La bolsa británica es una de las más odiadas del mundo. Los inversores le dan la espalda, los gestores de fondos la evitan y los únicos que invierten en ella son las propias empresas británicas. Pero cuando un grupo de activos es tan despreciado, uno sabe que sería prudente echarle un vistazo. Así que vamos a ver por qué se presenta una oportunidad en el mercado más barato del mundo.
¿Por qué nadie quiere acciones británicas?
El Reino Unido se ha visto envuelto en una tormenta de crecimiento estancado e inflación implacable. El Banco de Inglaterra (BoE) ha estado subiendo los tipos de interés, llevándolos a cotas casi vertiginosas, para intentar enfriar la subida de precios, que alcanzó su nivel más alto en 40 años a finales de 2022. Y esos tipos más altos han estado presionando fuertemente el crecimiento y los beneficios empresariales.
Y eso sólo en la economía. Si echamos un vistazo a los principales índices bursátiles del Reino Unido, encontraremos productores de materias primas (como Shell, BP y Rio Tinto), valores de consumo básico defensivos (como Unilever, Diageo y British American Tobacco), bancos (como HSBC) y farmacéuticas (como AstraZeneca y GSK), con muy pocos valores tecnológicos y de crecimiento. Este sesgo hacia los valores defensivos y de valor ha supuesto un reto en un momento en el que los inversores se han decantado por los valores de crecimiento y cíclicos.
Entonces, ¿por qué acercarse a las acciones británicas?
Si vamos a invertir a largo plazo, hay que centrarse en lo que impulsa esas jugosas rentabilidades a largo plazo: valoraciones iniciales baratas, dividendos atractivos y mejora de los fundamentales de las empresas (por ejemplo, aumento del crecimiento de los beneficios y de los márgenes de beneficio). Las previsiones a corto plazo para las acciones británicas pueden ser confusas, pero estos elementos apuntan a días mejores para quienes sean pacientes:
1. Valoraciones: Las acciones británicas son las más baratas del mercado.
Morgan Stanley ha hecho números y ha descubierto que las acciones británicas son actualmente las más baratas del mundo. No sólo son baratas si se comparan con sus homólogas estadounidenses, más caras, sino también si se comparan con sus homólogas europeas (línea azul claro) y mundiales (línea azul oscuro), que cotizan con descuentos del 20% y el 40%, respectivamente.
Y esto no se debe únicamente a los fuertes vínculos del Reino Unido con el tipo de sectores que suelen tener valoraciones más bajas: incluso después de ajustar por estos sectores, las acciones británicas siguen cotizando con un meritorio descuento del 30% respecto a sus homólogas mundiales. Y lo que es aún más importante, las acciones británicas no sólo son baratas en relación con otras regiones, sino también en relación con su propia historia, lo que hace que la oportunidad sea aún más tentadora.
Sin duda, un activo barato no siempre es una compra inteligente. Pero, por lo general, hacerse con activos baratos inclinará ligeramente la balanza a nuestro favor, especialmente a largo plazo. Los inversores suelen dar demasiada importancia a un pasado reciente sombrío y no ven posibles futuros brillantes. Por eso, cuando todo parece sombrío, el sentimiento tiende a situar las valoraciones por debajo de su valor razonable. Si terminamos comprando a la baja, es más probable que nos beneficiemos de unos fundamentales menos sombríos y del impulso de las valoraciones al alza. De hecho, los estudios han demostrado que la valoración es uno de los factores más importantes de la rentabilidad a largo plazo.
2. Dividendos: entre los rendimientos más tentadores del mundo.
Incluso si las acciones británicas no se disparan, su elevada rentabilidad por dividendo del 4,3% (el doble que la de las acciones estadounidenses) significa que seguiremos obteniendo unos beneficios considerables. Si a esto le unimos una sólida rentabilidad de los fondos propios (equiparable a la de las empresas estadounidenses) y un posible repunte de las valoraciones, de repente las acciones británicas parecen menos monótonas en comparación con otros activos de alto rendimiento como el efectivo o los bonos. Y, por supuesto, las acciones británicas pueden no ser los cohetes de Nvidia con los que sueñan algunos inversores. Pero recordad; a menudo es la tortuga, no la liebre, la que cruza primero la línea de meta.
3. Fundamentos: margen de mejora.
Los precios actuales ya han tenido en cuenta el inestable panorama macroeconómico. Por tanto, cualquier mejora en este frente podría impulsar los precios de las acciones a medida que los inversores reevalúen sus perspectivas. Las cosas ya están mejorando: los datos de inflación dieron una agradable sorpresa la semana pasada, y el Reino Unido se embolsó la mayor mejora de las previsiones del PIB para 2023 en lo que va de año. Incluso a medio plazo, la relación riesgo-recompensa parece bastante atractiva.
A más largo plazo, algunas de las debilidades actuales del mercado británico podrían transformarse en fortalezas. Podríamos encontrarnos en un importante punto de inflexión macroeconómica, con una inflación y unos tipos de interés más altos que en las últimas décadas. Además, los gobiernos podrían dejar de centrarse en los activos financieros para centrarse en el crecimiento económico, utilizando el estímulo fiscal para impulsar el progreso. En un entorno así, los valores ricos en liquidez, los productores de materias primas y los sectores de la «vieja economía», como los bancos y los constructores de viviendas, podrían superar a los valores de crecimiento de altos vuelos de antaño.