Només queda un totxo per mantenir dret a la inversió en accions immobiliàries. Quan l'índex S&P 500 va entrar breument en un mercat a la baixa a principis d'aquest mes, va ser perquè les valoracions de la inversió en accions s'havien enfonsat. Però l'escenari podria haver resultat molt pitjor si l'únic altre factor que ha apuntalat la inversió en accions no s'hagués mantingut ferm. El problema és que hi ha raons per creure que no durarà gaire més.
Per què la caiguda de les valoracions va arrossegar a la baixa la inversió en accions?😨
La Reserva Federal dels Estats Units s'ha endinsat en un dels seus cicles de pujades de tipus més agressius aquest any en un intent per combatre la inflació més alta registrada en més de quatre dècades. Aquests tipus dinterès més alts (i el salt resultant en la rendibilitat dels bons) han tombat les valoracions de la inversió en accions, especialment entre la inversió en accions de creixement que semblen més cares i que han arribat a dominar el mercat de la inversió en accions dels EUA El gràfic que podem veure a baix està elaborat amb dades d'Absolute Strategy Research, mostra el canvi de 12 mesos consecutius en la relació preu-benefici (P / E) final de l'S&P 500, és a dir, la relació entre el valor de mercat de l'índex i els seus beneficis sobre els darrers 12 mesos. La pujada, o “expansió”, el 2020, en gran part com a resultat d'una allau de paquets d'estímul deslligats pels governs i els bancs centrals per fer front a la pandèmia, va ser el més ràpid registrat i ara ha estat seguit pel més extrem. compressió ”al registre, renunciant als beneficis de 2020 i una mica més.
L'S&P 500 ha experimentat la seva caiguda interanual més gran en la valoració (mesurada pel P/E final) registrada. Font: Bloomberg.
Al següent gràfic podem veure la forta caiguda en el P/E avançat de l'S&P 500, és a dir, la relació entre el valor de mercat de l'índex i els seus pronòstics durant els propers 12 mesos.
Després dels màxims de l'any 2020, el P/E de l'S&P 500 ha tornat a la mitjana del segle XXI. Font: Bloomberg
Si bé el P/E avançat certament podria baixar encara més, es podria dir que la major part de la liquidació impulsada per la valoració ha acabat, amb la relació P/E ara de tornada a la mitjana del segle XXI. La pregunta ara és si les estimacions de beneficis en què es basen aquestes xifres són precises, perquè això és tot el que manté la inversió en accions ara.
Les últimes previsions de beneficis són necessàries per a la inversió en accions?📊
Tot i el pessimisme recent que envolta sobre la inversió en accions i l'economia dels EUA, les previsions dels analistes apunten a unes previsions de beneficis ininterrompudes als EUA per a aquest any, per als anys 2023 i 2024 .
Els analistes encara esperen que els beneficis dels EUA pugin malgrat els temors de recessió. Font: Goldman Sachs Investment Research
De fet, les previsions de beneficis de l'S&P 500 han pujat un 3% des de començament de l'any. És cert que això es deu principalment a la inversió en accions d'empreses d'energia, que s'estan beneficiant de l'alça dels preus del petroli i el gas. Si excloem aquestes accions, les previsions són pràcticament planes. Però fins i tot això és inusual: la norma és que les estimacions baixin una mica a mitjan any seguint la pràctica corporativa estàndard de les empreses que baixen el llistó a mesura que s'hi acosten. El que encara és més inusual és que les previsions de beneficis d'aquest any no s'han mogut malgrat tots els vents en contra als quals s'han enfrontat. Una inflació desbordada afectarà la demanda dels consumidors i els ingressos de les empreses, els tipus més alts faran créixer els costos de finançament, els salaris més alts reduiran els marges de beneficis, un dòlar més fort reduirà el valor dels beneficis estrangers, i així successivament.
La inflació s'ha disparat a tots els sectors de la inversió en accions. Font:OECD
No sorprèn que els gestors de fons de cobertura es tornin extremadament pessimistes sobre les perspectives de beneficis en una enquesta recent del Bank of America. Només immediatament després de la fallida de Lehman Brothers el 2008, una major part dels gestors esperaven que els beneficis globals caiguessin.
Les expectatives de beneficis globals de la inversió en accions estan al nivell més baix des del crash de Lehman el 2008. Font: Bank of America Global Fund Manager Survey
Aleshores, hauríem d'estar preocupats pel futur de la inversió en accions?💣
Si les expectatives de beneficis són massa altes, poden passar almenys una d'aquestes dues coses:
- Les empreses no assoliran aquestes estimacions de beneficis (cosa que provocarà més liquidacions d'accions).
- Les males previsions de beneficis a la inversió en accions provoquen baixades.
Si això és l'últim, això significa que hi ha espai perquè els preus de la inversió en accions caiguin encara més sense comprimir necessàriament les seves expectatives de valoració, és a dir, suposant un P/E constant, una caiguda en els beneficis es troba amb una caiguda proporcional als preus. Les valoracions de la inversió en accions han baixat, però les estimacions de beneficis no. Aleshores, ja sigui que els analistes rebaixin les estimacions o que les empreses acabin perdent-les, els preus de la inversió en accions podrien baixar. Ara com ara, el millor és mantenir baixa la nostra exposició a la inversió en accions i estar preparats fins que comencem a veure estimacions de beneficis revisades a la baixa.