Quan arribarà la recessió al mercat d'accions?

La majoria dels economistes estan dacord que una recessió és inevitable en la inversió en accions. Ja que no es tracta de si passarà o no, sinó de quan. I sobre aquesta pregunta, el cicle de l'esperança, creat pel cap estrateg d'inversions de Piper Sandler, Michael Kantrowitz, ens pot oferir una idea. Mostra com els tipus d'interès alts impacten en quatre parts clau de l'economia: al sector de l'habitatge, a les comandes, els beneficis i l'ocupació. Així que fem una ullada al cicle i veiem què ens diu ara…

Mercat immobiliari: és el primer a frenar🏘️​

El primer sector a reaccionar a tipus d'interès més alts és el mercat immobiliari, i tendeix a reaccionar amb èxit. Al cap ia la fi, els béns arrels són la classe d'actius més gran del món i estan directament relacionats amb altres sectors importants de l'economia: els detallistes de consum, per exemple, i els bancs.

Aquí, els tipus d'interès més alts es tradueixen en tipus hipotecaris més alts, fet que fa créixer el cost de comprar una casa i redueix la demanda. I quan els tipus hipotecaris pugen força, força ràpid, com ho han fet recentment (el tipus d'un préstec hipotecari fix a 30 anys als EUA acaba de superar el 6%, des del 2,5% de fa uns mesos) , l'impacte és gairebé immediat. Els possibles compradors es veuen obligats a abandonar el mercat; mentre que els venedors descobreixen que han desperar més temps per trobar un comprador i poden haver de cedir en el preu.

Què ens diuen les dades?🕵🏼​

L'índex del mercat de l'habitatge NAHB, que pren el pols del mercat de l'habitatge unifamiliar en enquestar les persones sobre coses com l'asequibilitat de l'habitatge, quants potencials compradors van recórrer les noves cases i les vendes esperades, va assolir el punt màxim el 2021 i recentment va caure un sisè. mes seguit.

Els nous habitatges i els permisos de construcció, un indicador de la construcció d'habitatges nous, també s'han desaccelerat. I atès que aquests indicadors mostren que el bec va passar fa uns mesos, probablement ja hem passat l'etapa 1.

Comandes: les noves comandes d'empreses i consumidors disminueixen 

Quan les empreses esperen que els consumidors redueixin aviat les despeses, ajusten la seva producció tan aviat com poden. I en aquest moment, hi ha moltes raons per les quals els consumidors estan a punt d'estrènyer-se el cinturó: els costos d'habitatge més elevats i els preus més alts dels aliments, la benzina i els serveis estan restringint els pressupostos de les llars i fent que sigui més probable que redueixin les despeses.

Què ens diuen les dades? 🕵🏼​

El ISM Manufacturing New Orders, que enquesta a més de 400 empreses sobre noves comandes, inventaris, comandes endarrerits i plans de producció, ha estat caient constantment des de l'any passat. I amb la confiança de els consumidors y les empreses caient per un precipici, és poc probable que vegem un canvi ràpid. Dit això, els noves comandes de béns de consum s'han mantingut forts i les vendes del sector manufacturer només han experimentat una petita caiguda.

Això suggereix que podem estar a prop de la meitat d'aquesta segona etapa. Si això és cert, és probable que tinguem menys d'un any abans que l'economia en general es comenci a desaccelerar (T = 0 al gràfic anterior).

Beneficis: eventualment, les empreses es veuen afectades

Si sembla que els beneficis de les empreses s'han mantingut notablement resistents, això és perquè, com mostra el marc, l'impacte dels tipus més alts en els beneficis no és immediat. Es referma només després que els consumidors ajusten els fils de la bossa.

I a curt termini, les empreses sovint poden mantenir els seus beneficis reduint costos, transferint alguns altres costos als consumidors o endarrerint la despesa. Però eventualment, una desacceleració a la despesa dels consumidors i un augment en les despeses de producció i finançament comencen a afectar, i els beneficis de les empreses disminueixen. En aquest punt, les empreses s'hauran d'estrènyer significativament el cinturó, acomiadant treballadors i abandonant els plans d'expansió. Això té enormes repercussions a la resta de l'economia i és la raó per la qual una reducció en els beneficis tendeix a ser seguida ràpidament per una desacceleració a la resta de l'economia.

Què ens diuen les dades? 🕵🏼​

Els béns de capital (béns utilitzats per produir altres béns), la producció industrial i el mitjana d'hores extra setmanals (AWH) dels empleats de producció i no supervisors al sector manufacturer segueixen creixent, encara que a un ritme més lent. Això suggereix que encara no hem arribat a l'etapa en què els beneficis es redueixen, però ens estem acostant. I quan hi arribem, el més probable és que passi menys d'un any abans que la resta de l'economia segueixi la desacceleració.

Ocupació: la frenada final

L'ocupació és l'última a reaccionar als tipus d'interès més alts i es comença a desaccelerar només després de l'economia en general. Només quan les empreses s'estan reduint agressivament, quan els consumidors han retallat les despeses i quan els preus de l'habitatge han baixat des dels màxims durant uns mesos, la desocupació augmenta, els salaris i els beneficis s'alenteixen i la inflació disminueix.

Què ens diuen les dades?🕵🏼​

Els nòmines i als ingressos personals són sòlids, i el IPC subjacent és alt. I encara que molts assenyalen aquests factors com a evidència de resiliència econòmica, això passa per alt les condicions econòmiques actuals. Dit d'una altra manera, les taxes d'interès més altes ja debiliten l'economia, però encara no es mostra en aquests indicadors econòmics endarrerits.

Aleshores, quan arribarà la recessió a la inversió en accions?

El full de ruta del cicle HOPE i les dades suggereixen que estem ben entrats a la desacceleració, a la fase d'«Ordres». I això tendeix a precedir una desacceleració més general de l'economia entre sis i 12 mesos. No prediu necessàriament que entrarem en una recessió (després de tot, és un full de ruta, no una recepta exacta), però certament mostra que la desacceleració del creixement podria passar abans del que esperen alguns economistes.

Així que hem d'estar atents als senyals d'una desacceleració en els beneficis de les empreses per a la segona meitat d'aquest any, com podeu indicar que el marc s'està desenvolupant i que és probable que l'economia entri en recessió en algun moment del proper any.

Pel que fa al que hem de fer amb la nostra cartera, creiem que encara es justifica una postura defensiva, almenys fins que la desacceleració dels beneficis de les empreses es tornin més clars a les dades. Mentrestant, ens hem d'assegurar tenir empreses d'alta qualitat en indústries defensives.