El creixement de subscriptors de Netflix estava destinat a disminuir després del boom de subscripcions que va rebre el 2020. Però no tot dura per sempre, ja que va perdre espectadors per primera vegada en una dècada aquest darrer trimestre. Això va fer que el percentatge de qualificacions de compra dels analistes sobre les accions de l?empresa caigués en picat a un mínim de vuit anys. També va provocar que Pershing Square de Bill Ackman vengués la participació de més de mil milions de dòlars que va acumular fa tot just uns mesos. Però amb el preu de les accions de Netflix ara més del 60% aquest any, el seu escepticisme ens podria mostrar una gran oportunitat…
Per què està caient el nombre de subscriptors de Netflix?👎
compartir contrasenya🔑
Netflix estima que a més dels seus 222 milions de subscriptors de pagament, hi ha més de 100 milions de persones que utilitzen el servei sense pagar-ne. La companyia ara està explorant maneres de monetitzar aquests espectadors, per exemple, prenent mesures enèrgiques contra l'ús compartit de contrasenyes, cosa que alhora obliga alguns a registrar-se. O podeu demanar als subscriptors que comparteixin els detalls del vostre compte que paguin més (cosa que ja està experimentant a Xile, Costa Rica i Perú). Per tant, compartir contrasenyes podria haver estat una raó per desaccelerar el creixement de subscriptors en el passat, però en realitat podria ser una oportunitat de creixement per a lempresa en el futur. Si Netflix pot, diguem-ne, subscriure només una quarta part d'aquests 100 milions, podria augmentar el nombre d'usuaris en un 11%.
Més competència🥵
Això sempre ha estat una de les grans preocupacions de lempresa, i sempre ho serà. Segons un informe, s'espera que les empreses de mitjans gastin 230 mil milions de dòlars o més en contingut aquest any a mesura que les guerres s'intensifiquen per la quota de transmissió. L'únic punt positiu que podem assenyalar aquí és que Netflix es manté molt per davant de la majoria dels seus competidors fora dels EUA, gràcies a les enormes inversions en programació estrangera. L'èxit de Corea del Sud de “el joc del calamar”, per exemple, va ajudar Netflix a afegir 1 milió de subscriptors a la zona d'Àsia i el Pacífic durant l'últim trimestre, l'única regió on l'empresa va aconseguir pujar el nombre d'usuaris .
Cancel·lacions de clients👋
Els costos creixents de les necessitats de la vida estan empenyent les persones a reduir els luxes com els serveis de streaming, una decisió que es torna encara més crucial a mesura que les empreses augmenten els preus. Però si creus que la inflació eventualment baixarà i que els salaris es recuperaran, restaurant el poder adquisitiu dels consumidors, aleshores això només pot ser un revés temporal. Mentrestant, Netflix està treballant en una solució potencial: planeja crear una versió del servei de menor preu que tingui publicitat. Això podria ajudar a reduir les cancel·lacions impulsades pels preus, alhora que atrau nous usuaris i crea una nova font dingressos a partir dels anuncis. Però si bé HBO Màx, que ha implementat una estratègia similar, no ha vist els seus subscriptors dels plans més cars sense publicitat canviar l'opció més barata (encara), això continua sent un risc per a Netflix.
Com ha impactat tot això a la valoració de Netflix?📊
Netflix ara val 3 vegades les vendes previstes per als propers 12 mesos: es troba al nivell més baix des de principis de 2015 i molt per sota de la seva mitjana de cinc anys. Ara, el potencial de creixement de Netflix és més feble del que ha estat en qualsevol moment durant els darrers cinc anys, per la qual cosa és racional que les seves accions es negociïn amb una ràtio P/S més baixa. Però tot i així, podem dir que el descompte del 57% a què es cotitza actualment està començant a semblar una mica injust. A més, la ràtio preu-vendes (P/S) de Netflix ara és un 30% més baix que l'índex Nasdaq 100. Aquesta és la primera vegada des del gener del 2013 que el P/S de Netflix cotitza amb un descompte davant del Nasdaq . En poques paraules, Netflix té un gran descompte tant en la seva pròpia història com al mercat de valors en general (a qui no li agraden unes bones ofertes?
Però a mesura que el creixement de subscriptors i vendes de Netflix es desaccelera, el palanquejament operatiu i la capacitat de l'empresa per generar guanys possiblement esdevinguin més importants que les vendes. Així que potser hauríem de mirar la ràtio preu-benefici (P/E) en lloc de la relació preu-vendes. Netflix ara val 19,4 vegades el benefici previst per als propers 12 mesos, en línia amb Home Depot, una altra acció guanyadora de la pandèmia. Això és important perquè la valoració de Netflix està a l'alçada d'una empresa de baix creixement, tot i que el transmissor té moltes vies potencials per al creixement, des de convertir aquests 100 milions de no pagadors, vendre anuncis (una font d'ingressos completament nova) i expandir-se als dispositius mòbils. joc d'atzar.
Si tota la resta falla, Netflix podria veure el preu de les seves accions deprimit com una oportunitat per recomprar les seves accions, cosa que conduiria a un creixement dels guanys per acció (EPS). El flux de caixa lliure (FCF) de la companyia va pujar a 802 milions de dòlars l'últim trimestre. Sobre una base anualitzada això representa el 3,2% del valor de mercat de l'empresa. Dit d'una altra manera, l'empresa pot recomprar el 3,2% de les accions cada any (en igualtat de condicions), cosa que augmentaria la ràtio EPS anualment en una quantitat similar.
Aleshores, és bona opció invertir en Netflix?🛒
Com hem pogut veure l'escenari, es posa interessant per diversos punts que hem observat: (i) Si comprem accions de Netflix avui, bàsicament les estem comprant a un ajustament de valoració de les característiques d'una empresa de baix creixement. Això vol dir que obtenim una opció de compra gratuïta sobre qualsevol creixement futur que l'empresa pugui generar. I quant a la pèrdua de subscriptors de Netflix a l'últim trimestre, totes les raons són contratemps temporals o fins i tot oportunitats de creixement potencial. (ii) L'augment de la competència és una preocupació i alhora es podria dir que és el risc més gran (més enllà dels clients clients que cancel·len les seves subscripcions o canvien a plans més barats). Amb el creixement de la competència, els streamers han de gastar constantment en contingut nou per atraure els espectadors, especialment atès que les sèries o pel·lícules més populars es poden veure en una sola nit. (iii) Aquesta enorme però necessària despesa cada any planteja dubtes sobre el model de negoci en conjunt i sobre si qualsevol transmissor pot ser molt rendible. Una bona analogia és la indústria de les telecomunicacions. Els grups de telecomunicacions més grans dels EUA han d'invertir molt cada any per oferir el millor servei i, alhora, mantenir els preus baixos perquè, a la pràctica, venen el mateix producte que els seus competidors. I encara que les empreses de telecomunicacions guanyen diners, la seva rendibilitat no s'acosta als nivells sorprenents que hi ha en algunes parts de la indústria tecnològica.