Sembla que l' problema del gas al vell continent continua tenint una fuita de tancar… L'escassetat de gas, el racionament i les possibles apagades es perfilen per donar-nos un dur hivern per a Europa. Els governs de tot el bloc estan treballant per omplir els dipòsits de gas en cas que Rússia interrompi el flux de gas, però és probable que només disposem de prou gas per a dos o tres mesos. Per això, ara que l'estiu s'acaba, és un bon moment per pensar en les cinc grans conseqüències que probablement es produeixin aquest hivern, i com preparar la nostra cartera d'inversió en accions per a elles…
1: El consumidor pateix mentre els productors de gas se'n beneficien.🎭
El creixement del preu del gas pot ser una bona notícia per als productors de gas, però no per als consumidors i les indústries europees. I el que és pitjor és un problema amb efectes a nivell mundial. Per exemple, veurem el preu de gas holandès (TTF), el de referència a Europa . Els preus s'han multiplicat per set des que va començar la guerra entre Rússia i Ucraïna al febrer.
La manca de gas per gasoducte a Europa també significa que el bloc ha hagut de recórrer a altres fonts d'energia, com el gas natural liquat (GNL), per complementar les reserves, cosa que ha fet que el preu sigui quatre vegades superior al seu mitjana recent de quatre anys. És possible que Europa pugui evitar les apagades aquest hivern, però només ho podrà fer superant l'oferta d'altres països, i això significa que els preus del GNL probablement continuaran creixent durant més temps. Amb aquests costos energètics més elevats, que estan afectant els pressupostos de les llars, podria ser prudent evitar la inversió en accions europees de consum discrecional durant un temps. Millor considerem la possibilitat d'invertir en productors de gas europeus com equinor, Royal Dutch Shell o BP.
També podem realitzar la nostra inversió en accions en empreses que es beneficiïn de la forta demanda de GNL, com ara Chesapeake, EQT Corp, Recursos Antero, Golar GNL o Energia Cheniere.
2: El sector industrial d'Europa rep un bon cop. 🏗️
El racionament del gas sona lleig i és probable que ho sigui, especialment per a les indústries que consumeixen molta energia, com ara la química, l'automobilística, la del paper i la de l'acer. Al gràfic següent podeu veure l'ús de gas per cada sector industrial en relació amb la seva contribució a l'activitat econòmica a Alemanya.
Aquests sectors ja han vist un creixement notable en les despeses per les pujades dels preus de l'electricitat, però podrien patir un cop encara més gran en els resultats si el racionament els obliga a reduir la producció. Això conduirà a un descens de la rendibilitat, ja que els costos fixos continuarien sent els mateixos, però repartits entre menys béns produïts. A més, en el cas de les indústries que competeixen en una corba de costos global (productes químics, paper i acer) una pujada al preu per cada unitat farà que la inversió en accions d'aquestes indústries europees siguin menys competitives en comparació amb les de els seus homòlegs asiàtics i nord-americans.
Per tant, el més recomanable seria evitar els fabricants europeus de productes químics, paper i acer. Millor posicionar-nos en fabricants de productes químics nord-americans com Dow, LyondellBasell y Caçador. Amb aquests probablement ens beneficiem d'un creixement dels preus dels productes químics a mesura que l'oferta europea es vegi afectada. Una bona estratègia seria posicionar-nos curt en accions de productors químics europeus i llarg en accions de productors químics nord-americans.
3: S'acosta una recessió europea. 📉
La baixada del poder adquisitiu dels consumidors, el creixement dels costos per als sectors industrials i els riscos de retallades en la producció apunten a un creixement econòmic més lent ia més pressió inflacionària a Europa. Els economistes de abrdn afirmen que és probable que es produeixi una recessió europea aquest any. Calculen que el creixement patirà una caiguda de l'1,5%, però que l'impacte serà més gran, de 4,5% si Rússia interromp completament els fluxos de gas. I estimen que les pujades dels preus del gas afegiran més pressió a la inflació aquest any, i molt més el següent.
La crisi energètica es pot endur les perspectives de creixement de la UE. Font: Bloomberg.
Una recessió a Europa no seria gens bo per a la inversió en accions europees, per la qual cosa és possible que sigui millor buscar actius als Estats Units. Tot i això, si realment volem estar exposat a Europa, les oportunitats més segures estan en indústries més defensives com la farmacèutica i la d'aliments i begudes, on la demanda i la producció estarien més aïllades fins i tot en cas d'una apagada.
4: L'euro s'afebleix, i es manté més feble.💱
Al llarg de l'any 2022 l'euro s'ha debilitat molt respecte del dòlar, i és probable que continuï patint. Per descomptat, el Banc Central Europeu (BCE) ha començat a apujar els tipus d'interès i és probable que els continuï pujant. (Uns tipus més alts solen beneficiar la divisa d'un país, ja que fa créixer la demanda dels inversors).
Tot i això, el BCE ha trigat a apujar els tipus i està relativament limitat quant a la quantitat que pot pujar, depenent de com respongui l'economia. El BCE és atrapat entre l'espasa i la paret. Ara mateix ha de mantenir a ratlla la inflació sobre la mitjana de la regió i mantenir a ratlla una forta recessió econòmica. Una recessió afebliria profundament l'euro, agreujant la pressió inflacionària a què ens enfrontem a Europa en pujar el preu de les importacions per a consumidors i empreses.
5: Es produeix una destrucció permanent de la demanda. 🤕
Com més duri l'escassetat de gas, més gran serà el risc d'una destrucció permanent de la demanda, ja que els consumidors i les indústries s'adaptaran a un entorn amb preus del sector energètic més alts. A més, la fi de la dependència europea del gas rus provocarà una pujada dels preus del gas a tot el bloc, cosa que reduirà la competitivitat d'Europa al sector manufacturer i reduirà l'interès per part dels inversors.
I alhora, podríem veure com les noves inversions empresarials i la fabricació es desplacen a regions amb menys costos energètics. Per exemple, les noves inversions empresarials als sectors petroquímics podrien seguir l'exemple del refinat europeu en traslladar-se a regions amb costos avantatjosos com els Estats Units, on les indústries es beneficien dels preus més baixos del gas.