Els fons d'inversió dirigits pels llegendaris gestors de fons Bill Ackman, de Pershing Square, i Dan Loeb, de Third Point, s'estan negociant actualment amb descompte. Aquest any ha estat difícil per a tots els mercats dinversió. En moments d'incertesa al mercat, de vegades podem trobar punts d'entrada barats per a la nostra cartera d'inversió en accions. I aquest és un dels moments…
Per què aquests fons es venen amb descompte?🤨
Les accions de Pershing Square Holdings d'Ackman (PSH LN) i Third Point de Loeb (TPOU LN) cotitzen a la Borsa de Londres. Pershing Square també cotitza als Països Baixos (PSH NA), en aquest cas en dòlars nord-americans. Tant Third Point com Pershing són «fons tancats», cosa que vol dir que tenen un nombre fix d'accions disponible. I el preu d'aquestes accions és determinat no només per la demanda dels inversors, sinó també pel Valor Net dels Actius (NAV) del fons, que és el total dels actius de l'empresa menys el total dels passius.
Aquí és on podem trobar una ganga per a la nostra cartera dinversió en accions. Es diu que els fons cotitzen amb descompte quan el preu de les accions (línia blanca) és inferior al NAV (línia blava), i amb prima quan el preu de les accions és superior al NAV. Com més gran és el descompte (zona inferior de color vermell), més barat està.
Preu de les accions de Pershing Square, el NAV i el descompte sobre el NAV (panell inferior). Font: Bloomberg.
Quan els mercats cauen i els inversors venen part de la cartera d'inversió en accions, els descomptes sobre el valor liquidatiu solen ser més grans. Com es pot veure al gràfic, el descompte de Pershing Square sobre el NAV va arribar al 40% durant els dies de més pànic de la pandèmia durant el mes de març de 2020. Però la seva mitjana en els darrers tres anys és de només el 29 %. Actualment, es troba un 32% més avall del que és habitual. Per això creiem que és una bona oportunitat ja que Pershing Square té un programa actiu de recompra d'accions. D'aquesta manera ajuden a donar suport al NAV i manté el descompte sota control.
On es produeix llavors un doble descompte?✌️
AVI Global Trust (AGT LN) és un fons dinversió. També té un nombre tancat d'accions, i inverteix en fons que cotitzen amb descompte sobre el NAV i en altres accions de valor. La seva participació més gran, i el 8,5% dels seus actius, és Pershing Square Holdings. Third Point, que també cotitza amb descompte sobre el seu valor liquidatiu, és la seva cinquena participació més gran, amb un 5,9% del valor de la seva cartera d'inversió en accions.
A causa de la seva estructura tancada ia la debilitat del mercat aquest any, el descompte sobre el NAV d'AVI ha crescut fins al 12%, gairebé al doble de la mitjana en el 7%, i no gaire lluny del seu descompte durant la pandèmia, situat al 15%. És a dir, en comprar un fons com AVI Global Trust, podríem aprofitar el fet que està cotitzant amb un descompte, alhora que aprofitem el fet que les seves inversions, com Pershing Square, també estan cotitzant amb un descompte, aconseguint aquest doble descompte.
Per què ens hauríem de fixar en AVI Global Trust?😏
A banda dels fons Pershing Square i Third Point, les inversions d'AVI Global Trust inclouen holdings controlats per famílies, com Christian Dior (CDI) que és el propietari de LVMH (LVMH). AVI també té una participació al hòlding Exor NV de la família Agnelli (0RKY), que, a més de les seves grans inversions en Ferrari (Carrera) I Estel·lar (STLA), té participacions en Camec (CCJ) I NexGen Energy (NXE).
Si comprem AVI Global Trust, aconseguirem exposició a una àmplia gamma de sectors. Aquest doble descompte és actualment més gran del normal a causa de la recent caiguda del mercat. Això no vol dir que el descompte no sigui encara més gran, però als nivells actuals, sembla poc probable que s'aprofundeixi notablement a partir d'ara. Si el sentiment de mercat millora, el descompte es podria reduir de nou.
10 principals participacions en accions. Font: Asset Value Investors.
AVI exerceix un paper actiu en la millora de la gestió del fons. Recentment, després de la pressió dels accionistes d'AVI, Third Point va iniciar una recompra d'accions que ha portat a tancar el descompte sobre el NAV. AVI també es compromet amb la direcció per intentar millorar les rendibilitats. Els fons d'inversió poden utilitzar el palanquejament quan creuen que els mercats tenen bona pinta per intentar fer créixer la rendibilitat. AVI va reduir el seu palanquejament a finals del 2021, anticipant caigudes al mercat, però va tornar a iniciar les compres de nou al juliol. Per tant, hem de seguir aquestes oportunitats per fer créixer la nostra cartera d‟inversió en accions en moments com el que estem vivint.