Delnice komunalnih podjetij so na čudnem mestu: od začetka leta komaj uspejo preseči širši trg, čeprav so cene elektrike, plina in drugih storitev, ki jih ponujajo, skokovito narasle. Za to obstajajo določeni razlogi, ni pa nujno, da se jim izogibamo samo zato, ker to počnejo vsi drugi.
Zakaj komunala ni šla bolje?👎
Prihodki komunalnih podjetij so morda narasli, a tudi stroški surovin, ki jih potrebujejo. Ti dodatni stroški pomenijo višje proizvodne stroške in nižje stopnje dobička. In ker so javne službe strogo regulirane, teh višjih stroškov ne morejo v celoti prenesti na stranke. Njihovi dobički so pogosto regulirani, vlade pa regulirajo vse dobičke nad "dovoljenim dobičkom" za subvencioniranje strank. In z višjimi stroški energije, ki močno vplivajo na razpoložljive dohodke potrošnikov (Predstavljajo 20 % porabe gospodinjstev v nekaterih regijah, v primerjavi s 7 % pred letom dni), vlagatelji lahko le upajo, da bodo regulativni pritiski še naraščali. Po drugi strani pa zaradi visokih dividendnih donosov in stabilnih denarnih tokov iz javnih služb vlagatelji z njimi ravnajo kot z obveznicami, to je kot s sredstvom s stalnim donosom. Zaradi tega so delnice komunalnih podjetij bolj občutljive na naraščajoče obrestne mere in zato manj priljubljene pri današnjih vlagateljih.
Zakaj jih torej želim imeti v denarnici?🤷♂️
Pripomočki imajo tudi najboljše lastnosti obveznic. Za razliko od mnogih drugih sektorjev, katerih rast dobička je odvisna od cvetočega gospodarstva, komunalna podjetja zagotavljajo storitve, ki so vedno potrebne. Ta obrambna sposobnost je dragocena, ko gospodarstvo oslabi. Poleg tega so ta podjetja običajno močno regulirana z malo konkurenti in predvidljivimi denarnimi tokovi, kar pomeni, da lahko vlagateljem izplačajo dobre dividende. Ti dve značilnosti, odpornost na gospodarske recesije in stabilen dohodek, pomagata nadomestiti del škode, ki jo povzročajo naraščajoče obrestne mere. Toda tako kot delnice imajo tudi komunalna podjetja znatne kapitalske dobičke. In trenutno obstaja dober razlog za domnevo, da bi lahko izkoristili ta potencial.
(i) Komunalne storitve so v središču prehoda na zeleno energijo, saj se viri energije, ki bolj onesnažujejo, postopoma opuščajo in se postopoma uvajajo bolj zeleni viri. Konflikt, ki ga je sprožila Rusija, glavna dobaviteljica plina v Evropi, je ta trend le še pospešil: evropske države se osredotočajo na izboljšanje energetske učinkovitosti in razvoj lastnih virov energije, da bi zmanjšale svojo odvisnost od zunanjih proizvajalcev. Komunalna podjetja imajo vso spodbudo, da vlagajo v čim več projektov, saj so njihovi "dovoljeni dobički" izračunani kot marža sredstev, ki jih imajo v lasti. In ker vlade poskušajo zmanjšati emisije svojih držav, imajo vso spodbudo, da jim pomagajo, ne da bi pri tem ovirali predpise. Zavedati se moramo, da bo povečanje teh naložb v obnovljive vire zahtevalo nekaj časa – morda smo šele na začetku velike dobe za obnovljivo energijo.
(ii) Vlagatelji so bili tako pesimistični glede kratkoročnih obetov javnih služb, da so verjetno izvajali pritisk na znižanje svojih vrednotenj, pri čemer so nekatere najkakovostnejše gospodarske javne službe trgovale pod 10-kratnikom svojih zaslužkov. To ne pomeni nujno, da je cenejši od svojega dolgoletnega povprečja, lahko pa bi rekli, da tudi ni zelo drag. Seveda je kratkoročno še vedno veliko ovir (regulacija, stroški surovin, naraščajoče obrestne mere), vendar ne bodo ostale za vedno. In glede na trenutni pesimizem bi lahko vsako pozitivno presenečenje sprožilo pomemben dvig.
In če nimamo usposabljanja za finančne naložbe, kako lahko izkoristimo to priložnost?🤔
Komunalna podjetja nam morda ne bodo zagotovila pričakovanih trimestnih donosov, ki jih nekatere rastoče delnice zagotavljajo na trgu bikov. Vendar bodo v medvedjem okolju verjetno presegli širši trg, tudi če se izgubam ne morejo popolnoma izogniti. In to bi lahko bilo točno to, kar naš portfelj trenutno potrebuje: sredstvo, ki bo našemu portfelju pomagalo prebroditi gospodarsko krizo, nam zagotovilo nekaj dohodka in nam, če smo potrpežljivi, ponudilo potencial za znatne kapitalske dobičke. Glede tega, kam vlagati, bodo ameriška podjetja zagotovo imela koristi od tega trenda, vendar je razmerje med tveganjem in dobičkom videti precej privlačno v Evropi, kjer se prehod na bolj zelene vire energije pospešuje in je regulacija manjši izziv. Če nimamo usposabljanje o finančnih naložbah In nočemo se zajebati, pridobivanje izpostavljenosti z raznovrstnim ETF za gospodarske javne službe je morda najvarnejša in najbolj izvedljiva možnost.
iShares STOXX Europe 600 Utilities UCITS ETF je najboljša izbira v Evropi, Vanguard Utilities ETF (VPU) pa v Združenih državah. Težava ETF-jev je, da vlagajo v vse vrste komunalnih storitev, vendar so tiste, ki se osredotočajo na elektriko in obnovljive vire energije, veliko bolj obetavne. Goldman Sachs je objavil koristen seznam svojih najboljših izbir za Evropo:
Iz celotnega seznama lahko izpostavimo tri:
- Italijanski primerjalni Enel je močno izpostavljen obnovljivi energiji in ima visok dividendni donos 6,3 %, njegova vrednost pa se zdi nizka.
- Dobavitelj električne energije Engie je trdno podjetje z visoko dividendno donosnostjo 7 % in nizkim vrednotenjem.
- Solaris, ki naj bi imel neposredno korist od spremembe evropske energetske politike.