Kam bodo šle naše naložbe po takšni rezultatski sezoni?

Več kot polovica podjetij v S&P 500 je že objavila četrtletne rezultate in vse je šlo presenetljivo dobro. Res je, da so se borili z rekordno inflacijo in nenehnim dvigovanjem obrestnih mer, vendar je bilo tudi nekaj razlogov za optimizem vlagateljev, od tod tudi nenaden skok naložb v delnice. Oglejmo si torej dobre novice iz te sezone zaslužkov, opozorila, ki jih je treba upoštevati, in kje bo vlaganje v delnice v prihodnosti ...

Zakaj so vlagatelji tako optimistični?👍​

Prihodki in dobiček so rasli v večini sektorjev📈​

Indeks S&P 500 je zabeležil rast svetovnih prihodkov in dobičkov za 16 % oziroma 9 % v primerjavi z enakim obdobjem lani, kar kaže, da so podjetja precej dobro prestala težko okolje. In čeprav naložbe v delnice energetski sektor (ki so imeli koristi od dviga cen energije) je bil največji dejavnik teh številk, ni pa edini: prihodki vseh sektorjev so zrasli, dobički 7 sektorjev pa so se povečali. Pravzaprav, tudi če izvzamemo dobre rezultate energetskega sektorja, prihodki ameriških podjetij še naprej rastejo.

Rezultati niso bili tako slabi, kot smo pričakovali😏​

Vlagatelji se manj osredotočajo na neobdelane številke in bolj na to, kako te številke primerjajo s pričakovanji trga. Dosedanji rezultat drugega četrtletja je jasen. Vlaganje v delnice se je obneslo bolje, kot so mislili analitiki. Pravzaprav lahko spodaj vidite, da je 52 % podjetij občutno preseglo ocene, medtem ko je le 12 % imelo znatna negativna presenečenja.

Podjetja še naprej vlagajo v rast💪​

Kapitalski izdatki podjetij (capex) so pogosto dober način za merjenje zaskrbljenosti podjetij glede prihodnosti. In glede na Goldman Sachs, so podjetja od začetka sezone dobičkov skupno povečala svoje načrte kapitalskih stroškov. To nakazuje, da so prepričani, da so vsi zastoji v rasti le začasni in da se bodo kmalu vrnile boljše gospodarske razmere.

S katerimi težavami se lahko srečamo?

Pod površjem so znaki težav🕳️​

Če so posodobitve zaslužka presegle pričakovanja, je to delno zato, ker so analitiki ta pričakovanja že precej znižali. In čeprav večina podjetij močno preseže lastne ocene, to storijo skoraj vsako četrtletje. Običajna praksa je, da premalo obljubljamo in pretiravamo. Videli smo celo upad: 52 % podjetij je v povprečju preseglo ocene v tej sezoni zaslužka, v primerjavi z 62 % v prejšnjih štirih četrtletjih. Pravzaprav, če pogledamo nazaj na zgornji grafikon, bomo videli, da so rezultati tega četrtletja na splošno slabši od prejšnjih štirih. In te številke niso prilagojene niti inflaciji ...

Gospodarsko okolje bi lahko postalo slabše🌡️​

Čeprav sta inflacija in zvišanje obrestnih mer ustvarila težko gospodarsko okolje v drugem četrtletju, se bodo stvari verjetno še bolj zapletle v tretjem in četrtem četrtletju. To je zato, ker bo močno zvišanje obrestnih mer s strani Federal Reserve trajalo nekaj časa, da bo vplivalo na gospodarstvo, omejevalo in ohlajalo gospodarsko dejavnost. In če se bo gospodarstvo skrčilo, bo to močno vplivalo na ameriška podjetja: dobički podjetij so v prejšnjih recesijah padli v povprečju za 13 %.

Vlagatelji so lahko preveč optimistični🙄​

Vlagatelji so morda znižali pričakovanja, a ostajajo optimistični. Napovedujejo, da se bodo dobički povečali za 6,7 ​​% v tretjem četrtletju, 6,7 % v četrtem in 8,9 % v celotnem letu 2022. To je kljub dejstvu, da je "širina pregleda zaslužka" (neto štetje število nadgradenj ocen analitikov) že začelo upadati. To ni dober znak, ker nam padajoča amplituda (modra črta) običajno pove, da se bo rast dobička v naslednjih 12 mesecih zmanjšala (rumena črta). Če bo ta vzorec obstal tudi letos, obstaja možnost, da se bodo podjetja odločila, da bodo naenkrat odpravila vse svoje slabe novice in se tako pripravila na boljše leto 2023. To bi lahko pospešilo upad.

Kam bo torej šlo vlaganje v delnice?🤷‍♂️​

Poslabšanje gospodarskega okolja bo otežilo ohranitev teh donosov v naslednjih dveh letih. In če so zaslužki precej nižji od pričakovanih v prihajajočih posodobitvah, lahko to zmanjša razpoloženje vlagateljev in zniža vrednost naložbe v delnice. Z drugimi besedami, negativna tveganja so večja od potenciala rasti, zlasti glede na optimistična pričakovanja vlagateljev. Torej, če ste prišli sem in iščete signal za nakup padca, vas moramo žal razočarati, vendar zdaj ni primeren čas . Dejstvo je, da bomo bodisi videli, da bodo cene in pričakovani zaslužki padli na raven, ki resnično odraža tveganje dolgotrajne recesije, ali pa bomo čakali na dokaze, da se podjetja lahko spopadejo s slabšim okoljem. Nobenega še ne vidimo. Medtem pa boste verjetno želeli vzdrževati raznovrsten in robusten portfelj, zgrajen tako, da bo kos skoraj vsem okoljem, kot je to. Če to pomeni izgubo dobička zaradi konzervativnega vlaganja v delnice, ko trgi rastejo, to ni nič posebnega. So trenutki, ko morate tvegati, in časi, ko morate biti previdni in omejiti svoje izgube. Trenutno bi bila najboljša možnost, da bi bili previdni.