Positioneer onze belegging als de inflatie begint af te nemen

Ja, het lijkt erop dat beleggers er de laatste tijd op gokken dat de inflatie eindelijk haar hoogtepunt heeft bereikt, wat betekent dat de Federal Reserve de renteverhogingen binnenkort zou kunnen terugschroeven. Een maatregel die de economie en activa met een hoger risico, zoals beleggen in aandelen, zal stimuleren. Maar dit is misschien een te optimistische visie. Hoewel er tekenen zijn dat de inflatie afneemt, wijzen andere tekenen erop dat we er nog een tijdje mee te maken zullen krijgen...

Wat zijn de tekenen dat de inflatie afneemt?🌠​

De economie koelt al weken af. Het model GDPNow De Atlanta Federal Reserve schat dat de Amerikaanse economie in het tweede kwartaal met 1,6% is gekrompen. Deze gegevens suggereren dat de economie zich al in een recessie zou kunnen bevinden. De arbeidsmarkt blijft sterk, maar is vaak de laatste dominosteen die valt. Als de economie dus al aan het afkoelen is, betekent dit dat de vraag al aan het vertragen is en dat de inflatie binnenkort zou moeten gaan afnemen.

De verstoringen in de toeleveringsketen nemen op hun beurt af. Veel economen beweren dat de inflatie voornamelijk door dergelijke verstoringen werd veroorzaakt in een tijd waarin de pandemie de consumentenvraag verlegde van diensten naar goederen. Nu keert de belangstelling voor beleggen in aandelen terug naar de dienstensector. Er zijn tekenen dat ook de aanboddruk afneemt. Als het aanbod aan de vraag kan voldoen, zou de inflatie dus moeten dalen. De voedsel- en energieprijzen hebben aanzienlijk bijgedragen aan de groei van de inflatie, vooral omdat ze begonnen met lage steun na de grote impact van de pandemie. Maar nu de prijzen al enige tijd hoog zijn, zullen de prijsveranderingen op jaarbasis in de toekomst waarschijnlijk veel kleiner zijn en zelfs negatief kunnen zijn als de grondstoffenprijzen blijven dalen.

Bovendien kunnen detailhandelaren hun overbelaste voorraden gebruiken om de inflatie te helpen verlagen. Ze hebben heel veel producten waar ze vanaf moeten, en ze zullen waarschijnlijk alles doen wat ze kunnen (zoals het verlagen van de prijzen of het geven van restituties zonder de producten terug te accepteren) om hun voorraad te verkleinen. En hoe kleine veranderingen in de vraag op detailhandelsniveau kunnen leiden tot steeds grotere veranderingen in de toeleveringsketen (de “zweepeffect«), zou de inflatie kunnen vertragen.

En beleggers verwachten dat de inflatie zal dalen. Verwachtingen zijn van groot belang voor de inflatie. Als mensen geloven dat de prijzen morgen hoger zullen zijn, zullen ze vandaag hogere lonen eisen en proberen zoveel mogelijk te kopen voordat de prijzen stijgen. Deze factoren drijven de loon- en grondstofprijzen omhoog, wat de cyclus schaadt. Gelukkig laten de laatste gegevens zien dat beleggers niet verwachten dat de inflatie de komende vijf jaar zo sterk zal groeien als een paar weken geleden werd verwacht. Dat zou de inflatiecyclus kunnen vertragen of stoppen.

Welke problemen kunnen we tegenkomen bij het beleggen in aandelen?🌌​

Zoals we hebben gezien zijn er goede redenen waarom de inflatie met een knal zou moeten verdwijnen. Maar helaas zijn ze niet alles. De druk die wordt uitgeoefend door de inflatie is toegenomen, en de geschiedenis leert ons dat inflatie de gewoonte heeft hardnekkig te zijn. Bovendien zijn er enkele wildcards die voor nieuwe inflatiedruk kunnen zorgen. Het zijn niet alleen voedsel en energie die de prijzen hebben opgedreven. De consumentenprijsindex (CPI) omvat een maatstaf voor de “kern-CPI” die laat zien hoe de prijzen in verschillende sectoren (met uitzondering van voedsel en energie) zijn veranderd en bevindt zich ook op een recordniveau. In feite vertoont meer dan 90% van de sectoren die het registreert een inflatie van meer dan 5%. En wat zorgwekkender is, is dat de beleggingsprijzen in dienstenaandelen de laatste tijd het meest zijn gestegen. Hoe breder de druk, hoe langer de inflatie zal aanhouden.

De geschiedenis heeft ons geleerd dat inflatie doorgaans heel langzaam verloopt. Zoals bijvoorbeeld in de jaren zeventig, waar de koers na een val verschillende keren steeg en langer aanhield dan beleggers hadden verwacht. Eén reden is dat het enige tijd kan duren voordat de inflatie het systeem verlaat.

Welke invloed heeft beleggen in vastgoedaandelen?🏡​

Dit is nu terug te zien in de kosten van het kopen of huren van een woning. De huizenprijzen zijn sinds de pandemie sterk gestegen, en dat heeft bijgedragen aan de stijgende inflatie door de economische groei te stimuleren. Beleggen in vastgoedaandelen is immers een van de motoren van de economie. Maar dat heeft ook de huurprijzen opgedreven. Er is een tekort aan woningen om te kopen en de prijzen van de beschikbare woningen liggen buiten het bereik van veel potentiële kopers, waardoor de vraag is verschoven naar de huurmarkt. Daarom kunnen de huurprijzen nog een tijdje blijven stijgen, zelfs als de huizenprijzen beginnen te dalen. Omdat het de grootste component van het CPI-mandje is (het heeft een gewicht van 32%), kan het een daling in andere sectoren compenseren en de inflatie nog een tijdje op een hoog niveau houden.

Bovendien zijn er twee grote gevaren die een nieuwe inflatiepiek kunnen veroorzaken: de oorlog in Oekraïne en Covid. De voedsel- en energieprijzen zijn sterk beïnvloed door de oorlog in Oekraïne en een verergerend conflict (of de beslissing van Rusland om dat te doen). de gastoevoer afgesneden vóór de winter) ervoor kunnen zorgen dat de prijzen weer omhoog schieten. Ondertussen blijft Covid zich vermenigvuldigen met nieuwe stammen, dus er bestaat een risico dat het virus opnieuw de toeleveringsketens in belangrijke landen zoals China.

Waar gaan we heen met al deze onzekerheid?🧭​

Met wat we hebben besproken, hebben we gezien dat de inflatie mogelijk een hoogtepunt heeft bereikt. Maar het zal waarschijnlijk nog een tijdje hoog blijven, waarschijnlijk hoger dan de markt verwacht en zeker veel hoger dan de doelstelling van 2% van de Federal Reserve. Fed-functionarissen weten dat als ze de overstap maken van het verhogen van de rente naar het handhaven (of zelfs verlagen) van de rente terwijl de economie nog steeds relatief veerkrachtig is, ze het risico lopen de economie weer op te warmen en de inflatie te laten versnellen. Daarom zullen ze hoogstwaarschijnlijk wachten op aanwijzingen dat de inflatie weer dichter bij haar doelstelling komt. En dat zou veel langer kunnen duren dan beleggers verwachten.Het enige scenario waarin we de inflatie aanzienlijk zien dalen is een harde, vraagvernietigende economische recessie. Maar dat zou geen goed resultaat zijn voor beleggen in aandelen. Eigenlijk omdat de inflatie waarschijnlijk pas zal dalen als de economie is vertraagd, waardoor beleggers te maken krijgen met een stagflatoire omgeving van lage groei en hoge inflatie, een historisch moeilijke omgeving voor beleggen in aandelen.

Naar onze mening zijn er te veel onzekerheden en te veel scenario's om in één uitkomst bondig te kunnen voorspellen, en zijn beleggers mogelijk te optimistisch over het beste scenario. In dit soort omstandigheden is het zinvol om onze aandelenbeleggingen te diversifiëren over sectoren die in verschillende scenario's goed zouden presteren. We zouden een deel van onze aandelenbeleggingen in de grondstoffensector kunnen verplaatsen om onszelf te beschermen tegen hogere inflatie en Amerikaanse staatsobligaties op de lange termijn, voor het geval een harde recessie de groei en inflatie zou doen dalen.