Kunnen we leren houden van de meest gehate investering ter wereld?

Nu de inflatie zich voor het laatst in de jaren zeventig heeft voorgedaan en de Federal Reserve aan een van haar meest agressieve renteverhogingscycli begint, is het geen verrassing dat beleggen in obligaties momenteel het meest gehate bezit ter wereld is. Maar als we zien dat iedereen een bearish sentiment toont over een bepaald actief, kijken we waarschijnlijk naar een interessante, tegendraadse belegging. En dat is het inderdaad.

Waarom zijn de beleggingen in obligaties gedaald?🍃

De inflatie is sinds de jaren zeventig niet meer zo hoog geweest en dwong de Federal Reserve (Fed) om de rente veel sneller te verhogen dan beleggers hadden verwacht. Zowel de stijgende rente als de hoge inflatie zijn slecht voor obligaties als beleggingsmiddel: hoge inflatie vermindert de koopkracht van de kasstromen uit obligaties, terwijl hogere rentes bestaande obligaties dwingen om voor minder te handelen dan de nieuwe, hoger renderende obligaties. Dat is slecht voor alle obligaties, maar vooral voor Amerikaanse staatsobligaties met een langere looptijd, die gevoeliger zijn voor veranderingen in de rentetarieven en inflatie dan voor de kortere termijnobligaties.

Waarom zouden we niet naar de nee-zeggers luisteren?🙉

Als iedereen zich bearish voelt over een bepaalde investering, en als dat ‘iets’ al een recordbedrag aan geld heeft verloren, moeten we ons afvragen of het terecht is dat ze zo negatief zijn. Omdat, enigszins contra-intuïtief, activa feitelijk minder riskant zijn wanneer ze hun grootste verliezen lijden dan wanneer ze al jaren gestaag stijgen. En net zoals het kopen van aandelen in 2009 een beter idee was dan in 2008, is het kopen van obligaties vandaag de dag waarschijnlijk een beter idee dan een jaar of twee geleden, toen de rente nog steeds laag was en daalde. De kans is nog steeds groot dat de rente en zelfs de inflatie zullen stijgen. En als dat gebeurt, is het natuurlijk onwaarschijnlijk dat we geld gaan verdienen met het kopen van obligaties, zelfs op dit niveau. Maar succesvol beleggen heeft net zo veel te maken met asymmetrieën in risico en beloning als met hoe vaak u gelijk heeft. En op de huidige niveaus ziet de risico-rendementsverhouding van het toevoegen van obligaties aan onze portefeuille er behoorlijk aantrekkelijk uit.

Waarom ziet risico-beloning er zo smakelijk uit?🤤

Een hogere winstgevendheid zal de investeringen in obligaties doen toenemen

Nou ja, de belangrijkste reden waarom obligaties instorten, de stijging van de rentetarieven, is dezelfde reden waarom we er misschien in zouden willen beleggen. Terwijl een stijgende rente zal resulteren in grote verliezen voor beleggers in bestaande obligaties, zal dit beleggers in nieuwe obligaties een hoger rendement bieden. Vanuit dat perspectief geldt: hoe hoger de rente, hoe beter. Met deze hogere rentetarieven zou de vraag naar obligaties weer moeten groeien. Wanneer we vrijwel zonder risico 3% kunnen genereren door te beleggen in Amerikaanse staatsobligaties, zullen beleggers veel minder gestimuleerd worden om in risicovolle activa zoals aandelen te beleggen, vooral als de vooruitzichten voor de economie er uitdagend uitzien.

De obligatiemarkt is rijp voor positieve verrassingen😮

De obligatieprijzen weerspiegelen nu al de uitdagendere vooruitzichten voor hogere rentetarieven en inflatie. Dat blijkt duidelijk uit de recordverliezen in de obligatiekoersen. En nu de prijzen zo laag zijn, kan elke positieve verrassing met betrekking tot de rentetarieven of de inflatie ervoor zorgen dat de obligatiekoersen scherp opveren. Dat is in feite wat er gebeurde in 2019, toen de Fed terugkwam op haar renteverhogingen nadat duidelijk werd dat de economie hogere rentetarieven niet aankon. Aan de andere kant zou er zeer slecht nieuws nodig zijn voordat de prijzen nog verder zouden dalen, gegeven hoe impopulair het actief al is.

Het risico van een recessie zal binnenkort groter zijn dan het risico van inflatie💥

De voornaamste focus van de markt is momenteel inflatie, en de hoogste prioriteit van de Fed is het oplossen ervan. Dat is uiteraard niet goed voor obligaties. Maar de Fed is actief van plan de groei te vertragen om de inflatie terug te dringen. En afgaande op de geschiedenis zal dit overdreven zijn: de Federal Reserve is er slechts één keer in de geschiedenis in geslaagd een ‘zachte landing’ te bewerkstelligen, toen zij de economie niet in een recessie heeft geduwd. Fed-voorzitter Jerome Powell lijkt deze keer zeker niet overmoedig. Hij zei onlangs dat een 'zachte' landing waarschijnlijker was. En wanneer de Federal Reserve wordt geconfronteerd met een Amerikaanse economie die in een recessie verkeert, zal zij niet veel keus hebben: zij zal de rente opnieuw moeten verlagen.

Hoe kunnen we profiteren van deze investeringsmogelijkheid?❓

Zelfs als het risico-rendementsprofiel ons niet overtuigt van obligaties, kunnen we overwegen om ze aan onze portefeuille toe te voegen vanwege hun diversificatievoordelen. Terwijl vastgoed, grondstoffen en aandelen diversificatievoordelen zouden opleveren als de economie het goed doet, zullen ze waarschijnlijk allemaal dalen als de economie inzakt en het sentiment verandert. In dat klimaat zullen waarschijnlijk alleen veilige havens zoals goud en Amerikaanse staatsobligaties hun verliezen kunnen compenseren. Maar obligaties zouden meer moeten profiteren dan goud als de inflatie samen met de economische groei daalt. Wij zouden betogen dat dit Amerikaanse staatsobligaties op dit niveau tot de beste afdekking maakt. Zowel de iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF (IEF) is een goede, solide belegging als we obligaties willen kopen. Dit fonds is gevoelig voor economische groei en inflatie, wat ons in dit klimaat meer waar voor ons geld zou moeten opleveren. En laten we niet vergeten dat we niet alles in één keer hoeven te kopen: we kunnen er geleidelijk aan instappen als de prijzen dalen, een geweldige manier om ons instappunt te verzachten.