De beleggingsfondsen geleid door legendarische fondsbeheerders Bill Ackman, van Pershing Square, en Dan Loeb, van Third Point, worden momenteel met korting verhandeld. Dit jaar was moeilijk voor alle beleggingsmarkten. In tijden van marktonzekerheid kunnen we soms goedkope toegangspunten vinden voor onze aandelenbeleggingsportefeuille. En dit is één van die momenten...
Waarom worden deze fondsen met korting verkocht?🤨
Aandelen van Ackman's Pershing Square Holdings (PSH LN) en Loeb's derde punt (TPOU LN) zijn genoteerd aan de London Stock Exchange. Pershing Square is op zijn beurt ook in Nederland genoteerd (PSH NA), in dit geval in Amerikaanse dollars. Zowel Third Point als Pershing zijn ‘closed-end fondsen’, wat betekent dat ze een vast aantal aandelen beschikbaar hebben. En de prijs van die aandelen wordt niet alleen bepaald door de vraag van beleggers, maar ook door de intrinsieke waarde (NAV) van het fonds, dat wil zeggen de totale activa van het bedrijf minus de totale verplichtingen.
Hier kunnen we een koopje vinden voor onze aandelenbeleggingsportefeuille. Van fondsen wordt gezegd dat ze met korting worden verhandeld als hun aandelenkoers (witte lijn) onder de NAV ligt (blauwe lijn), en met een premie als hun aandelenkoers boven de NAV ligt. Hoe groter de korting (rode onderste gedeelte), hoe goedkoper het is.
Pershing Square-aandelenkoers, de NAV en korting tot NAV (onderste paneel). Bron: Bloomberg.
Wanneer de markten dalen en beleggers een deel van hun aandelenbeleggingsportefeuille verkopen, zijn de kortingen op de intrinsieke waarde doorgaans groter. Zoals u in de grafiek kunt zien, bedroeg de korting van Pershing Square op de NAV 40% tijdens de meest paniekerige dagen van de pandemie in de maand maart 2020. Maar het gemiddelde over de afgelopen drie jaar bedraagt slechts 29%. Momenteel is het 32% lager dan normaal. Daarom denken wij dat dit een goede kans is, aangezien Pershing Square een actief aandeleninkoopprogramma heeft. Op deze manier helpen ze uw NAV te ondersteunen en uw korting onder controle te houden.
Waar vindt dan een dubbele korting plaats?✌️
AVI Global Trust (AGT LN) is een investeringsfonds. Het heeft ook een beperkt aantal aandelen en belegt in fondsen die met een korting op hun intrinsieke waarde worden verhandeld, en in andere waardeaandelen. Het grootste belang, en 8,5% van zijn activa, is Pershing Square Holdings. Third Point, dat ook met een korting op de intrinsieke waarde wordt verhandeld, is de vijfde grootste holding, met 5,9% van de waarde van zijn aandelenbeleggingsportefeuille.
Vanwege de gesloten structuur en de zwakte van de markt dit jaar is de korting van AVI op de NAV gegroeid tot 12%, bijna het dubbele van het gemiddelde van 7%, en niet ver van de korting tijdens de pandemie, die op 15% lag. Dat wil zeggen dat we, door een fonds als AVI Global Trust te kopen, kunnen profiteren van het feit dat het met korting handelt, terwijl we ook kunnen profiteren van het feit dat zijn beleggingen, zoals Pershing Square, ook met korting worden verhandeld, waardoor we die dubbele korting.
Waarom zouden we naar AVI Global Trust kijken?😏
Naast de Pershing Square- en Third Point-fondsen omvatten de investeringen van AVI Global Trust ook familiebedrijven, zoals Christian Dior (CDI) die de eigenaar is van LVMH (LVMH). AVI heeft ook een belang in de houdstermaatschappij Exor NV van de familie Agnelli (0RKY), die, naast zijn grote investeringen in Ferrari (RACE) En stellantis (VLOEREN), heeft aandelen in Cameco (CCJ) En NexGen Energie (NXE).
Als we AVI Global Trust kopen, krijgen we blootstelling aan een breed scala aan sectoren. Deze dubbele korting is momenteel hoger dan normaal vanwege de recente marktdaling. Dat wil niet zeggen dat de korting niet nog groter zal zijn, maar op de huidige niveaus lijkt het onwaarschijnlijk dat deze vanaf nu merkbaar zal toenemen. Als het marktsentiment verbetert, kan de korting weer worden verlaagd.
Top 10 aandelenbezit. Bron: Asset Value Investors.
AVI speelt een actieve rol bij het verbeteren van het fondsbeheer. Onlangs heeft Third Point, onder druk van de aandeelhouders van AVI, een aandeleninkoop geïnitieerd die heeft geleid tot het sluiten van de korting op de NAV. AVI werkt ook samen met het management om de winstgevendheid te verbeteren. Beleggingsfondsen kunnen gebruik maken van hefboomwerking wanneer zij denken dat de markten er goed uitzien in een poging het rendement te laten groeien. AVI verlaagde eind 2021 zijn schuldenlast, anticiperend op marktdalingen, maar hervatte zijn aankopen in juli opnieuw. Daarom moeten we deze kansen grijpen om onze aandelenbeleggingsportefeuille te laten groeien in tijden zoals deze die we nu ervaren.