Goed nieuws voor beleggen in aandelen. Goldman Sachs denkt dat het percentage Europese bedrijven dat eigen aandelen terugkoopt dit jaar een recordhoogte zou kunnen bereiken. Nu beleggers de neiging hebben bedrijven te belonen die dividenden uitkeren, moeten we eens kijken waar we onze beleggingen in Europese aandelen moeten plaatsen nu het winstseizoen begint.
Waarom verwacht Goldman dat de terugkoop van aandelen zal toenemen?♻️
Bedrijven hebben veel geld💸
Europese bedrijven hamsteren een recordbedrag aan contant geld. We kunnen interpreteren dat er ruimte is voor meer terugkopen. Bijvoorbeeld in sectoren die daarmee verband houden beleggen in energieaandelen, waar ze momenteel veel geld genereren. Ook bij het beleggen in aandelen in de financiële sector, waar er op dit moment aantoonbaar weinig prikkels zijn om elders te beleggen.
Dividenduitkeringen zijn laag📉
Het 12-maands toekomstige dividend per aandeel van Europese aandelenbeleggingen is teruggekeerd naar het niveau van vóór de pandemie, maar de “uitbetalingsratio"(het dividend dat wordt uitgekeerd als een percentage van de winst van het bedrijf) is gevallen.
Dividend per aandeel (DPS) en uitbetalingsratio’s (RHS) over de afgelopen 17 jaar.
Bron: Goldman Sachs
Dit is een goede reden voor bedrijven om hun terugkopen te verhogen, omdat het hen meer flexibiliteit geeft dan dividenden. Deze laatste veroorzaken vaak een scherpe daling van de aandelenbeleggingen als er wordt bezuinigd, terwijl terugkopen worden beschouwd als een zeldzaam ‘extra dividend’ dat kan worden verlaagd zonder negatieve gevolgen.
Bedrijven lopen op eierschalen⚠️
Het aantal bedrijven dat voor de lange termijn in zichzelf investeert als percentage van hun jaarlijkse vrije kasstroom (bekend als ‘capex«), staat op een historisch dieptepunt in Europa, zelfs als we de lopende onderzoeks- en ontwikkelingskosten meetellen.
Groeiratio van beleggingen in aandelen. Bron: Goldman Sachs
Beleggers hebben zelden bedrijven beloond die hun kapitaaluitgaven hebben verhoogd, dus er is waarschijnlijk niet veel reden om op deze manier geld uit te geven. Bedrijven die aandelen terugkopen zijn echter wel beloond, wat dit een goede prikkel maakt om in aandelen te beleggen.
De waarderingen van aandelenbeleggingen zien er goed uit🤤
El STOXX 600, de leidende Europese index, wordt momenteel verhandeld tegen een koers-winstverhouding van twaalf keer. Dit betekent dat het bijna net zo goedkoop is als in de afgelopen 12 jaar. Ook moet worden opgemerkt dat de winstverwachtingen van analisten voor vrijwel alle aandelenbeleggingssectoren in Europa zijn gestegen, ondanks de vertragende mondiale groei. Dit suggereert voor ons dat de zaken misschien niet zo slecht zijn als sommige beleggers denken. Deze mogelijkheid voor bedrijven om hun eigen aandelen terug te kopen, creëert een aanhoudende vraag naar deze aandelen. Hoewel de markt voor aandelenbeleggingen blijft dalen, zouden de beleggingen in aandelen van bedrijven die hun eigen aandelen terugkopen dus, als de overige omstandigheden gelijk blijven, minder moeten dalen.
Insiders beleggen in aandelen👨💻
Goldman's tracker van insider-activiteiten heeft een recordhoogte bereikt, wat betekent dat investeerders in grote bedrijven de dip kopen.
Insider Investeerdersactiviteitenindex. Bron: Goldman Sachs
Insider-managers ontvangen vaak een deel van hun salaris in aandelen, die ze moeten verkopen om toegang te krijgen tot hun kapitaal. Dit betekent dat ze historisch gezien meer aandelen van het bedrijf verkopen dan ze kopen. De aandelenbeleggingen zijn de laatste tijd echter groter dan de verkopen, wat erop wijst dat managers niet geloven dat de vooruitzichten zo slecht zijn als beleggers. En als insiders (CEO's en CFO's van bedrijven) voor zichzelf in aandelen beleggen, is het logisch dat zij ook aandelen terugkopen met het eigen kapitaal van het bedrijf.
Hoe kunnen we profiteren van deze investeringsmogelijkheid in Europese aandelen?🧐
Alles lijkt heel mooi, maar we moeten voorzichtig te werk gaan. Houd er rekening mee dat er twee belangrijke redenen zijn waarom de voorspelling van Goldman mogelijk niet uitkomt:
- Bedrijven geven prioriteit aan de stabiliteit en veerkracht die wordt geboden door het accumuleren van contant geld in het licht van de aanhoudende onzekerheid. In dit geval zal het terugkopen van eigen aandelen waarschijnlijk op hetzelfde niveau blijven of worden verlaagd totdat bedrijven meer vertrouwen hebben in de toekomst.
- Bedrijven zouden uiteindelijk kunnen besluiten hun geld aan kapitaalinvesteringen te besteden: Hoge inflatie zou bedrijven ertoe kunnen aanzetten nu meer uit te geven, of het risico lopen over een jaar of twee meer te betalen.
Maar, zoals we zeggen, er zijn nog steeds veel prikkels om in aandelen te beleggen. En de sectoren waarin de prikkel om te investeren in aandelen van eigen bedrijven schaars is. Sectoren die verband houden met grondstoffen en de financiële sector of waar bedrijven veel geld hebben (gezondheidszorg en technologie) zullen waarschijnlijk het voortouw nemen. Goldman heeft ook een lijst gepubliceerd van bedrijven waarvan zij denkt dat ze meer terugkopen zouden kunnen aankondigen, op basis van hun waardering, dividenduitkeringsratio, kas- en schuldenniveaus, kasstromen, historische terugkopen en winstvoorspellingen. Tot de topnamen behoren energiereuzen Shell, Total en BP, consumentenbedrijven L'Oréal en Kering, gezondheidszorgtitanen Novartis en Sanofi, en banken HSBC en UBS.