Er is nog maar één steen over om stand te houden bij het beleggen in vastgoedaandelen. Toen de S&P 500-index eerder deze maand kortstondig in een bearmarkt belandde, kwam dat doordat de waarderingen van aandelenbeleggingen waren gedaald. Maar het scenario had nog veel erger kunnen uitpakken als de enige andere factor die aandelenbeleggen ondersteunde, niet stand had gehouden. Het probleem is dat er redenen zijn om aan te nemen dat het niet veel langer zal duren.
Waarom hebben dalende waarderingen de aandelenbeleggingen afgeremd?😨
De Amerikaanse Federal Reserve is dit jaar een van haar meest agressieve renteverhogingscycli ingegaan in een poging de hoogste inflatie in meer dan veertig jaar te bestrijden. Deze hogere rentetarieven (en de daaruit voortvloeiende sprong in de obligatierente) hebben de waarderingen van aandelenbeleggingen gedrukt, vooral bij beleggingen in de duurder ogende groeiaandelen die de aandelenmarkt zijn gaan domineren. hieronder is opgesteld met gegevens van Absolute Strategy Research en toont de verandering van 12 opeenvolgende maanden in de koers-winstverhouding (P / E) finale van de S&P 500, dat wil zeggen de relatie tussen de marktwaarde van de index en zijn winsten over de afgelopen twaalf maanden. De opkomst, of “uitbreiding” in 2020, grotendeels als gevolg van een lawine van stimuleringspakketten die door regeringen en centrale banken zijn losgelaten om de pandemie het hoofd te bieden, was de snelste ooit en wordt nu gevolgd door de meest extreme. compressie” op de plaat, waarbij de voordelen voor 2020 en nog wat worden opgegeven.
De S&P 500 heeft de grootste waarderingsdaling op jaarbasis ooit gezien (gemeten aan de hand van de achterblijvende koers-winstverhouding). Bron: Bloomberg.
In de volgende grafiek kunnen we de scherpe daling van de toekomstige koers-winstverhouding van de S&P 500 zien, dat wil zeggen de relatie tussen de marktwaarde van de index en zijn voorspellingen voor de komende twaalf maanden.
Na de hoogtepunten van 2020 is de koers/winst van de S&P 500 teruggekeerd naar het gemiddelde van de XNUMXe eeuw. Bron: Bloomberg
Hoewel de toekomstige koers-winstverhouding zeker nog verder zou kunnen dalen, is het grootste deel van de door waarderingen veroorzaakte uitverkoop waarschijnlijk voorbij en is de koers-winstverhouding nu terug op het gemiddelde van de 21e eeuw. De vraag is nu of de winstschattingen waarop deze cijfers zijn gebaseerd accuraat zijn, want dat is het enige dat u nu in aandelen belegt.
Zijn de laatste winstvoorspellingen accuraat voor beleggen in aandelen?📊
Ondanks al het recente pessimisme rond aandelenbeleggen en de Amerikaanse economie, wijzen de voorspellingen van analisten op ononderbroken Amerikaanse winstvoorspellingen voor dit jaar, 2023 en 2024.
Analisten verwachten nog steeds dat de Amerikaanse winsten zullen stijgen ondanks de angst voor een recessie. Bron: Goldman Sachs Investment Research
De winstverwachtingen voor de S&P 500 zijn dit jaar zelfs met 3% gestegen. Het is waar dat dit vooral te wijten is aan de beleggen in aandelen van energiebedrijven, die profiteren van de stijgende olie- en gasprijzen. Als we deze acties buiten beschouwing laten, zijn de voorspellingen vrijwel vlak. Maar zelfs dat is ongebruikelijk: de norm is dat de ramingen halverwege het jaar iets dalen, omdat bedrijven de lat steeds lager leggen naarmate ze dichterbij komen. Wat zelfs nog ongebruikelijker is, is dat de winstvoorspellingen voor dit jaar niet zijn veranderd, ondanks alle tegenwind waarmee ze te maken hebben gehad. Een op hol geslagen inflatie zal de consumentenvraag en het bedrijfsinkomen schaden, hogere tarieven zullen de financieringskosten opdrijven, hogere lonen zullen de winstmarges verkleinen, een sterkere dollar zal de waarde van buitenlandse winsten verminderen, enzovoort.
De inflatie is in alle sectoren van de aandelenbelegging omhooggeschoten. Bron:OESO
Het is niet verrassend dat hedgefondsbeheerders in een recent onderzoek van de Bank of America extreem pessimistisch werden over de winstvooruitzichten. Pas direct na het faillissement van Lehman Brothers in 2008 verwachtten meer managers dat de totale winst zou dalen.
De verwachtingen over het mondiale rendement van beleggingen in aandelen bevinden zich op het laagste niveau sinds de Lehman-crash in 2008. Bron: Bank of America Global Fund Manager Survey
Moeten we ons dus zorgen maken over de toekomst van beleggen in aandelen?💣
Als de winstverwachtingen te hoog blijken te zijn, kunnen er minstens twee dingen gebeuren:
- Bedrijven zullen deze winstverwachtingen missen (wat leidt tot meer uitverkoop van aandelen).
- Slechte winstvoorspellingen bij het beleggen in aandelen veroorzaken dalingen.
Als dit laatste het geval is, betekent dit dat er ruimte is voor een verdere daling van de aandelenbeleggingsprijzen, zonder noodzakelijkerwijs uw waarderingsverwachtingen te comprimeren. Dat wil zeggen: uitgaande van een constante koers-winstverhouding wordt een daling van de winsten opgevangen met een daling die evenredig is aan de koersen. De waarderingen van aandelenbeleggingen zijn gedaald, maar de winstverwachtingen niet. Dus of analisten hun schattingen nu verlagen of bedrijven ze uiteindelijk missen, de koersen van aandelenbeleggingen kunnen dalen. Voorlopig is het het beste om onze blootstelling aan aandelenbeleggingen laag te houden en voorbereid te zijn totdat de winstverwachtingen naar beneden worden bijgesteld.