Nu steeds meer beleggers optimistisch zijn over de gezondheid van de wereldeconomie, worden de argumenten voor het toevoegen van een deel van onze beleggingen in aandelen uit opkomende markten aan onze portefeuilles steeds sterker. Laten we eens kijken naar de grootste risico's en de beste regio's waar we kunnen beleggen in aandelen uit opkomende markten.
Wat is de reden om nu te beleggen in aandelen uit opkomende markten?💭
Beleggers verwachten steeds vaker een “zachte landing” voor de wereldeconomie. Het is het droomscenario waarin centrale banken de rente voldoende verhogen om de inflatie, die torenhoog aan het stijgen is, weer te laten dalen, zonder dat de wereldeconomie daarbij instort. Als zij hierin slagen, zullen de mondiale financiële omstandigheden versoepelen en zal een deel van de flexibiliteit van de Amerikaanse dollar beginnen te vervagen. En hoewel bijna alle aandelenmarkten in deze context goed zouden presteren, zullen de opkomende markten waarschijnlijk onevenredig hiervan profiteren.
Bij eerdere gelegenheden (blauwe cirkels) zijn zachte landingen gerealiseerd. Bron: Marktconsensus
Dit komt voor een groot deel doordat veel opkomende landen 'netto-exporteurs' zijn. Dat wil zeggen dat ze meer goederen in het buitenland verkopen dan ze importeren. Terwijl hun klanten het goed doen in de wereldeconomie, doen zij het zelfs nog beter. Maar het komt ook doordat beleggers in goede tijden de neiging hebben massaal naar opkomende economieën te trekken, op zoek naar hogere rendementen door te beleggen in hun economieën, aandelenmarkten en valuta's. Deze beleggers profiteren van een sterke winstgroei, stijgende waarderingen en sterker wordende valuta's. Maar er is ook een monetair voordeel voor de opkomende economieën. Voorzover De Amerikaanse dollar verzwaktverbetert het lot van overheden en bedrijven in opkomende landen. Dat komt omdat het geld dat ze verschuldigd zijn doorgaans in dollars wordt gewaardeerd, wat betekent dat ze dat geld met korting kunnen terugbetalen (en toekomstige groei kunnen financieren).
Wanneer de dollar sterker wordt, hebben opkomende markten de neiging in waarde te dalen. Bron: Penn Mutual Asset Management.
Op de lange termijn lijken de kansen zelfs nog aantrekkelijker. De waarderingen van effecten uit opkomende markten zijn extreem goedkoop vergeleken met die van Amerikaanse effecten, en zullen waarschijnlijk nog verder groeien. En zelfs als ze dat niet doen, zouden ze waarschijnlijk een aantal diversificatievoordelen aan onze portefeuille toevoegen en ons voor risico gecorrigeerde rendement kunnen verbeteren.
Waar moeten we op letten?🕵🏻
De meeste particuliere beleggers beleggen in opkomende markten via passieve ETF's zoals iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM), of de Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (VWO). Het probleem is dat deze ETF's niet echt gediversifieerd zijn en dat een groot deel van hun blootstelling geconcentreerd is in China, Taiwan en Zuid-Korea. En hoewel er argumenten zijn om in aandelen te beleggen in de drie grootste, meest ontwikkelde economieën, zijn ze meer dan sommige van hun sectorgenoten blootgesteld aan deze aanzienlijke kortetermijnrisico's:
1️⃣Het risico van inflatie.🎈
De inflatie daalt wellicht niet zo snel als we hadden verwacht. Dat zou kunnen betekenen dat de Amerikaanse Federal Reserve haar agressieve renteverhogingscampagne langer zal voortzetten. In die situatie zouden de opkomende landen die de rente nog niet agressief hebben verhoogd, wellicht een inhaalslag moeten maken. Dit feit zou de groei ervan kunnen vertragen. En als inflatie het gevolg is stijging van de grondstoffenprijzenzullen landen die afhankelijk zijn van de import van grondstoffen waarschijnlijk getroffen worden. In deze context zullen China, Taiwan en Zuid-Korea het waarschijnlijk slechter doen.
2️⃣Het risico van een wereldwijde recessie.🌍
Het is misschien nog te vroeg om op een dergelijk zachte landingsscenario te rekenen en ervan uit te gaan dat de wereldeconomie een recessie zal vermijden. Renteverhogingen vertragen de economie niet in één keer. Deze veranderingen vinden plaats in de loop van de tijd en treffen het ene deel van de economie na het andere. Grote exporteurs, zoals China, Taiwan en Zuid-Korea, zullen waarschijnlijk lijden als de mondiale vraag daalt.
3️⃣Het specifieke risico in China.⛩️
Op de lange termijn is het aanhouden van Chinese aandelen zinvol, maar er zijn aanzienlijke risico's waarmee rekening moet worden gehouden. Het heeft een vertragende economie en een ernstige crisis in de vastgoedsector, en de toenemende geopolitieke spanningen met Taiwan en de VS hebben de kans aanzienlijk vergroot dat er iets heel erg mis zal gaan.
Welke opkomende markteconomieën zien er momenteel goed uit?
Wij kunnen kiezen voor de beleggen in Chinese aandelen met de aanbeveling die we een paar maanden geleden gaven. Ze blijven aantrekkelijk geprijsd, maar hun neerwaartse risico's zijn groter geworden sinds we dat artikel publiceerden. Daarom overwegen wij deze toewijzing beperkt te houden. Het is beter om te zoeken naar aandelen die profiteren van een aantrekkende groei, maar relatief weinig blootstelling hebben aan China, een sterke binnenlandse groei kennen, minder afhankelijk zijn van de wereldeconomie, beter bestand zijn tegen schommelingen in de grondstoffenprijzen en die er belang bij hebben tariefbuffer waarmee ze deze indien nodig kunnen inkorten. En aangezien geen enkel land momenteel aan al deze voorwaarden kan voldoen, laten we u hier de drie zien die redelijk in de buurt komen:
Brazilië.🦜
Brazilië heeft een lage blootstelling aan China, profiteert netto van de stijgende grondstoffenprijzen en heeft rentetarieven die verlaagd kunnen worden als de economie het moeilijk begint te krijgen. Bovendien wordt de binnenlandse groei ondersteund door krachtige fiscale stimuleringsmaatregelen en is de inflatie vertraagd. Oh, en Braziliaanse aandelen zijn momenteel erg goedkoop, zowel vergeleken met andere opkomende markten als met hun eigen geschiedenis. Dat gezegd hebbende, zouden de verkiezingen van oktober voor enige volatiliteit op de korte termijn kunnen zorgen. Gelukkig wordt niet verwacht dat de resultaten de langetermijnvooruitzichten van het land zullen veranderen. U kunt via Brazilië in Brazilië beleggen iShares MSCI Brazilië ETF (EWZ) of via de index Bovespa (IBOV).
India.🛕
Als er een land is vol interessante mogelijkheden voor interne groei, dan is het India wel. De ambitieuze economische hervormingen van de regering moeten het land helpen te profiteren van de digitale revolutie en de volgende groeifase. Net als Brazilië is India niet overdreven blootgesteld aan China en beschikt het over een rentebuffer. In tegenstelling tot Brazilië is de Indiase aandelenmarkt echter vrij duur, vertoont de Indiase munt tekenen van zwakte en zal de centrale bank de rente mogelijk verder moeten verhogen om de inflatie terug te dringen. Toch behoren Indiase aandelen tot de meest interessante in opkomende markten. U kunt via India in India investeren iShares MSCI India ETF (INDA) of via de index Handig 50 (NIEUW).
Indonesië.🏖️
Dit land heeft sinds de pandemie ambitieuze economische hervormingen doorgevoerd en lijkt goed geplaatst om te profiteren van een verdere versoepeling van de Covid-maatregelen, die het toerisme in het land zouden kunnen stimuleren. De overheid trekt ook veel directe buitenlandse investeringen aan, en zowel de binnenlandse groei als de export zijn zeer sterk geweest. De inflatie blijft echter hoog, wat de centrale bank ertoe kan dwingen de rente agressiever te verhogen. Indonesië zou negatief worden beïnvloed door een groeivertraging in China en dalende grondstoffenprijzen, maar de binnenlandse groeivooruitzichten maken dit een veel interessantere gok dan andere landen. U kunt via Investeren in Indonesië iShares MSCI Indonesië ETF (EIDO) of via de index IDX-composiet (COMPOSIET).
Bedenk dat geen van deze economieën immuun zou zijn voor een vertraging van de mondiale groei of een verdere verkrapping van het monetaire beleid, en beide zijn belangrijke risico's. Maar voor beleggers met een langetermijnhorizon zou het toevoegen van een belegging in aandelen uit opkomende markten aan onze portefeuilles (het rouleren van een aantal van onze aandelen naar opkomende markten) het risico en rendement van onze portefeuilles kunnen verbeteren. En als we het gemiddelde van de dollarkosten gebruiken om onze toegangspunten toe te wijzen, kunnen we misschien zelfs nieuwe koopjes vinden...