Zoals de meeste grote aandelenindices, is de Nikkei 225 uit Japan heeft dit jaar een moeilijke periode achter de rug, met een daling van ongeveer 9% sinds januari. Maar de S&P 500 is in dezelfde periode meer dan verdubbeld, en er zijn een aantal redenen waarom deze outperformance zou kunnen voortduren.
Waarom zou het beleggen in Japanse aandelen zich kunnen herstellen?⛩️
De Japanse winsten overtreffen de Amerikaanse💱
Sinds 2010 is de winst per aandeel uit beleggingen in Japanse aandelen (oranje lijn) sneller gegroeid dan die uit beleggingen in Amerikaanse aandelen (blauwe lijn). Met andere woorden: Japanse bedrijven leveren steeds meer waarde aan hun aandeelhouders dan hun Amerikaanse rivalen. Je moet alleen in gedachten houden dat de winsten van Japanse bedrijven de laatste tijd hobbeliger zijn geweest en behoorlijk ontwricht zijn.
Groei van de winst per aandeel (output) van bedrijven uit de S&P 500 en Nikkei 225. Bron: Bloomberg.
Japanse aandelen zijn iets goedkoper dan Amerikaanse aandelen📊
De koers-winstverhouding (K/W) van de Nikkei is momenteel 18,9, net onder de S&P 500-ratio 19,1. Met andere woorden: de markt beschouwt de Nikkei als iets goedkoper, wat betekent dat het investeerders minder geld kost om hetzelfde bedrag aan winst te maken.
De Japanse inflatie blijft laag📉
Kopen in Japan zou een kans kunnen zijn om te beleggen in aandelen in een land waar de inflatie niet de pan uit rijt. De Japanse inflatie bedraagt nu slechts 2,5%, wat ruim onder die van de Verenigde Staten (9,1%), Europa (8,6%) of het Verenigd Koninkrijk (9,1%) ligt. En nu de inflatie nog steeds op een aanvaardbaar niveau ligt, blijft de Bank of Japan de economie stimuleren, met een negatieve rente van 0,1%. Dit zou kunnen veranderen als de inflatie blijft stijgen. Maar in een tijd van stijgende rentetarieven doet Japan iets anders, althans voorlopig...
Vergelijking tussen de inflatie in de VS en Japan. Bron: Quick FactSet
Er is veel liquiditeit op de Japanse markt🤑
De Bank of Japan (BoJ) heeft enorme liquiditeit in de economie geïnjecteerd door middel van kwantitatieve versoepeling (QE), door staatsobligaties en zelfs aandelen van het land op te kopen om de economische vraag te stimuleren. Dit heeft ook tot gevolg gehad dat de waarde van de yen is gedeprecieerd, waardoor de export goedkoper is geworden voor Japanse bedrijven, wat de winstmarges van bedrijven heeft helpen vergroten. Het heeft ook geleid tot goedkope rentetarieven voor Japanse bedrijven, waardoor ze meer projecten hebben kunnen ondernemen en het aandeelhoudersrendement hebben kunnen verhogen.
Totale activa van de Bank of Japan: Bron: Bank of Japan
Japan heeft zijn corporate governance verbeterd🗣️
Japanse bedrijven hebben in de loop der jaren hun corporate governance verbeterd, waardoor hun managementstijlen beter zijn afgestemd op de belangen van de aandeelhouders. Daartoe zijn er uitgebreidere rollen gecreëerd voor onafhankelijke bestuurders, zijn duurzaamheidskwesties aangepakt en zijn beperkte aandelencompensatiepakketten geïntroduceerd voor leidinggevenden om hen meer invloed op het spel te geven.
Welke risico's brengt beleggen in Japanse aandelen met zich mee?🚨
De yen zou de prijzen kunnen beïnvloeden💴
In het verleden was er een omgekeerde relatie tussen de kracht van de yen en beleggingen in Japanse aandelen. Wanneer de eerste verzwakt ten opzichte van de dollar (grijze lijn), hebben de laatste de neiging te stijgen (blauwe lijn). Maar wanneer de yen sterker wordt, gebeurt het tegenovergestelde. De algemene perceptie is dat goedkopere exporten goed zijn voor de investeringsprijzen in Japanse aandelen. Het is geen exacte wetenschap en de relatie houdt niet altijd stand.
De Japanse yen in Amerikaanse dollars ten opzichte van de Nikkei 225-index.
Uiteraard is de yen dit jaar snel gedaald ten opzichte van de Amerikaanse dollar, die profiteert van de meest agressieve renteverhogingscampagne van de Federal Reserve in decennia. Hogere rentetarieven maken de dollar immers aantrekkelijker voor internationale spaarders en beleggers. En hoewel de yen technisch zwak lijkt, zou de Bank of Japan van koers kunnen veranderen en de rente kunnen verhogen als de inflatie begint te stijgen, wat valuta-investeerders er waarschijnlijk toe zal aanzetten de yen terug te kopen en de waarde ervan te stimuleren.
Japan heeft de oudste bevolking in de ontwikkelde wereld👴
Japan heeft een gemiddelde leeftijd van 48,6 jaar, en heeft minder mensen onder de 20 jaar dan alle landen behalve Hong Kong en Singapore. Tenzij het land meer buitenlandse werknemers kan aantrekken, zou de economie van de economie in de loop van de tijd haar productie kunnen zien afnemen in vergelijking met andere landen. Aan de andere kant zou dit goed kunnen zijn voor de Japanse aandelenbeleggingsprijzen, omdat een tragere groei aanleiding zou kunnen geven tot nog extremere kwantitatieve verruimingsmaatregelen van de Bank of Japan.
Grafiek van de vergrijzing van de Japanse bevolking. Bron: Wikipedia
De staatsschuld is echt hoog⚠️
Japan mag dan de op twee na grootste economie ter wereld zijn, de staatsschuld is hoog: bijna drie keer het bruto binnenlands product. Voeg daarbij de vergrijzing van de bevolking, en Japan zou op de lange termijn moeite kunnen hebben om die last te dragen.
De Japanse staatsschuld van de afgelopen elf jaar. Bron: Nippon.com
Welke mogelijkheden zijn er bij het beleggen in Japanse aandelen?🛒
Het spreiden van investeringen over verschillende landen is een verstandige manier van handelen, zowel voor bescherming als voor de mogelijkheid om nieuwe langetermijnkansen te kopen. Als u op zoek bent naar een reeks grote en middelgrote Japanse waarden, kunt u kijken naar de iShares MSCI Japan ETF (EWJ) of de Franklin FTSE Japan ETF (FLJP). Als kleinere bedrijven meer jouw stijl zijn, heb je ook de WisdomTree Japan SmallCap Dividend ETF (DFJ) of de XTrackers MSCI Japan Hedged Equity ETF (DBJP). Als de yen verder verzwakt, zou dat uiteraard de winstgevendheid van beleggingen in buitenlandse aandelen verminderen. Aan de andere kant, als de yen sterker wordt, zal de winstgevendheid van beleggingen in buitenlandse aandelen stijgen.