La beleggen in aandelen lijdt onder de gevolgen van de inflatie. Het is nu belangrijker dan ooit om bedrijven te vinden die hun resultaten kunnen verdedigen. En dit is waar bedrijven met een sterk ‘prijszettingsvermogen’ (het vermogen om kosten door te berekenen zonder klanten te verliezen) in het spel komen. Laten we eens kijken naar de kenmerken die een bedrijf prijszettingsvermogen geven, en naar welke bedrijven binnen elk van deze bedrijven opvallen.
Investering in aandelen van een geconcentreerde industrie📦
Wanneer bedrijven prijsstijgingen willen doorberekenen, hebben ze de neiging te meten wat de concurrentie bereid is te doen. Dit varieert van branche tot branche. Maar de bedrijven die volwassener en ‘geconcentreerder’ zijn, dat wil zeggen, waar minder bedrijven een groter deel van de markt vertegenwoordigen, zijn doorgaans meer gedisciplineerd in hun prijsbeleid. Dit komt omdat beleggen in aandelen in dergelijke sectoren zich minder zorgen hoeft te maken over het feit dat de concurrenten aanhoudende verliezen zullen lijden om marktaandeel te winnen. Met andere woorden, ze zijn beter in staat hun prijzen te verhogen zonder klanten te verliezen. Hiermee kunnen we de concentratie van een bedrijfstak controleren dit gereedschap, wat ons een goed perspectief geeft op hoe ze zich tot elkaar verhouden. We kunnen bijvoorbeeld zien dat de vier grootste bedrijven in de sector persoonlijke verzorging en thuiszorg ( Procter & Gamble, Kimberly-Clark, Colgate-Palmolivey Estee Lauder ) zijn goed voor meer dan 70% van het marktaandeel.
Concentratie van de persoonlijke en thuiszorgsector. Bron: MSCI
Ondertussen vertegenwoordigt de top vier in de materialensector (aan de rechterkant) slechts ongeveer 30% van de industrie. Dat geeft de eerste veel meer prijszettingsvermogen.
Concentratie van de materialensector. Bron: MSCI
Investering in aandelen met merkaanwezigheid ✨
Wanneer er te veel opties zijn, hebben consumenten de neiging zich te richten op het bekende. Ze kiezen ervoor om te investeren in aandelen van merken zoals Coca Cola (KO), McDonalds (MCD) en Starbucks (SBUX) met internationale merkkracht en consistente kwaliteit over de hele wereld. Dat betekent dat ze een reputatie hebben opgebouwd die ervoor zorgt dat consumenten bij hen zullen blijven, zelfs als ze hun prijzen verhogen.
LVMH Het is hetzelfde, maar het heeft nog een bijkomend voordeel. Het biedt niet alleen merken die geassocieerd worden met kwaliteit, zoals Christian Dior en Tag Heuer, maar richt zich ook op rijkere klanten die minder prijsgevoelig zijn. Dat betekent dat luxemerken meer prijszettingsvermogen hebben dan het gemiddelde merk.
Beleggen in aandelen met een gedefinieerde strategie🗺️
Het is niet voldoende om de prijzen te kunnen verhogen zonder omzetverlies: het is ook belangrijk om ze te kunnen verhogen snel. Dit is vooral moeilijk voor detailhandelaren, restaurantketens en soortgelijke diensten, die allemaal tijd en geld moeten besteden aan het veranderen van prijskaartjes, bewegwijzering en menukaarten om de nieuwe prijzen weer te geven. Maar het is gemakkelijk voor bedrijven als L'Oréal (Goud Shiseido (4911) die een groot deel van hun verkopen online realiseren, omdat ze de prijzen met een paar muisklikken kunnen aanpassen zonder extra administratieve kosten.
Bewegingen van het laatste jaar van l'Oréal en Shiseido. Bron: Bloomberg
We moeten er ook rekening mee houden dat technologische vooruitgang ingewikkelde zaken met zich meebrengt. Neem de sector basisconsumptiegoederen, waarvan altijd werd gedacht dat deze een relatief groot prijszettingsvermogen heeft. Maar deze macht is merkbaar uitgehold omdat e-commerce het voor kleine merken gemakkelijker heeft gemaakt om traditionele retailers te omzeilen. Wat ons duidelijk brengt bij…
Investering in directe distributieacties met de klant🤝
Hoe meer tussenpersonen er zijn tussen het product van een bedrijf en zijn klanten, hoe minder winst het voor zichzelf zal maken. Dat is duidelijk te zien in de strijd om Unilever (ULVR) met de supermarktketen Tesco (TSCO) in Groot-Brittannië. Het conglomeraat heeft een sterk merk en een gezond marktaandeel, maar zijn vermogen om de prijzen te verhogen wordt uiteindelijk nog steeds beperkt door het verkooppunt dat zijn producten verkoopt.
Beleggen in aandelen met contracten die zijn geïndexeerd op basis van de langetermijnkosten💼
Langetermijncontracten zijn een goede manier om ervoor te zorgen dat de winstgroei en de marges van een bedrijf stabiel en voorspelbaar zijn, vooral in een recessie- en inflatieklimaat. Nog beter is het als deze contracten zijn afgestemd op de kostenindexen, zoals de indexen die de lonen of benzineprijzen in de VS volgen. Op die manier wordt de klant gedwongen meer te betalen naarmate de kosten stijgen. zonde terug moeten naar af en opnieuw moeten onderhandelen over nieuwe prijzen. Industriële gasbedrijven zoals Linde (LIN), Air-producten (APD) en Luchtvloeistof (AI) hebben doorgaans kostengeïndexeerde contracten met hun klanten die tussen de 10 en 15 jaar duren, waardoor ze een basisniveau van de vraag kunnen garanderen en er tegelijkertijd voor kunnen worden gezorgd dat eventuele kostenstijgingen rechtstreeks aan hun klanten worden doorberekend.
Beleggen in aandelen waarvan de inkomstenstromen gekoppeld zijn aan inflatie⚖️
Investeren in betalingsverwerkingsaandelen zoals Visa (NYSE:V) en MasterCard (NYSE:MA) hebben een interessant bedrijfsmodel dat hun prijszettingsvermogen ten goede komt in een inflatoire omgeving.
Mutaties van het afgelopen jaar van Visa en Mastercard. Bron: Bloomberg
Waarom profiteren Visa of Mastercard van inflatie? Laten we een voorbeeld nemen: als de prijs van een pakje kauwgom van € 1 naar € 1.50 gaat, profiteren Visa en Mastercard proportioneel van de prijsverhoging. Dat komt omdat ze financiële instellingen die kaarten van het merk Visa of Mastercard uitgeven een vergoeding in rekening brengen op basis van het nominale activiteitenvolume. De inkomstenstromen van de meeste van beide bedrijven zouden dus in lijn met de inflatie moeten groeien.
Investering in aandelen met waargenomen of reële waarde🤔
Bij het beleggen in aandelen in de chemie- en geursector is de werkelijke waarde van hun producten vaak hoger dan de waargenomen waarde. Maar dat geeft hen hun eigen vrijheid om de prijzen naar eigen goeddunken te verhogen. Symrise (SY1), Givaudan (GIVN) en Kroda (CRDA) levert bijvoorbeeld slechts kleine hoeveelheden aan consumentenbedrijven, maar is aantoonbaar degene die het eindproduct maakt of breekt. Dus hoewel ze slechts ongeveer 4% van de totale kosten van uw klanten vertegenwoordigen (de waargenomen ), zou het veranderen ervan duur zijn en potentieel schadelijk voor het merk (de vast ).
We hebben al gezegd dat luxekopers net zoveel betalen voor een merk als voor iets anders. Dat betekent dat het imago en de identiteit van dat merk belangrijker zijn dan de basisfunctie van het product. Met andere woorden: de vast In een luxe handtas passen weliswaar enkele accessoires, maar er zit nog veel meer in waargenomen . Dat geeft luxebedrijven veel meer ruimte om hun prijzen te verhogen.
Bedrijven die de mogelijkheid hebben om kosten te verlagen🪂
Bedrijven die sterk blijven, zijn historisch gezien goede aandelenbeleggingen, die grote rendementen genereren in verhouding tot het geld dat ze uitgeven. Maar het betekent ook dat ze in een inflatoire omgeving minder vet hoeven in te korten dan hun minder efficiënte collega's. Dus als al het andere faalt en een bedrijf moeite heeft om de kostenstijgingen door te berekenen, dan wil je er een kiezen die de kosten kan verlagen om de winstmarge stabiel te houden. We kunnen deze bedrijven vinden door hun kosten als percentage van de omzet te vergelijken met die van anderen in dezelfde branche. Een hogere kostenbasis kan structurele inefficiënties voor een bedrijf aan het licht brengen, maar laat ook zien waar er moet worden bezuinigd. We moeten er alleen voor zorgen dat bedrijven dat ook doen gemaakt zodat ze meer flexibiliteit hebben om de kosten te verlagen.