Het beleggen in aandelen begon de week in bearish gebied, wat aanleiding gaf tot zorgen over verslechterende marktomstandigheden en de vrees voor een nieuwe crisis. Maar hoe deze crisis eruit zal zien en of deze zal lijken op die uit het verleden, is een onderwerp van discussie onder beleggers. Zoals Mark Twain tenslotte zei:
Welke crises lijken het meest op de crisis die zich nu aandient?💭
De dotcomcrash van 2000🌐
Het zou gemakkelijk zijn om de huidige marktomstandigheden te vergelijken met de dotcom-crisis. Recente lage rentetarieven en technologische innovaties hebben een hausse in bepaalde speculatieve activa mogelijk gemaakt, zoals beleggingen in disruptieve technologieaandelen, cryptocurrencies en meme-aandelen. We hebben de waarderingen van niet-gefinancierde bedrijven omhoog zien schieten en uiteindelijk zien leeglopen, net zoals we twintig jaar geleden zagen.
Investeringen in technologieaandelen zouden opnieuw kunnen instorten, net als in 2000. Bron: Fronteras Blog
Dit zou niet het slechtste resultaat zijn. Terwijl de dotcom-crash brutaal was voor technologieaandelen (de Nasdaq daalde met 82% en herstelde zich gedurende 16 jaar niet), hadden de gevolgen nauwelijks gevolgen voor de Amerikaanse economie of andere activa. Het Amerikaanse bbp kende een korte, oppervlakkige daling, terwijl de obligaties, grondstoffen en de huizenmarkt onveranderd bleven.
De mondiale financiële crisis van 2008-09????
Deze economische crisis werd voorafgegaan door een periode van economische groei, stabiliteit en lage inflatie. En in die zin is dat niet anders dan vandaag de dag. Die eerdere stabiliteit bepaalde echter de voorwaarden voor de daaropvolgende ineenstorting: gemakkelijke toegang tot financiering en een benadering zonder verliezen bij risicovolle activa. Krediet vergemakkelijkte het gebruik van aanzienlijke hefboomwerking, terwijl financiële engineering de werkelijke risico's verborgen hield die onder de oppervlakte broeiden.
De combinatie van verschillende factoren veroorzaakte de financiële crisis van 2008. Bron: Bloomberg
Toen gebeurde het ondenkbare toen de vastgoedprijzen begonnen te dalen. Het hele kaartenhuis stortte in. En nu de banken zich in het middelpunt van de storm bevonden, verspreidden de risico's zich snel naar andere sectoren. De crisis veroorzaakte enorme economische verliezen. Het bbp stortte in het snelste tempo sinds de jaren dertig in, het financiële systeem bevroor en de investeringen in aandelen in alle soorten sectoren kwamen tot stilstand.
De stagflatiecrisis van de jaren zeventig🛢️
Nu werden de twee voorgaande crises ook voorafgegaan door zeer hoge olieprijzen en een iets hogere inflatie, maar niets vergeleken met wat er in de jaren zeventig gebeurde, toen de Fed gedwongen werd de rente agressief te verhogen om de inflatie met dubbele cijfers onder controle te houden. In die zin lijkt de huidige omgeving griezelig veel op die periode.
VERENIGDE STATEN VAN AMERIKA. Het land heeft meerdere malen perioden van recessie gekend. Bron: MyTradingSkills
Wat volgde in de jaren zeventig was desastreus: de economie raakte in die periode tweemaal in een recessie, eerst in 1970 en opnieuw in 1973. Maar het ergste was het besef dat langzamere economische groei niet altijd de inflatie terugdringt.
Welke crisis zal zich waarschijnlijk herhalen?🤕
Een herhaling van de dotcom-crash is een reële mogelijkheid. De waarderingen van technologiebedrijven zijn aantoonbaar net zo extreem als toen, en nu er geen capitulatie in zicht is, lijkt het erop dat de Nasdaq nog veel verder zal dalen. Maar deze keer lijkt het minder waarschijnlijk dat de uitverkoop beperkt zal blijven tot beleggingen in aandelen in risicovollere sectoren. De obligatierendementen hebben de meest extreme bewegingen in hun geschiedenis meegemaakt, en dat zal waarschijnlijk belangrijke segmenten van de bredere economie beïnvloeden, van de huizenmarkt tot beleggingsfondsen.
Amerikaanse obligatierendementen op 10 jaar van dit jaar 2022. Bron: CNBC
Een nieuwe financiële crisis zoals die van 2008 is veel minder waarschijnlijk. Ze hebben belangrijke maatregelen genomen na het laatste ongeval. Bovendien verkeert de reële economie tegenwoordig in een veel betere positie: consumenten hebben meer geld gespaard en hebben minder schulden. De bedrijven zijn ook financieel beter in vorm en profiteren nog steeds van recordmarges. Ook is de financiële sector beter toegerust om een schok op te vangen. Banken zijn beter gekapitaliseerd en er zijn minder tekenen van extreme schuldenlast in het systeem.
Welke invloed zal dit hebben op het beleggen in aandelen?🩹
De grootste zorg zijn de tegenwinden van de jaren 1970. De hoge inflatie die we vandaag de dag hebben, zal waarschijnlijk de recente daling van de Amerikaanse aandelenmarkten verergeren en hun herstel bemoeilijken. In tegenstelling tot eerdere recessies, toen de Fed stappen ondernam om de rente te verlagen om de aandeleninvesteringen en de banengroei te stimuleren, zal de Fed nu waarschijnlijk niet veel hulp bieden. Ze zullen zich richten op het verhogen van de rentetarieven om te proberen de inflatie onder controle te houden. Dat zal de groei afremmen, maar zoals de recessies van de jaren zeventig hebben aangetoond, is dit misschien niet genoeg om de inflatie af te koelen, en zullen we misschien de komende jaren in een minder dan ideale omgeving van trage groei en hoge inflatie moeten leven.
Recordhoogste renteverhogingen door de Fed. Bron: Lord Abbett
Wat onze kleine reis terug in de tijd heeft aangetoond, is dat de volgende crisis waarschijnlijk een weerspiegeling zal zijn van die uit het verleden. Het kan waarschijnlijk een crisis zijn die elementen gemeen heeft met elk van de voorgaande.
Is er dus enige kans in dit alles?👁️🗨️
Dit klinkt allemaal erg pessimistisch, maar laten we niet vergeten dat we het over de volgende crisis hebben. Als beleggers is het verstandig om op het beste te hopen, maar je op het ergste voor te bereiden. Zoals we de afgelopen maanden herhaaldelijk hebben gezegd, is het nu tijd om defensief te zijn met ons portefeuillebeheer. Wanneer u in aandelen belegt, zoek dan naar bedrijven in defensieve sectoren. Diversifieer ook uw beleggingen in aandelen uit andere regio's (zoals Europa, Japan en China) en stijlen (zoals waardeaandelen boven groei aandelen).
Historische groei van waarde versus groeiaandelen. Bron: Anchor Capital Advisors
Bovendien moeten we ervoor zorgen dat we over middelen beschikken die goed kunnen presteren in verschillende omgevingen. Wij kunnen diversifiëren met:
- Een belegging in aandelen (beter presteren in een omgeving van afnemende groei en lage inflatie)
- Een investering in activa zoals Schatkist obligatie (beter in een omgeving van lage groei met inflatie)
- Een investering in goud (beste in een groeiomgeving decrecente en hogere inflatie) en
- Een investering in andere grondstoffen (beter in een omgeving van groeiende groei en hoge inflatie).
En om ons te beschermen tegen het risico dat al onze bezittingen in één keer omvallen, kunnen we ook overwegen om te kopen Amerikaanse dollars.
Last but not least moeten we ervoor zorgen dat we voldoende contant geld achter de hand hebben om te profiteren van de kansen die zich zullen voordoen om in aandelen te beleggen wanneer andere beleggers de handdoek in de ring gooien en verkopen, wat velen ongetwijfeld zullen doen. En als we een langetermijnhorizon hebben, zullen we niet verkopen als de zaken er het somberst uitzien. Zoals Peter Lynch zei:
