Het is normaal dat kopers in de Chinese vastgoedsector vooraf betalen voor een vastgoed dat nog niet is gebouwd, en dit proces heeft in het verleden goed gewerkt. Maar de recente drastische maatregelen van de regering in de beleggen in Chinese vastgoedaandelen Ze hebben de bouw in het hele land lamgelegd. Dit heeft huizenkopers ertoe aangezet hypotheekbetalingen te boycotten totdat ze weer beweging zien. En dat zou uiteindelijk hoofdpijn kunnen veroorzaken voor alle Chinese aandelenbeleggingen...
Waarom zijn deze boycots zo riskant?💥
Ze zullen de grote motor van de Chinese economie schaden🏗️
De investeringen in Chinese vastgoedaandelen (van vastgoedbouw tot vastgoeddiensten) zijn naar schatting verantwoordelijk voor meer dan een kwart van de Chinese economische productie. En volgens Pantheon Macro-economieis tussen de 30 en 40% van de bankleningen blootgesteld aan de vastgoedsector. Ook de verkoop van grond, die tussen de 30 en 40% van de inkomsten van de lokale overheid vertegenwoordigt. Alles wat de investeringen in Chinese vastgoedaandelen direct verstoort, zal dus een ernstige impact hebben op de economie van het land als geheel.
De investeringen in Chinese vastgoedaandelen zijn al meer dan een jaar aan het dalen. Bron: China Nationaal Bureau voor de Statistiek.
Ze zullen een andere grote motor van de Chinese economie schaden🏛️
Investeringen in aandelen uit de banksector zijn de volgende grote verliezer in dit verhaal. De geschatte waarde van 1,7 biljoen yuan (zo'n 250.000 miljard dollar) aan hypotheken op de boeken zou kunnen worden beïnvloed door boycots. Als we iets verder inzoomen, zijn de hypotheken van China Construction Bank Corp. (een van de grootste banken ter wereld) goed voor ruim 20% van de totale activa. Zorgen over verslechterende leningen hebben ervoor gezorgd dat de Hang Seng Mainland Index to Banks met 8% is gedaald. in de afgelopen week, waarbij de mogelijkheid bestaat dat de daling nog groter wordt als de boycots sterker worden.
Meer dan 70% van het vermogen van Chinese huishoudens is gekoppeld aan investeringen in de vastgoedsector. Dit betekent dat een scherpe daling van de vastgoedprijzen een aanzienlijke impact zou kunnen hebben op de consumentenbestedingen. De potentiële daling van het consumentenvertrouwen in een tijd waarin de mondiale groei vertraagt en de inflatie geen tekenen van afname vertoont, zou grote problemen voor de Chinese economie kunnen betekenen.
Zal de investeringen in Chinese aandelen schaden📉
Beleggen in Chinese aandelen heeft er de afgelopen twee jaar veel aantrekkelijker uitgezien dan in andere grote economieën. Dit komt omdat de economie van het land relatief snel is gegroeid en niet met buitensporige inflatie te maken heeft gehad. Als gevolg hiervan hebben Amerikaanse en EMEA-beleggers meer geld in Chinese aandelen-ETF's gestoken dan ooit in de afgelopen tien jaar.
Maandelijkse stroom in Chinese aandelen-ETF's. Bron: Blackrock
Maar als de boycots gevolgen hebben voor de bredere economie en beleggers besluiten de aandelenmarkt van het land te verlaten, kunnen onze investeringen in Chinese aandelen dalen.
Zal het vertrouwen van beleggers schaden😠
De meeste Chinese rommelobligaties zijn uitgegeven door vastgoedontwikkelaars en beleggers hebben ze massaal verkocht. Dit heeft ertoe geleid dat hun gemiddelde winstgevendheid is gegroeid tot 26%, waardoor het voor vastgoedbedrijven steeds duurder wordt om te herfinancieren en het geld te krijgen dat ze nodig hebben om te kunnen blijven opereren. Deze boycots zullen er alleen maar toe leiden dat beleggers hen minder gaan vertrouwen, waardoor de winstgevendheid en de moeilijkheid van herfinanciering nog groter zouden kunnen worden.
Winstgevendheid van Chinese obligaties een jaar vooruit. Bron: Handelseconomie
Het gaat niet alleen om rommelobligaties: beleggers verkopen de obligaties van zelfs bouwbedrijven van beleggingskwaliteit, waardoor het voor hen moeilijk wordt om toegang te krijgen tot kapitaal en hun liquiditeitsproblemen te vergroten. Dit maakt beleggen in aandelen in deze sector en, bij uitbreiding, de Chinese economie nog riskanter.
Moet ik in paniek raken?😱
Nog niet. In feite zijn er enkele redenen om optimistisch te zijn: (i) De Chinese regering heeft een prikkel om snel te handelen. Xi Jinping zal naar verwachting een derde termijn aan de macht krijgen, wat betekent dat zijn regering er alles aan zal doen om te voorkomen dat boycots te veel schade aanrichten. En daarvoor heb je veel mogelijkheden. Van het toestaan dat huizenkopers de betaling van hun hypotheek uitstellen, tot het toestaan dat lokale overheden projecten van ontwikkelaars kopen. Welke oplossing ook wordt gekozen, de Chinese top-down commando-economie maakt het mogelijk dat beslissingen snel worden genomen en geïmplementeerd.
Investeren in vastgoedaandelen heeft de Chinese economie blootgesteld aan deze mogelijke ineenstorting. Bron: Bloomberg-advies
(ii) Het lijkt goed te gaan met Chinese consumenten. Hoewel de schulden van de Chinese huishoudens als percentage van de economie van het land in 62 2021% bereikten, is deze nog steeds veel lager dan de 78% en 86% van respectievelijk de Verenigde Staten en het Verenigd Koninkrijk. Dus hoewel deze boycots waarschijnlijk een impact zullen hebben op de bestedingen, bevinden beleggingen in Chinese vastgoedaandelen zich in een relatief sterke positie die de economie zou moeten dienen.
De Chinese staatsschuld is jaar na jaar geleidelijk gegroeid. Bron: Bloomberg
(iii) Het is onwaarschijnlijk dat dit een situatie zal zijn die vergelijkbaar is met die van de crash van 2008. Als de crisis verergert, zal deze waarschijnlijk beperkt blijven tot het land zelf. De leningen van Chinese banken aan lokale vastgoedontwikkelaars zijn immers niet zo verhandelbaar of gesecuritiseerd als die van Amerikaanse banken in 2008. Bovendien heeft streng overheidstoezicht ertoe geleid dat de deelname van buitenlandse investeerders aan de investeringen in Chinese vastgoedaandelen is verminderd.
Hoe kunnen we onze beleggingen in aandelen beschermen?🛡️
Het is niet zeker dat deze boycots de Chinese economische groei uiteindelijk aanzienlijk zullen beïnvloeden, maar het is ook niet zeker dat dit niet het geval zal zijn. Het is dus het beste om niet te beleggen in aandelen die meer zijn blootgesteld aan de Chinese economie. Luxebedrijven en autofabrikanten genereren een aanzienlijk deel van hun omzet in het land.We zouden ook selectiever kunnen zijn als het gaat om onze blootstelling aan grondstoffen. Grondstoffen worden vaak gezien als een goede bescherming tegen inflatie, maar een vertraging in de Chinese bouwsector zou de glans van grondstoffen als staal, ijzer en kopererts kunnen doven. Dat gezegd hebbende, zouden edele metalen zoals goud en zilver stand moeten houden.
Grondstoffenexporterende landen zoals Australië, Brazilië, Argentinië en Zuid-Afrika zullen waarschijnlijk zwakte in hun valuta zien als de economische groei van China begint te vertragen. Aziatische economieën zoals Japan, Zuid-Korea, Taiwan, Singapore en Vietnam zijn ook afhankelijk van de Chinese economie, en hun aandelenmarkten zullen waarschijnlijk slechter presteren dan die van de Verenigde Staten en West-Europa.