De inflatie in de VS is veel hoger geweest dan economen hadden verwacht. Meer beleggers maken zich nu zorgen over de mogelijkheid dat de Fed overdreven zal reageren en de rente zo sterk zal verhogen dat dit de economie en de aandelenbeleggingen in de gevreesde recessie zal duwen. Om deze reden heeft investeringsbank Goldman Sachs geanalyseerd hoe ver de situatie zou kunnen gaan voor beleggingen in Amerikaanse aandelen.
Hoe slecht ziet de situatie eruit voor beleggingen in Amerikaanse aandelen?🕵️
Beleggers verwachtten de inflatie De Amerikaanse economie zou zich deze zomer hebben omgedraaid en zijn gaan ontspannen, maar in juni is de situatie alleen maar verder opgewarmd. Een groeiend aantal van hen gokt er nu op dat de Amerikaanse Federal Reserve (Fed) volgende week de rente met één procentpunt zal verhogen om te blijven proberen de inflatie te bestrijden.
De groeiverwachting voor beleggingen in Amerikaanse aandelen kromp in het eerste kwartaal van het jaar met 1,6%. Volgens de huidige prognoses zal de economie in het tweede kwartaal niet opnieuw krimpen, waardoor voorlopig een “technische recessie” wordt vermeden. Maar de bezorgdheid van beleggers is dat de stijgende rente de kredietverlening en de uitgaven zal afremmen, en de economie hoe dan ook in een recessie zal duwen. Met andere woorden: een recessie lijkt bijna onvermijdelijk.
Wat betekent dit voor Amerikaanse bedrijven?🧭
Volgens de scenarioanalyse van Goldman zijn de winsten van bedrijven uit de S&P 500, gemeten aan de hand van winst per aandeel (WPA) zou in 11 met 2023% dalen ten opzichte van het niveau van 2022. Dat wil zeggen als de investeringen in Amerikaanse aandelen volgend jaar bescheiden krimpen, dat wil zeggen als zich een gematigde recessie voordoet. Goldman ziet een kans van 30% op een recessie in de VS in het komende jaar en een kans van 50% in de komende twee jaar. De Fed is echter bereid deze kansen verder te vergroten.
Ter context: tijdens de acht recessies in de VS sinds 1970 zijn de rendementen uit beleggingen in S&P 500-aandelen met gemiddeld 14% gedaald. Een winstdaling van 11% zou consistent zijn met een bescheiden inkrimping van de economie. Goldman schat dat de inkomsten van bedrijven uit de S&P 500 in een recessie redelijk stabiel zullen blijven, maar dat krimpende winstmarges verantwoordelijk zouden zijn voor de daling van de winst per aandeel.
Wat individuele bedrijfstakken betreft: beleggen in aandelen cyclische sectoren Zij ervaren doorgaans de grootste winstverliezen tijdens een recessie. Dit betekent dat beleggingen in duurzame consumptiegoederen, industriële aandelen en grondstoffen waarschijnlijk zullen worden beïnvloed. Aan de andere kant beleggen in aandelen defensieve sectoren Ze rechtvaardigen hun naam. Nutsbedrijven, gezondheidszorg en consumentengoederen verhogen doorgaans de winst tijdens recessies. Deze keer zullen sommige bedrijven in consumentengoederen niet zoveel geluk hebben. De hoge inflatie heeft de kosten opgedreven, wat betekent dat de winstmarges, en dus de winsten, waarschijnlijk zullen dalen.
Wat betekent dit voor het beleggen in Amerikaanse aandelen?⚖️
In het recessiescenario van Goldman zou de S&P 500 tegen eind 3.150 dalen tot 2022 punten, wat een daling van 17% zou zijn ten opzichte van het huidige niveau. Als de bank gelijk heeft, zouden we een prijsdaling van 34% van piek tot dal zien. Dit is erger dan het historische recessiegemiddelde van 30%, maar komt overeen met de gemiddelde daling van de bearmarkt sinds de Tweede Wereldoorlog. Ter context: Goldmans huidige S&P 500-voorspelling voor het einde van het jaar is 4.300, of 14% hoger dan de huidige niveaus.
Welke kansen hebben we hier?🎰
Wat wel duidelijk is, is dat beleggen in aandelen in defensieve sectoren tijdens een recessie over het algemeen de beste resultaten oplevert. En als steeds meer beleggers geloven dat er een komt, dan is deze er misschien al als het om de aandelenmarkt gaat. Daarom zouden we onze beleggingen in Amerikaanse aandelen kunnen verplaatsen naar de sectoren nutsbedrijven, gezondheidszorg en consumentengoederen. Er zijn talloze op de beurs verhandelde fondsen (ETF's) die ons kunnen helpen, maar deze drie zijn degenen die ons de beste winstgevendheid kunnen bieden: Vanguard Utilities ETF (VPU), Vanguard gezondheidszorg ETF (VHT) en Vanguard consumentengoederen ETF (VDC).
Maar de hogere relatieve voordelen die deze sectoren ons kunnen bieden, kunnen ons teleurstellen, omdat ze in absolute termen zouden kunnen dalen. Eén manier om te proberen absolute winst te genereren is door te beleggen in aandelen of ETF's van defensieve bedrijven of sectoren en short te gaan op de S&P 500. Op deze manier zullen we profiteren van het verschil in winstgevendheid tussen de twee.