Les les fonds d'investissement dirigé par des gestionnaires de fonds légendaires Bill Ackman, depuis Pershing Square, et Dan Loeb, de Third Point, se négocient actuellement à rabais. Cette année a été difficile pour tous les marchés d’investissement. En période d’incertitude sur les marchés, nous pouvons parfois trouver des points d’entrée bon marché pour notre portefeuille d’investissement en actions. Et c'est un de ces moments...
Pourquoi ces fonds sont-ils vendus à rabais ?🤨
Actions d'Ackman's Pershing Square Holdings (PSH LN) et le troisième point de Loeb (TPOU LN) sont cotés à la Bourse de Londres. Pershing Square, quant à elle, est également cotée aux Pays-Bas (PSH NA), dans ce cas en dollars américains. Third Point et Pershing sont tous deux des « fonds à capital fixe », ce qui signifie qu'ils disposent d'un nombre fixe d'actions disponibles. Et le prix de ces actions est déterminé non seulement par la demande des investisseurs, mais également par la valeur liquidative (VNI) du fonds, qui correspond au total de l'actif de l'entreprise moins le total de son passif.
C’est ici que nous pouvons trouver une bonne affaire pour notre portefeuille d’investissement en actions. On dit que les fonds se négocient avec une décote lorsque le cours de leur action (ligne blanche) est inférieur à la valeur liquidative (ligne bleue), et avec une prime lorsque le cours de leur action est supérieur à la valeur liquidative. Plus la remise est importante (zone inférieure rouge), moins elle coûte cher.
Cours de l’action Pershing Square, sa valeur liquidative et sa remise par rapport à la valeur liquidative (panneau inférieur). Source : Bloomberg.
Lorsque les marchés chutent et que les investisseurs vendent une partie de leur portefeuille d’investissement en actions, les décotes sur la valeur liquidative sont généralement plus importantes. Comme vous pouvez le voir sur le graphique, la décote de Pershing Square par rapport à NAV a atteint 40 % pendant les jours les plus paniqués de la pandémie au cours du mois de mars 2020. Mais sa moyenne sur les trois dernières années n'est que de 29 %. Actuellement, il est 32 % inférieur à la normale. C'est pourquoi nous pensons qu'il s'agit d'une bonne opportunité, étant donné que Pershing Square dispose d'un programme actif de rachat d'actions. De cette façon, ils aident à soutenir votre valeur liquidative et à garder votre remise sous contrôle.
Alors, où se produit une double remise ?✌️
AVI Global Trust (AGT LN) est un fonds d'investissement. Il possède également un nombre limité d'actions et investit dans des fonds qui se négocient à rabais par rapport à leur valeur liquidative et dans d'autres actions de valeur. Sa plus grande participation, et 8,5 % de ses actifs, est Pershing Square Holdings. Third Point, qui se négocie également à rabais par rapport à sa valeur liquidative, est sa cinquième participation en importance, avec 5,9 % de la valeur de son portefeuille d'investissement en actions.
En raison de sa structure fermée et de la faiblesse du marché cette année, la décote d'AVI par rapport à la valeur liquidative est passée à 12 %, soit presque le double de sa moyenne de 7 %, et non loin de sa décote pendant la pandémie, située à 15 %. Autrement dit, en achetant un fonds comme AVI Global Trust, nous pourrions profiter du fait qu'il se négocie à rabais, tout en profitant du fait que ses investissements, comme Pershing Square, se négocient également à rabais, obtenant cette double remise.
Pourquoi devrions-nous nous tourner vers AVI Global Trust ?😏
Outre les fonds Pershing Square et Third Point, les investissements d'AVI Global Trust comprennent des sociétés holding familiales, telles que Christian Dior (CDI) qui est propriétaire de LVMH (LVMH). AVI détient également une participation dans la société holding Exor NV de la famille Agnelli (0RKY), qui, outre ses investissements importants dans Ferrari (COMPÉTITION) Y stellante (SOLS), détient des parts dans Cameco (CCJ) Y Énergie NexGen (NXE).
Si nous achetons AVI Global Trust, nous obtiendrons une exposition à un large éventail de secteurs. Cette double décote est actuellement plus élevée que la normale en raison du récent déclin du marché. Cela ne veut pas dire que la réduction ne sera pas encore plus importante, mais aux niveaux actuels, il semble peu probable qu’elle s’accentue sensiblement à partir de maintenant. Si le sentiment du marché s'améliore, la décote pourrait à nouveau être réduite.
Les 10 principaux titres en actions. Source : Investisseurs de valeur d'actifs.
AVI joue un rôle actif dans l'amélioration de la gestion des fonds. Récemment, suite à la pression des actionnaires d'AVI, Third Point a lancé un rachat d'actions qui a conduit à une clôture de sa décote par rapport à sa valeur liquidative. AVI s'engage également auprès de la direction pour tenter d'améliorer sa rentabilité. Les fonds d’investissement peuvent recourir à l’effet de levier lorsqu’ils estiment que les marchés se portent bien pour tenter d’augmenter les rendements. AVI a réduit son endettement fin 2021, anticipant des baisses du marché, mais a repris ses achats en juillet. Par conséquent, nous devons saisir ces opportunités pour développer notre portefeuille d’investissement en actions dans des moments comme celui que nous vivons.