Ray Dalio, ο δισεκατομμυριούχος ιδρυτής του hedge fund μεγαλύτερο στον κόσμο, είναι γνωστό για πολλά, αλλά κυρίως για τον «δείκτη της φούσκας», το αριστούργημά του. Βασίζεται σε έξι ερωτήματα που βοηθούν να διαπιστωθεί εάν βρισκόμαστε σε ένα περιβάλλον μη βιώσιμα υψηλών τιμών και σήμανε τον κώδωνα του κινδύνου στις αμερικανικές μετοχές στις αρχές του περασμένου έτους. Ας ελέγξουμε λοιπόν ξανά και ας δούμε αν αυτή η φούσκα είναι ακόμα ανέπαφη...
Ποιες είναι οι έξι ερωτήσεις του Ray Dalio;❓
1) Πόσο υψηλές είναι οι τιμές των μετοχών σε σχέση με τα παραδοσιακά θεμελιώδη μέτρα αποτίμησης όπως το P/E ή τα κέρδη ανά μετοχή; 💱
Αυτή τη στιγμή, αυτή η μέτρηση είναι περίπου ένας μέσος όρος. Μετά την πρόσφατη πτώση των αμερικανικών αποθεμάτων, αυτή τη στιγμή βρίσκεται σε αναλογία 50% τα τελευταία 110 χρόνια.
2) Οι τιμές μειώνουν τις μη βιώσιμες συνθήκες; ️
Αυτό περιλαμβάνει την αξιολόγηση των επιπέδων αύξησης των εταιρικών κερδών που απαιτούνται ώστε οι μετοχές να έχουν καλύτερη απόδοση έναντι των ομολόγων. Αυτό το μέτρο έχει αυξηθεί τα τελευταία δύο χρόνια καθώς οι αποδόσεις των ομολόγων έχουν αυξηθεί, αυξάνοντας το εμπόδιο για τις αποδόσεις των μετοχών και τώρα βρίσκεται στο 60% για τις μετοχές των ΗΠΑ. Δηλαδή, η αύξηση των προεξοφλημένων κερδών στις μετοχές είναι λίγο υψηλή, και αυτό είναι ακόμη πιο αξιοσημείωτο στον τομέα λογισμικού των ΗΠΑ.
3) Πόσοι νέοι επενδυτές έχουν εισέλθει στην αγορά τον τελευταίο καιρό;🚪
Μια πλημμύρα νεοεισερχομένων, ειδικά μικρότερων επενδυτών που προσελκύονται από την ραγδαία άνοδο των τιμών, είναι συχνά ανοιχτή. Αυτό το μέτρο εκτινάχθηκε πάνω από 90% το 2020 μετά από μια εισροή μικροεπενδυτών σε πολυδιαφημισμένες μετοχές. Όμως πιο πρόσφατα, η δραστηριότητα λιανικής στις αγορές έχει υποχωρήσει στους μέσους όρους πριν από την Covid.
4) Συνολικά, πόσο θετικό είναι το επενδυτικό κλίμα; 😐
Εάν είστε πολύ αισιόδοξοι, πολλοί επενδυτές μπορεί να έχουν ήδη επενδύσει όλα όσα έχουν, πράγμα που σημαίνει ότι είναι πιο πιθανό να είναι πωλητές παρά αγοραστές. Αυτό δεν συμβαίνει τώρα. Το κλίμα στην αγορά είναι έντονα αρνητικό, φθάνοντας σε επίπεδα που είδαμε κατά τη διάρκεια της κατάρρευσης της φούσκας dotcom.
5) Οι επενδύσεις χρηματοδοτούνται με υψηλή μόχλευση; 🎰
Οι αγοραστές που βασίζονται σε μεγάλο βαθμό στο περιθώριο κέρδους (δανεικά χρήματα) ή σε προϊόντα με μόχλευση όπως επιλογές είναι πιο ευάλωτοι σε αναγκαστικές πωλήσεις σε μια ύφεση. Όπως έχουν τα πράγματα, η αγορά των ΗΠΑ τα πάει καλά συνολικά, με αυτό το μέτρο να βρίσκεται στο 50%.
6) Επενδύουν οι εταιρείες στο μέλλον τους; 🛒
Οι επιχειρηματικές δαπάνες σε πράγματα όπως εξοπλισμός και εργοστάσια μπορούν να αποκαλύψουν εάν η αισιοδοξία του χρηματιστηρίου έχει μολύνει την πραγματική οικονομία, δημιουργώντας δυνητικά μη ρεαλιστικές (και δαπανηρές) προσδοκίες για αύξηση της ζήτησης. Αυτός ο δείκτης βρίσκεται επί του παρόντος στο 40%, ή ελαφρώς κάτω από τον μέσο όρο, ίσως επηρεάζεται από τα συνεχιζόμενα ζητήματα της εφοδιαστικής αλυσίδας.
Λοιπόν, τι δείχνει η ένδειξη φυσαλίδων;🚥
Το παρακάτω διάγραμμα δείχνει το σύνθετο μέτρο της φούσκας που εφαρμόστηκε στις μετοχές των ΗΠΑ τα τελευταία 110 χρόνια και εκφράζεται ως ποσοστά. Με λίγα λόγια, Όσο υψηλότερη είναι η ένδειξη, τόσο περισσότερο ο δείκτης υποδηλώνει φούσκα στο χρηματιστήριο. Οι αμερικανικές μετοχές υποχωρούν αυτή τη στιγμή κατά 40%. Αυτό υποδηλώνει ότι δεν είμαστε πλέον σε φούσκα.
Ο δείκτης φούσκας των μετοχών των ΗΠΑ βρίσκεται στο 40ο εκατοστημόριο Πηγή: Bridgewater Associates
Τώρα που η φούσκα έσκασε, ήρθε η ώρα να επιστρέψετε;🔮
Χωρίς τη βοήθεια μιας κρυστάλλινης σφαίρας, είναι δύσκολο να δοθεί μια οριστική απάντηση σε αυτό το ερώτημα, αλλά η βραχυπρόθεσμη απάντηση μπορεί να είναι: ΟΧΙ. Ας δούμε... ενώ η αναστροφή της αγοράς ήταν σημαντική, η έκπτωση για την αύξηση των μελλοντικών κερδών εξακολουθεί να είναι κάπως υψηλή σε σύγκριση με την ιστορία, ειδικά όταν πιστεύεται ότι πλησιάζει μια ύφεση. Επιπλέον, οι αμερικανικές μετοχές εξακολουθούν να φαίνονται λίγο υπερτιμημένες από ορισμένα μέτρα.
Η ιστορία υποδηλώνει ότι μόλις ξεκινήσει η έκρηξη, οι φούσκες συχνά υπερδιορθώνονται προς το μειονέκτημα –δηλαδή, πουλώντας περισσότερα από ό,τι υποδεικνύουν τα θεμελιώδη στοιχεία– αντί να διευθετούνται απλώς σε πιο «κανονικές» τιμές. Και αυτή η υπερβολική διόρθωση μπορεί να είναι μια μακρά διαδικασία επειδή οι φυσαλίδες συχνά χρειάζονται λίγο χρόνο για να χαλαρώσουν πλήρως. Προηγουμένως, δύο χρόνια στην περίπτωση της φούσκας του 1929 και ένα έτος στην περίπτωση της φούσκας dotcom στα τέλη της δεκαετίας του 90. Με άλλα λόγια, το γεγονός ότι οι μετοχές δεν βρίσκονται πλέον στο τέλος μιας φούσκας δεν σημαίνει ότι είναι μια καλή αγορά τώρα. Η ιστορία δείχνει ότι υπάρχουν περισσότερα μειονεκτήματα που έρχονται. Η ιστορία δεν επαναλαμβάνεται, αλλά συχνά κάνει ομοιοκαταληξία... Mark Twain