Αν αναρωτιέστε πότε η επένδυση σε μετοχές μπορεί να επιστρέψει στο πιο πρόσφατο υψηλό της, μπορούμε να καθίσουμε και να περιμένουμε. Ο Ρέι Ντάλιο και ο δικός του ερευνητική ομάδα Νομίζουν ότι πρέπει να περιμένουμε λίγο ακόμα. Οι επενδύσεις σε μετοχές πρέπει να μειωθούν περαιτέρω, και θα το κάνουν καθώς εισέρχεται η οικονομία των ΗΠΑ ύφεση σε 1-2 χρόνια. Ας δούμε πώς θα εξελιχθεί αυτή η ιστορία...
Ποια είναι η γνώμη σας τότε;
Ερευνητές στο Ray Dalio's Bridgewater Associates, το μεγαλύτερο hedge fund στον κόσμο, λένε ότι οι μετοχές τείνουν να πέφτουν σε δύο στάδια όταν τα επιτόκια αυξάνονται. Και είναι πιθανό ότι το πρώτο στάδιο δεν έχει ακόμη ολοκληρωθεί η ανάπτυξη…
1ο Στάδιο: πτώση των αποτιμήσεων των μετοχών
Όσο περισσότερο αυξάνονται τα επιτόκια, τόσο πιο ελκυστικά γίνονται τα μετρητά σε σχέση με την επένδυση σε μετοχές. Με τόση αβεβαιότητα για το μέλλον μας, θα παραμείνουμε επενδυμένοι σε μετοχές μόνο εάν αναμένουμε ότι θα μας παράσχει μια απόδοση που υπεραντιστάθμιση των υψηλότερων κινδύνων και του υψηλότερου κόστους ευκαιρίας της διατήρησης μετρητών. Δηλαδή, συνιστούμε να τα κρατάτε εάν διαπραγματεύονται με έκπτωση, που σημαίνει ότι οι αποτιμήσεις τους πέφτουν σε επίπεδο που τους κάνει ξανά ελκυστικούς.
Σύγκριση κερδοφορίας μετοχών με πτώση επιτοκίων. Πηγή: Bridgewater.
Αυτό ακριβώς συνέβη, με τις πτωτικές αποτιμήσεις των μετοχών να ευθύνονται για το μεγαλύτερο μέρος της διόρθωσης των τιμών μέχρι στιγμής. Όμως, παρόλο που οι μετοχές είναι λιγότερο ακριβές από ό,τι πριν από μερικούς μήνες, δεν πλησιάζουν καθόλου τα επίπεδα έκπτωσης. Και όσο περισσότερο αυξάνονται τα επιτόκια, τόσο περισσότερες αποτιμήσεις θα πρέπει να πέφτουν για να παραμείνουν ανταγωνιστικές σε σχέση με τα μετρητά. Καθώς η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ συνεχίζει να αυξάνει επιθετικά τα επιτόκια, το Στάδιο 1 είναι πιθανό να συνεχίσει να παίζει και μια περαιτέρω πτώση στις αποτιμήσεις των μετοχών είναι πολύ πραγματικός κίνδυνος.
2ο Στάδιο: τα κέρδη της εταιρείας εξασθενούν
Ενώ η δυναμική αποτίμησης που εξηγήσαμε παραπάνω ήταν ο κύριος μοχλός των πρόσφατων αποδόσεων επένδυσης μετοχών, υπάρχει ένα άλλο που θα μπορούσε να παίξει ακόμη μεγαλύτερο ρόλο στο μέλλον. Η έρευνα της Bridgewater δείχνει ότι η επιβράδυνση της αύξησης των κερδών μπορεί να είναι ο αποφασιστικός παράγοντας για το αν οι μετοχές θα παρουσιάσουν μικρή διόρθωση ή χειρότερα. Εάν η οικονομία και τα κέρδη μειωθούν ελαφρά τους επόμενους μήνες, οι επενδύσεις σε μετοχές πιθανότατα δεν θα υποχωρήσουν πολύ περισσότερο. Αλλά αν τα κέρδη δέχονται μεγάλο χτύπημα, μια καταστροφική πτώση όπως αυτή του 2008 γίνεται σαφής πιθανότητα.
Αποφασιστικός παράγοντας για το μέλλον της επένδυσης σε μετοχές θα είναι τα κέρδη. Πηγή: Bridgewater.
Σε αυτό το σημείο, οι επενδυτές εικάζουν μια μέτρια πτώση στα κέρδη. Λαμβάνοντας υπόψη ότι η οικονομία είναι «πεσμένη, αλλά όχι χρεοκοπημένη», είναι αισιόδοξοι και πιστεύουν ότι οι εταιρείες θα μπορέσουν να διατηρήσουν τα περιθώρια και τα κέρδη τους υψηλά. Η Bridgewater μας προειδοποιεί ότι αυτό μπορεί να είναι λάθος. Αυτό συμβαίνει επειδή οι επιπτώσεις της αύξησης των επιτοκίων χρειάζονται χρόνο για να εξαπλωθούν στην οικονομία και να επηρεάσουν τα κέρδη της εταιρείας. Δηλαδή, η άνοδος των επιτοκίων συνήθως πλήττει σκληρά τα κέρδη, αλλά δεν συμβαίνει αμέσως.
Πόσο χαμηλότερα μπορούν να πάνε οι μετοχές;
Με βάση αυτά τα στάδια που έχουμε αναλύσει, οι προοπτικές για τις μετοχές εξαρτώνται πλέον από δύο πράγματα: πόσο αυξάνονται τα επιτόκια και πώς τα κέρδη των εταιρειών αντιμετωπίζουν αυτές τις αυξήσεις. Αυτή τη στιγμή, κανένα από αυτά τα πράγματα δεν φαίνεται ιδιαίτερα θετικό. Καθώς ο πληθωρισμός εξακολουθεί να είναι υψηλός, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα ενέκρινε μόλις την τρίτη συνεχόμενη αύξηση των επιτοκίων, λέγοντας ότι περισσότερα είναι στο δρόμο. Όπως έχουμε εξηγήσει προηγουμένως, αυτό είναι αρνητικό για τις αποτιμήσεις των μετοχών. Οι κύριοι δείκτες της οικονομικής δραστηριότητας εξακολουθούν να δείχνουν σημάδια αδυναμίας, γεγονός που μας λέει ότι τα κέρδη της εταιρείας ενδέχεται να υποχωρήσουν. Αυτό θα ήταν δύσκολο να επενδύσεις σε μετοχές, οι οποίες ιστορικά είχαν τις μεγαλύτερες απώλειές τους όταν τα επιτόκια αυξήθηκαν και τα κέρδη μειώθηκαν.
Οι μετοχές σημείωσαν τις μεγαλύτερες απώλειές τους όταν τα επιτόκια αυξήθηκαν και τα κέρδη μειώθηκαν. Πηγή: Bridgewater.
Ο Ray Dalio εκτίμησε ότι τα επιτόκια που αγγίζουν το 4,5% πιθανότατα θα οδηγούσαν σε πτώση των μετοχών κατά 30%. Δεδομένης της αισιοδοξίας των επενδυτών για τα μελλοντικά κέρδη, πιστεύουμε ότι ο Dalio έχει δίκιο...
Πώς λοιπόν εκμεταλλευόμαστε αυτήν την ευκαιρία;
Η θετική πλευρά της αύξησης των επιτοκίων είναι ότι γίνεται ευκολότερο (και πιο κερδοφόρο) για τους επενδυτές να παραμείνουν στο περιθώριο. Διατηρώντας ένα μεγάλο μέρος του χαρτοφυλακίου μας σε μετρητά σε δολάρια ή σε βραχυπρόθεσμα ομόλογα, όχι μόνο διατηρούμε το οικονομικό και συναισθηματικό μας κεφάλαιο, αλλά και πληρωνόμαστε (έως και 4,5%) για αυτό. Εάν οι επενδύσεις σε μετοχές κάνουν μια επική βουτιά, μπορούμε να επωφεληθείτε από ένα σημείο εισόδου μία φορά τη δεκαετία. Ταυτόχρονα, μπορούμε να εξετάσουμε το ενδεχόμενο να χτίσουμε σταδιακά το επενδυτικό μας χαρτοφυλάκιο μετοχών λαμβάνοντας τον μέσο όρο των αγορών μας για να εκμεταλλευτούμε τις ευκαιρίες που προκύπτουν. Το χρονοδιάγραμμα είναι το πιο δύσκολο σημείο στην επένδυση και υπάρχει μεγάλη πιθανότητα ακόμη και ένας μεγάλος επενδυτής όπως ο Dalio να το κάνει λάθος...
Επιπτώσεις στις επενδύσεις σε μετοχές κατά τη διάρκεια της πτώσης της αγοράς. Πηγή: Bridgewater.