Οι περισσότεροι οικονομολόγοι συμφωνούν ότι η ύφεση είναι αναπόφευκτη στις επενδύσεις σε μετοχές. Αφού δεν είναι θέμα αν θα γίνει ή όχι, αλλά πότε. Και σε αυτό το ερώτημα, ο κύκλος της ελπίδας, που δημιούργησε ο επικεφαλής στρατηγικός επενδυτικής στρατηγικής της Piper Sandler, Michael Kantrowitz, μπορεί να προσφέρει κάποια εικόνα. Δείχνει πώς τα υψηλά επιτόκια επηρεάζουν τέσσερα βασικά μέρη της οικονομίας: στέγαση, παραγγελίες, κέρδη και απασχόληση. Ας ρίξουμε λοιπόν μια ματιά στον κύκλο και ας δούμε τι μας λέει τώρα...
Αγορά ακινήτων: είναι η πρώτη που σταματά🏘️
Ο πρώτος τομέας που αντιδρά σε υψηλότερα επιτόκια είναι η αγορά ακινήτων και τείνει να αντιδρά σε μεγάλο βαθμό. Εξάλλου, τα ακίνητα είναι η μεγαλύτερη κατηγορία περιουσιακών στοιχείων στον κόσμο και συνδέονται άμεσα με άλλους σημαντικούς τομείς της οικονομίας: τους λιανοπωλητές, για παράδειγμα, και τις τράπεζες.
Τα επιτόκια των στεγαστικών δανείων αυξήθηκαν πρόσφατα πάνω από το 6%. Πηγή: Bloomberg
Εδώ, τα υψηλότερα επιτόκια μεταφράζονται σε υψηλότερα επιτόκια στεγαστικών δανείων, τα οποία αυξάνουν το κόστος αγοράς ενός σπιτιού και μειώνουν τη ζήτηση. Και όταν τα επιτόκια των στεγαστικών δανείων αυξάνονται αρκετά, αρκετά γρήγορα, όπως έγινε πρόσφατα (το επιτόκιο ενός σταθερού στεγαστικού δανείου διάρκειας 30 ετών στις ΗΠΑ μόλις ξεπέρασε το 6%, από 2,5% πριν από λίγους μήνες), ο αντίκτυπος είναι σχεδόν άμεσος. Οι πιθανοί αγοραστές αναγκάζονται να εγκαταλείψουν την αγορά. ενώ οι πωλητές διαπιστώνουν ότι πρέπει να περιμένουν περισσότερο για να βρουν έναν αγοραστή και ίσως χρειαστεί να συμβιβαστούν στην τιμή.
Τι μας λένε τα δεδομένα;🕵🏼
Ο δείκτης NAHB Housing Market Index, που παίρνει τον παλμό της αγοράς κατοικίας για μια οικογένεια ερευνώντας τους ανθρώπους σχετικά με θέματα όπως η προσιτή τιμή στέγασης, πόσοι δυνητικοί αγοραστές περιόδευσαν σε νέα σπίτια και αναμενόμενες πωλήσεις, κορυφώθηκαν το 2021 και πρόσφατα μειώθηκαν κατά ένα έκτο. μήνας στη σειρά.
Nahb 10ετής δείκτης αγοράς ακινήτων των ΗΠΑ. Πηγή: TradingEconomics
Νέες κατοικίες και οικοδομικές άδειες, δείκτης κατασκευής νέων κατοικιών, έχουν επίσης επιβραδυνθεί. Και επειδή αυτοί οι δείκτες δείχνουν ότι η κορύφωση σημειώθηκε πριν από λίγους μήνες, μάλλον έχουμε ήδη περάσει το στάδιο 1.
Παραγγελίες: μειώνονται οι νέες παραγγελίες από εταιρείες και καταναλωτές
Όταν οι εταιρείες αναμένουν από τους καταναλωτές να μειώσουν τις δαπάνες τους σύντομα, προσαρμόζουν την παραγωγή τους το συντομότερο δυνατό. Και αυτή τη στιγμή, υπάρχουν πολλοί λόγοι για τους οποίους οι καταναλωτές πρόκειται να σφίξουν τη ζώνη τους: Το υψηλότερο κόστος στέγασης και οι υψηλότερες τιμές για τρόφιμα, φυσικό αέριο και υπηρεσίες κοινής ωφέλειας περιορίζουν τους προϋπολογισμούς των νοικοκυριών και κάνουν πιο πιθανό να μειώσουν τα έξοδά τους.
Τι μας λένε τα δεδομένα; 🕵🏼
El ISM Manufacturing New OrdersΗ , η οποία ερευνά περισσότερες από 400 εταιρείες για νέες παραγγελίες, αποθέματα, παραγγελίες και σχέδια παραγωγής, μειώνεται σταθερά από πέρυσι. Και με την εμπιστοσύνη του τους καταναλωτές y τις εταιρείες πέφτοντας από έναν γκρεμό, είναι απίθανο να δούμε ταχεία αλλαγή. Αυτό είπε, το νέες παραγγελίες καταναλωτικών αγαθών παρέμειναν δυνατοί και πωλήσεις στον μεταποιητικό τομέα Έχουν βιώσει μόνο μια μικρή πτώση.
Δείκτης ISM νέων παραγγελιών στον μεταποιητικό τομέα. Πηγή: Tradingeconomics
Αυτό υποδηλώνει ότι μπορεί να είμαστε κοντά στη μέση αυτού του δεύτερου σταδίου. Εάν αυτό είναι αλήθεια, πιθανότατα έχουμε λιγότερο από ένα χρόνο πριν η συνολική οικονομία αρχίσει να επιβραδύνεται (T = 0 στο παραπάνω διάγραμμα).
Οφέλη: Τελικά, οι εταιρείες επηρεάζονται
Εάν φαίνεται ότι τα εταιρικά κέρδη παρέμειναν εξαιρετικά ανθεκτικά, αυτό οφείλεται στο ότι, όπως δείχνει το πλαίσιο, η επίδραση των υψηλότερων επιτοκίων στα κέρδη δεν είναι άμεση. Κρατάει μόνο αφού οι καταναλωτές σφίξουν τα κορδόνια του πορτοφολιού.
Και βραχυπρόθεσμα, οι εταιρείες μπορούν συχνά να διατηρήσουν τα κέρδη τους μειώνοντας το κόστος, μεταθέτοντας κάποιο άλλο κόστος στους καταναλωτές τους ή καθυστερώντας τις δαπάνες. Όμως, τελικά, η επιβράδυνση των καταναλωτικών δαπανών και η αύξηση των δαπανών παραγωγής και χρηματοδότησης αρχίζουν να δαγκώνουν και τα κέρδη των εταιρειών μειώνονται. Σε αυτό το σημείο, οι εταιρείες θα πρέπει να σφίξουν σημαντικά τη ζώνη τους, απολύοντας εργαζομένους και εγκαταλείποντας τα σχέδια επέκτασης. Αυτό έχει τεράστιες επιπτώσεις στην υπόλοιπη οικονομία και γι' αυτό η μείωση των κερδών τείνει να ακολουθείται γρήγορα από επιβράδυνση στην υπόλοιπη οικονομία.
Τι μας λένε τα δεδομένα; 🕵🏼
Ο κεφαλαιουχικά αγαθά (αγαθά που χρησιμοποιούνται για την παραγωγή άλλων αγαθών), το Εργοστασιακή παραγωγή και μέσες εβδομαδιαίες υπερωρίες (AWH) των παραγωγικών και μη εποπτικών εργαζομένων στον μεταποιητικό τομέα συνεχίζουν να αυξάνονται, αν και με βραδύτερο ρυθμό. Αυτό υποδηλώνει ότι δεν έχουμε φτάσει ακόμη στο στάδιο μείωσης των κερδών, αλλά ότι πλησιάζουμε. Και όταν φτάσουμε εκεί, πιθανότατα θα είναι λιγότερο από ένα χρόνο προτού η υπόλοιπη οικονομία ακολουθήσει την επιβράδυνση.
Ιστορικό του μέσου όρου εβδομαδιαίων υπερωριών παραγωγικών και μη εποπτικών εργαζομένων. Πηγή: fred.stlouisfed
Απασχόληση: το τελικό φρένο
Η απασχόληση είναι η τελευταία που αντιδρά στα υψηλότερα επιτόκια και αρχίζει να επιβραδύνεται μόνο μετά την ευρύτερη οικονομία. Μόνο όταν οι εταιρείες μειώνουν επιθετικά, όταν οι καταναλωτές έχουν περιορίσει τις δαπάνες και όταν οι τιμές των κατοικιών έχουν πέσει από τα υψηλά τους για μερικούς μήνες, η ανεργία αυξάνεται, οι μισθοί και τα κέρδη επιβραδύνονται και ο πληθωρισμός μειώνεται.
Δείκτης μισθοδοσίας ΗΠΑ 2021. Πηγή: Tradingeconomics
Τι μας λένε τα δεδομένα;🕵🏼
ο κατάσταση μισθοδοσίας και προσωπικό εισόδημα Είναι στερεά, και το Υποκείμενος ΔΤΚ είναι ψηλά. Και ενώ πολλοί επισημαίνουν αυτούς τους παράγοντες ως απόδειξη οικονομικής ανθεκτικότητας, αυτό παραβλέπει τις τρέχουσες οικονομικές συνθήκες. Με άλλα λόγια, τα υψηλότερα επιτόκια αποδυναμώνουν ήδη την οικονομία, αλλά δεν φαίνεται ακόμη σε αυτούς τους οικονομικούς δείκτες που υστερούν.
Πότε λοιπόν η ύφεση θα χτυπήσει τις επενδύσεις σε μετοχές;
Ο οδικός χάρτης και τα δεδομένα του κύκλου HOPE υποδηλώνουν ότι βρισκόμαστε σε μια επιβράδυνση, στη φάση "Παραγγελίες". Και αυτό τείνει να προηγείται μιας ευρύτερης επιβράδυνσης της οικονομίας κατά έξι έως 12 μήνες. Δεν προβλέπει απαραίτητα ότι θα εισέλθουμε σε ύφεση (εξάλλου, είναι ένας οδικός χάρτης, όχι μια ακριβής συνταγή), αλλά σίγουρα δείχνει ότι η επιβράδυνση της ανάπτυξης θα μπορούσε να συμβεί νωρίτερα από ό,τι αναμένουν ορισμένοι οικονομολόγοι.
Πρέπει λοιπόν να προσέξουμε για σημάδια επιβράδυνσης των εταιρικών κερδών για το δεύτερο εξάμηνο του τρέχοντος έτους, καθώς μπορεί να υποδηλώνει ότι το πλαίσιο αναπτύσσεται και ότι η οικονομία είναι πιθανό να εισέλθει σε ύφεση κάποια στιγμή τον επόμενο πρωκτό.
Οδικός χάρτης για το πώς ανταποκρίνεται η οικονομία στις αλλαγές των επιτοκίων. Πηγή: Michael Kantro
Όσον αφορά το τι πρέπει να κάνουμε με το χαρτοφυλάκιό μας, πιστεύουμε ότι εξακολουθεί να δικαιολογείται μια αμυντική στάση, τουλάχιστον έως ότου η επιβράδυνση των εταιρικών κερδών γίνει πιο ξεκάθαρη στα δεδομένα. Στο μεταξύ, πρέπει να διασφαλίσουμε ότι έχουμε εταιρείες υψηλής ποιότητας σε αμυντικές βιομηχανίες.