Ποτέ στην ιστορία της ανθρωπότητας δεν βιώσαμε τόσες πολλές αλλαγές σε σύντομο χρονικό διάστημα. Από τις αρχές αυτής της δεκαετίας έχουμε ήδη βιώσει μια πανδημία, την δραματική αύξηση του πληθωρισμού, Ένα ενεργειακή κρίση και πόλεμος. Αυτά τα γεγονότα έχουν φέρει επανάσταση στις μελλοντικές τάσεις των χρηματιστηριακών επενδυτικών αγορών. Οι στρατηγοί του Goldman Sachs Έχουν βραχεί με το θέμα και έχουν δηλώσει ότι βρισκόμαστε σε μια αλλαγή στους τομείς που κερδίζουν αυτή τη δεκαετία, με περισσότερους νικητές αλλά με λιγότερα οφέλη. Ας δούμε ποιες τοποθετούνται ως οι επενδυτικές τάσεις των μετοχών για αυτή τη δεκαετία...
Τι έχει οδηγήσει την κερδοφορία την τελευταία δεκαετία;🔍
Οι επιστροφές των τελευταίων δέκα ετών ήταν από τις καλύτερες στην ιστορία. Σε μια περίοδο οικονομικής ανάπτυξης μετά την καταστροφή της κρίσης του 2008, οι επενδύσεις σε μετοχές στον τομέα της τεχνολογίας (ιδίως το FAANG) οδήγησαν στις αποδόσεις της τελευταίας δεκαετίας. Αυτός ο συνδυασμός ενεργειών ήταν επιτυχής χάρη σε έξι βασικούς παράγοντες:
Χαμηλότερος πληθωρισμός.📉
Μετά τη μεγάλη καταστροφή της κρίσης του 2008, ήρθε μια εποχή οικονομικής ευημερίας. Η αύξηση της παραγωγικότητας, η παγκοσμιοποίηση και η τεχνολογική πρόοδος διεύρυναν σημαντικά τη διαθεσιμότητα της προσφοράς, οδηγώντας σε μείωση του πληθωρισμού και συνεπώς των τιμών γενικότερα.
Εξέλιξη του πληθωρισμού κατά τη δεκαετία του 2010. Πηγή: Στοιχεία πληθωρισμού.
Χαμηλότερα επιτόκια.➗
Μετά από μια μεγάλη πτώση των επιτοκίων για την ανακούφιση της μεγάλης παγκόσμιας χρηματοπιστωτικής κρίσης και την πτώση του πληθωρισμού, κράτησαν τα επιτόκια πολύ χαμηλά για μεγάλο χρονικό διάστημα, γεγονός που ενθάρρυνε και πάλι τις επενδύσεις σε αμερικανικές μετοχές.
Τα επιτόκια των ΗΠΑ τα τελευταία 20 χρόνια. Πηγή: Federal Reserve System.
Λιγότερος κανονισμός.👨🏻⚖️
Αφού γνωρίζαμε ξεκάθαρα ποιοι ήταν οι καταλύτες της προηγούμενης κρίσης, οι μεταρρυθμίσεις στον εφοδιασμό και η πτώση των επιτοκίων δημιούργησαν ένα ευνοϊκό περιβάλλον για την ανάπτυξη των εταιρειών και κατά συνέπεια για επενδύσεις σε μετοχές στη συντριπτική πλειονότητα των κλάδων.
Χαμηλότεροι πολιτικοί κίνδυνοι.🕊️
Σε παγκόσμιο επίπεδο, οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι κατά την τελευταία δεκαετία ήταν ελάχιστοι. Μετά τις συγκρούσεις στο Ιράκ και το Αφγανιστάν μαζί με τη διάλυση της Σοβιετικής Ένωσης, οι συγκρούσεις μεταξύ των χωρών μειώθηκαν. Αυτή η κατάσταση βοήθησε στη δημιουργία ευνοϊκού κλίματος για οικονομική ανάπτυξη σε διάφορες περιοχές του κόσμου, ιδιαίτερα στις αναδυόμενες οικονομίες.
Παγκόσμιες τάσεις στις ένοπλες συγκρούσεις από το 1946 έως το 2019. Πηγή: Systemic Peace.
Παγκοσμιοποίηση.🌐
Σε μια εποχή που η συνεργασία ήταν ζωτικής σημασίας για την παγκόσμια οικονομική ανάκαμψη, το παγκόσμιο εμπόριο αυξήθηκε έντονα. Αυτό βοήθησε στην ενθάρρυνση των επενδύσεων σε μετοχές και στη μείωση του κόστους για τις εταιρείες, καθώς ήταν σε θέση να μεταφέρουν τις εγκαταστάσεις τους σε χώρες με φθηνότερο εργατικό δυναμικό.
Ψηφιοποίηση.👨💻
Η είσοδος σε αυτή τη δεκαετία έφερε επίσης τη μεγαλύτερη τεχνολογική επανάσταση για τον άνθρωπο. Οι συσκευές smartphone και οι άνθρωποι συνδέθηκαν περισσότερο, χάρη στα τσιπ και την υπολογιστική ισχύ, γι' αυτό επωφελήθηκαν οι επενδύσεις σε μετοχές FAANG την τελευταία δεκαετία.
Διαφορετικοί τομείς που οδήγησαν την ψηφιοποίηση κατά την τελευταία δεκαετία. Πηγή: Digital Transformation Reports.
Ποιοι παράγοντες θα οδηγήσουν τις αποδόσεις των επενδύσεων σε μετοχές την επόμενη δεκαετία;🤷♂️
Με τον ερχομό της δεκαετίας του 2020 είδαμε ήδη ότι έρχονται εκδηλώσεις μεγάλου διαμετρήματος. Μέσα σε μόλις δύο χρόνια βιώσαμε κάποιες απότομες αλλαγές στην καθημερινότητά μας, φέρνοντας επανάσταση στους παράγοντες που πρέπει να ακολουθήσουμε για αυτήν τη δεκαετία:
Ανάπτυξη πληθωρισμού.🎈
Οι αυξήσεις των τιμών οφείλονταν σε μεγάλο βαθμό στην προσφορά, αρχικά λόγω προβλημάτων στην αλυσίδα εφοδιασμού που προκλήθηκαν από την πανδημία. Και πολλά από αυτά τα προβλήματα εξαφανίζονται, αλλά ορισμένες πιέσεις τιμών είναι πιθανό να επιμείνουν με την πάροδο του χρόνου. Η Ευρώπη αντιμετωπίζει μια τεράστια άνοδο του υψηλότερου ενεργειακού κόστους και σιγά σιγά εξαπλώνει τον πληθωρισμό στον υπόλοιπο κόσμο και ως εκ τούτου τις τιμές των επενδύσεων σε μετοχές.
Ο πληθωρισμός έχει εκτοξευθεί στα ύψη στις αρχές αυτής της δεκαετίας. Πηγή: NXTmine.
Υψηλότερα επιτόκια.🌡️
Τα μέτρα για την ανακούφιση των επιπτώσεων της πανδημίας τέθηκαν σε ισχύ βραχυπρόθεσμα. Σήμερα οι παρενέργειες έχουν εμφανιστεί αφού ζούσαμε με ποσοστά σε χαμηλά επίπεδα δεκαετίας και αβυσσαλέες ποσοτικές επεκτάσεις (QE). Οι κεντρικές τράπεζες των μεγάλων οικονομιών του κόσμου έχουν ήδη αρχίσει να τις αυξάνουν, και ίσως χρειαστεί να το κάνουν περισσότερο, για να προσπαθήσουν να μειώσουν τον πληθωρισμό.
Πρόβλεψη εξέλιξης των επιτοκίων έως το 2024. Πηγή: Bloomberg.
Μεγαλύτεροι γεωπολιτικοί κίνδυνοι.⚔️
Αν και γνωρίζουμε ότι μετά την καταιγίδα έρχεται ηρεμία, σε αυτή την περίπτωση οι παράγοντες έχουν αντιστραφεί. Μετά την ηρεμία της τελευταίας δεκαετίας, οι γεωπολιτικές συγκρούσεις εμφανίστηκαν ξανά σε διάφορες περιοχές του κόσμου. Αυτά έχουν ήδη αυξηθεί σημαντικά μετά τη σύγκρουση Ιράν-ΗΠΑ στις αρχές της δεκαετίας, την εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία και την αυξανόμενη ένταση μεταξύ Κίνας και Ταϊβάν.
Παγκόσμιος Δείκτης Ειρήνης του έτους 2021. Πηγή: Impakter.
Περισσότερος κανονισμός.🥵
Με την αυξανόμενη απώλεια ανάπτυξης σε διάφορες μεγάλες περιοχές του κόσμου, οι κυβερνήσεις έχουν αρχίσει να επιβάλλουν νέους απρόβλεπτους φόρους που επιβαρύνουν άμεσα τις επενδύσεις σε μετοχές σε μεγάλους τομείς. Με αυτόν τον τρόπο, μπορούμε να κατανοήσουμε ότι για να προσπαθήσουν να αμβλύνουν τις επιπτώσεις της τρέχουσας ύφεσης, οι μεγάλες εταιρείες θα υποστούν αυξήσεις στους φόρους τους και, κατά συνέπεια, στα κέρδη τους.
Προβολές ανάπτυξης ανά περιοχή. Πηγή: ΔΝΤ.
Αναδιανομή της παραγωγής.🏗️
Τα ζητήματα της εφοδιαστικής αλυσίδας που προκαλούνται από την πανδημία και τις γεωπολιτικές εντάσεις έχουν δώσει τη θέση τους σε μια τάση προς offshoring. Οι εταιρείες κατασκευάζουν και πάλι κοντά στα σημεία προσφοράς τους, πιο κοντά στο σημείο που βρίσκεται η ζήτηση. Αυτό συμβαίνει ήδη στη βιομηχανία ημιαγωγών, όπου οι αυξανόμενες εντάσεις μεταξύ Κίνας και Ταϊβάν έχουν προκαλέσει την επιστροφή στην πατρίδα πολλών εταιρειών.
Τι σημαίνει αυτό για την επένδυση σε μετοχές;😮
Το νέο περιβάλλον πρέπει να αλλάξει πολλά πράγματα, ειδικά τον τρόπο επένδυσης. Όλα αυτά είναι καλά νέα για τους ανθρώπους που απολαμβάνουν να κάνουν λίγη έρευνα όταν επιλέγουν πού να επενδύσουν και που βασίζονται στη θεμελιώδη ανάλυση. Ένα από τα χαρακτηριστικά των επενδύσεων την τελευταία δεκαετία ήταν η επιλογή ενός κερδοφόρου παράγοντα (όπως η ανάπτυξη) ή ενός κλάδου (όπως η τεχνολογία). Φαινόταν να έχει πολύ μεγαλύτερη σημασία από τις μεμονωμένες εταιρείες που επιλέχθηκαν. Η επένδυση σε μετοχές τεχνολογίας και ανάπτυξης παρήγαγε ανώτερα αποτελέσματα ανεξάρτητα από την κερδοφορία τους, ενώ η επένδυση σε μετοχές αξίας δημιούργησε κατώτερα αποτελέσματα ανεξάρτητα από την ποιότητα ή την ανταγωνιστική θέση της εταιρείας τους.
Συνολική απόδοση της επένδυσης σε μετοχές αξίας έναντι ανάπτυξης. Πηγή: Goldman Sachs Global Investment Research.
Χωρίς την υποστήριξη χαμηλών επιτοκίων, η επιλογή μετοχών θα είναι πιο σημαντική για τη δημιουργία αποδόσεων που ξεπερνούν την αγορά. Η ατομική κερδοφορία των εταιρειών στις οποίες αποφασίζουμε να επενδύσουμε θα είναι το πιο σημαντικό πράγμα, όχι η κερδοφορία του κλάδου τους γενικότερα. Ως εκ τούτου, ίσως χρειαστεί να αρχίσουμε να επικεντρωνόμαστε στην ανάλυση εταιρειών με ισχυρά ανταγωνιστικά πλεονεκτήματα και σταθερά κέρδη.
Πώς εκμεταλλευόμαστε αυτή την κατάσταση;🧐
Ίσως χρειαστεί να αρχίσουμε να διαφοροποιούμε πραγματικά τα χαρτοφυλάκια μας. Οι νικητές της περασμένης δεκαετίας ήταν εκείνοι που βασίστηκαν κυρίως σε αμερικανικές μετοχές και μετοχές τεχνολογίας για να δημιουργήσουν κέρδη. Σε αυτή τη νέα εποχή, μια μεγαλύτερη ποικιλία τομέων είναι πιθανό να αποφέρει καλύτερα αποτελέσματα για εμάς και τα αποθέματα τεχνολογίας FAANG θα μπορούσαν εύκολα να αντικατασταθούν από FAANG 2.0 που σας δείξαμε πριν από μερικές εβδομάδες. Γνωρίζουμε καλά ότι ο ενεργειακός τομέας θα είναι ένας από τους μεγάλους ωφελούμενους για την επόμενη δεκαετία...