Απομένει μόνο ένα τούβλο για να συνεχίσετε να στέκεστε στις επενδύσεις σε μετοχές ακινήτων. Όταν ο δείκτης S&P 500 εισήλθε για λίγο σε bear market νωρίτερα αυτό το μήνα, ήταν επειδή οι αποτιμήσεις των επενδύσεων σε μετοχές είχαν μειωθεί. Αλλά το σενάριο θα μπορούσε να είχε εξελιχθεί πολύ χειρότερο, αν ο μόνος άλλος παράγοντας που ενίσχυε τις επενδύσεις σε μετοχές δεν είχε παραμείνει σταθερός. Το πρόβλημα είναι ότι υπάρχουν λόγοι να πιστεύουμε ότι δεν θα διαρκέσει πολύ περισσότερο.
Γιατί η πτώση των αποτιμήσεων παρέσυρε τις επενδύσεις σε μετοχές;😨
Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ εισήλθε σε έναν από τους πιο επιθετικούς κύκλους αύξησης των επιτοκίων φέτος σε μια προσπάθεια να καταπολεμήσει τον υψηλότερο πληθωρισμό που έχει καταγραφεί σε περισσότερες από τέσσερις δεκαετίες. Αυτά τα υψηλότερα επιτόκια (και η συνακόλουθη άνοδος στις αποδόσεις των ομολόγων) έχουν μειώσει τις αποτιμήσεις των επενδύσεων σε μετοχές, ειδικά μεταξύ των επενδύσεων στις ακριβότερες αναπτυσσόμενες μετοχές που έχουν φτάσει να κυριαρχούν στην αγορά μετοχών. Επένδυση σε μετοχές των ΗΠΑ. Το γράφημα που μπορούμε να δούμε παρακάτω συντάσσεται με δεδομένα από την Absolute Strategy Research, δείχνει τη μεταβολή 12 συνεχόμενων μηνών στην αναλογία τιμής-κέρδους (Ρ / Ε) τελικό του S&P 500, δηλαδή τη σχέση μεταξύ της αγοραίας αξίας του δείκτη και των κερδών του τους τελευταίους 12 μήνες. Η άνοδος ή «επέκτασηΤο 2020, σε μεγάλο βαθμό ως αποτέλεσμα μιας χιονοστιβάδας πακέτων τόνωσης που εξαπέλυσαν οι κυβερνήσεις και οι κεντρικές τράπεζες για την αντιμετώπιση της πανδημίας, ήταν το ταχύτερο που έχει καταγραφεί και τώρα ακολουθήθηκε από το πιο ακραίο. συμπίεση» στο αρχείο, εγκαταλείποντας τα οφέλη του 2020 και στη συνέχεια κάποια.
Ο S&P 500 σημείωσε τη μεγαλύτερη πτώση της αποτίμησής του από έτος σε έτος (όπως μετράται με υστερούντα P/E) που έχει καταγραφεί. Πηγή: Bloomberg.
Στο παρακάτω διάγραμμα βλέπουμε την απότομη πτώση του προθεσμιακού P/E του S&P 500, δηλαδή τη σχέση μεταξύ της αγοραίας αξίας του δείκτη και των προβλέψεών του για τους επόμενους 12 μήνες.
Μετά τα υψηλά του 2020, το P/E του S&P 500 επέστρεψε στον μέσο όρο του XNUMXου αιώνα. Πηγή: Bloomberg
Ενώ το μελλοντικό P/E θα μπορούσε σίγουρα να μειωθεί περαιτέρω, το μεγαλύτερο μέρος του sell-off που βασίζεται στην αποτίμηση έχει αναμφισβήτητα τελειώσει, με την αναλογία P/E να επιστρέφει τώρα στον μέσο όρο του 21ου αιώνα. Το ερώτημα τώρα είναι εάν οι εκτιμήσεις κερδών στις οποίες βασίζονται αυτοί οι αριθμοί είναι ακριβείς, γιατί αυτό είναι το μόνο που σας κρατά να επενδύσετε σε μετοχές τώρα.
Είναι ακριβείς οι πιο πρόσφατες προβλέψεις κερδών για επενδύσεις σε μετοχές;📊
Παρά την πρόσφατη απαισιοδοξία γύρω από τις επενδύσεις σε μετοχές και την οικονομία των ΗΠΑ, οι προβλέψεις των αναλυτών δείχνουν αδιάκοπες προβλέψεις για τα κέρδη των ΗΠΑ για φέτος, το 2023 και το 2024.
Οι αναλυτές εξακολουθούν να αναμένουν ότι τα κέρδη των ΗΠΑ θα αυξηθούν παρά τους φόβους για ύφεση. Πηγή: Goldman Sachs Investment Research
Στην πραγματικότητα, οι προβλέψεις για τα κέρδη του S&P 500 έχουν αυξηθεί κατά 3% μέχρι στιγμής φέτος. Είναι αλήθεια ότι αυτό οφείλεται κυρίως στο επενδύσεις σε μετοχές εταιρειών ενέργειας, οι οποίες επωφελούνται από την αύξηση των τιμών του πετρελαίου και του φυσικού αερίου. Αν εξαιρέσουμε αυτές τις ενέργειες, οι προβλέψεις είναι πρακτικά σταθερές. Αλλά ακόμη και αυτό είναι ασυνήθιστο: ο κανόνας είναι οι εκτιμήσεις να πέφτουν λίγο στα μέσα του έτους, ακολουθώντας την τυπική εταιρική πρακτική των εταιρειών να χαμηλώνουν τον πήχη καθώς πλησιάζουν. Το ακόμη πιο ασυνήθιστο είναι ότι οι προβλέψεις για τα κέρδη για φέτος δεν έχουν υποχωρήσει παρά τους αντίθετους ανέμους που έχουν αντιμετωπίσει. Ο αφανής πληθωρισμός θα βλάψει τη ζήτηση των καταναλωτών και το επιχειρηματικό εισόδημα, τα υψηλότερα επιτόκια θα αυξήσουν το κόστος χρηματοδότησης, οι υψηλότεροι μισθοί θα μειώσουν τα περιθώρια κέρδους, ένα ισχυρότερο δολάριο θα μειώσει την αξία των ξένων κερδών κ.λπ.
Ο πληθωρισμός έχει εκτοξευθεί στα ύψη σε όλους τους τομείς των επενδύσεων σε μετοχές. Πηγή:ΟΟΣΑ
Δεν αποτελεί έκπληξη το γεγονός ότι οι διαχειριστές hedge funds έγιναν εξαιρετικά απαισιόδοξοι για τις προοπτικές κερδών σε πρόσφατη έρευνα της Bank of America. Μόνο αμέσως μετά την πτώχευση της Lehman Brothers το 2008, περισσότεροι μάνατζερ περίμεναν πτώση των συνολικών κερδών.
Οι προσδοκίες για παγκόσμιες αποδόσεις από επενδύσεις σε μετοχές βρίσκονται στο χαμηλότερο επίπεδο από το κραχ της Lehman το 2008. Πηγή: Έρευνα Global Fund Manager της Bank of America
Πρέπει λοιπόν να ανησυχούμε για το μέλλον της επένδυσης σε μετοχές;💣
Εάν οι προσδοκίες κέρδους αποδειχθούν πολύ υψηλές, μπορεί να συμβεί τουλάχιστον ένα από δύο πράγματα:
- Οι εταιρείες θα χάσουν αυτές τις εκτιμήσεις κερδών (που οδηγεί σε περισσότερες πωλήσεις μετοχών).
- Οι κακές προβλέψεις κερδών κατά την επένδυση σε μετοχές προκαλούν μειώσεις.
Εάν πρόκειται για το δεύτερο, αυτό σημαίνει ότι υπάρχει περιθώριο για περαιτέρω πτώση των τιμών των επενδύσεων σε μετοχές χωρίς απαραίτητα να συμπιέζονται οι προσδοκίες αποτίμησης - π.χ. υποθέτοντας ένα σταθερό P/E, η πτώση των κερδών αντιμετωπίζεται με πτώση ανάλογη των τιμών. Οι αποτιμήσεις των επενδύσεων σε μετοχές είναι πτωτικές, αλλά οι εκτιμήσεις για τα κέρδη όχι. Έτσι, είτε οι αναλυτές χαμηλώσουν τις εκτιμήσεις είτε οι εταιρείες τελικά τις χάσουν, οι τιμές των επενδύσεων σε μετοχές θα μπορούσαν να πέσει. Προς το παρόν, είναι καλύτερο να διατηρήσουμε την έκθεση σε επενδύσεις σε μετοχές σε χαμηλά επίπεδα και να είμαστε προετοιμασμένοι μέχρι να αρχίσουμε να βλέπουμε τις εκτιμήσεις κερδών να αναθεωρούνται προς τα κάτω.