Είναι δύσκολο να βρεθούν ελκυστικές επενδυτικές ευκαιρίες σε μετοχές σε ένα κλίμα που μαστίζεται από πληθωρισμό, φόβους κινδύνου ύφεσης και υψηλότερα επιτόκια. Όχι όμως αν είσαι ο Γουόρεν Μπάφετ. Τους τελευταίους έξι μήνες έχει ξοδέψει δισεκατομμύρια δολάρια για να αγοράσει περίπου το 20% των μετοχών της Occidental Petroleum (OXY). Αυτή η κίνηση μας δίνει κάτι να σκεφτούμε για λίγο, ειδικά γνωρίζοντας ότι πρόσφατα πήρε έγκριση για την απόκτηση του 50% της εταιρείας. Ας ξεκαθαρίσουμε λοιπόν τις αμφιβολίες μας και ας αναλύσουμε γιατί το «Oracle of Omaha» θέλει τόσο πολύ αυτή την εταιρεία...
1. Έχει έκθεση στον αμερικανικό σχιστόλιθο.🛢️
Ο σχιστόλιθος είναι ένας τύπος ορυκτού που, με υδραυλική θραύση του πετρώματος, επιτρέπει την εξόρυξη φυσικού αερίου. Και αν υπάρχει ένα πράγμα που πρέπει να γνωρίζετε για τον Μπάφετ, είναι ότι «δεν θα στοιχηματίσει ποτέ εναντίον των Ηνωμένων Πολιτειών». Η ανάπτυξη της υδραυλικής ρωγμής, πιο γνωστή ως fracking, από το 2010 έχει κάνει τον σχιστόλιθο των ΗΠΑ μια υπολογίσιμη δύναμη. Μεταμόρφωσε το ενεργειακό τοπίο της χώρας και διασφάλισε την ενεργειακή της ανεξαρτησία. Η τρέχουσα παραγωγή πετρελαίου στις ΗΠΑ (11,6 εκατομμύρια βαρέλια την ημέρα) είναι υπερδιπλάσια από ό,τι ήταν το 2008, όταν έφτασε στο κάτω μέρος της κρίσης μετά από τέσσερις δεκαετίες πτώσης. Το γεγονός που πρέπει να τονιστεί είναι ότι η Occidental αγόρασε την Anadarko το 2019, έναν από τους μεγαλύτερους παραγωγούς σχιστόλιθου στη λεκάνη της Πέρμιας, ελέγχοντας έως και το 80% της παραγωγής υδρογονανθράκων που εδρεύει στις ΗΠΑ.
Διαδικασία εξόρυξης σχιστολιθικού αερίου. Πηγή: Μάθετε.
2. Καλή κερδοφορία λόγω της ανόδου των τιμών του πετρελαίου.📈
Η επένδυση σε πετρέλαιο και φυσικό αέριο είναι εύκολα κατανοητή, ακριβώς το είδος της επιχείρησης που αρέσει στον Μπάφετ. Αυτό συμβαίνει επειδή υπάρχουν μόνο δύο βασικοί παράγοντες που οδηγούν τα κέρδη, η ποσότητα που παράγεται και η τιμή του πετρελαίου και του φυσικού αερίου. Το τελευταίο είναι το πιο σημαντικό, αφού επηρεάζει άμεσα το πρώτο. Αν και η ενεργειακή μετάβαση βρίσκεται ήδη σε εξέλιξη, δεν θα διαρκέσει για πολλά χρόνια. Αυτό σημαίνει ότι θα συνεχίσουμε να εξαρτόμαστε από το πετρέλαιο και το φυσικό αέριο. Στο παρακάτω γράφημα μπορούμε να δούμε μια αύξηση του κόστους κεφαλαίου των πετρελαϊκών εταιρειών, με γνώμονα τα κριτήρια ESG. Αυτό σημαίνει ότι οι παραγωγοί πετρελαίου έχουν μόνο κίνητρα να αναπτύξουν νέα έργα στα 90 δολάρια το βαρέλι, σε σύγκριση με 57 δολάρια το βαρέλι με χαμηλότερο κόστος κεφαλαίου, διατηρώντας περιορισμένη την προσφορά πετρελαίου και υψηλότερες τιμές για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα.
Ισορροπία τιμής πετρελαίου σε διαφορετικό κόστος κεφαλαίου.
3. Έχει χώρο να αναπτυχθεί σε χαμηλή τιμή.💸
Το ισχυρότερο σημείο του χαρτοφυλακίου της Occidental είναι η χερσαία της έκταση στις ΗΠΑ. Έχει 2,9 εκατομμύρια στρέμματα στη λεκάνη Permian, το τεράστιο κοίτασμα σχιστόλιθου που βρίσκεται κάτω από το Τέξας και το Νέο Μεξικό. Η λεκάνη της Πέρμιας έχει τη μεγαλύτερη διάρκεια ζωής των πόρων, καθώς και εκεί όπου αναμένεται να σημειωθεί το μεγαλύτερο μέρος της αύξησης της παραγωγής πετρελαίου στις ΗΠΑ. Με τη σειρά της, έχει ένα από τα υψηλότερα κόστη παραγωγής.χαμηλό. Αυτό επιτρέπει στις οικονομίες κλίμακας να μειώσουν το κόστος, αποτελώντας μεγάλο ανταγωνιστικό πλεονέκτημα. Η Occidental δεν είναι μόνο ένας από τους μεγαλύτερους παραγωγούς πετρελαίου στην Πέρμια, όπως μπορούμε να δούμε στο παρακάτω γράφημα, είναι επίσης ένας από τους πιο κερδοφόρους.
Η Occidental έχει καλύτερη αναλογία P/E από τους ανταγωνιστές της. Πηγή: Simplywall.st.
4. Καλή διαχείριση της εταιρείας.👌
Ο Μπάφετ άρχισε να επενδύει σε μετοχές της Occidental Petroleum νωρίτερα φέτος και είπε ότι ο Διευθύνων Σύμβουλος της εταιρείας διοικούσε την εταιρεία αποτελεσματικά. Αναφερόμενος στο γεγονός ότι έδωσε προτεραιότητα στα κέρδη έναντι της παραγωγής. Δηλαδή, όταν τα επιτόκια ήταν στο χαμηλότερο επίπεδο, πολλές εταιρείες ξόδευαν κεφάλαια για να επεκταθούν, επιδιώκοντας ουσιαστικά την ανάπτυξη σε βάρος των κερδών, εις βάρος των επενδυτών. Αντίθετα, η ομάδα διαχείρισης της Occidental Petroleum έχει επικεντρωθεί στη δημιουργία ισχυρών και βιώσιμων ταμειακών ροών. Αυτό εξηγεί γιατί η δημιουργία μετρητών ήταν τόσο ισχυρή τα τελευταία τρίμηνα. Η ομάδα διαχείρισης έχει πει ότι έχει τρεις στόχους για τις ελεύθερες ταμειακές ροές της: τη μείωση του χρέους της, την πληρωμή μερισμάτων και την επαναγορά μετοχών. Με το καθαρό χρέος να αναμένεται να μειωθεί σημαντικά μέχρι το τέλος του τρέχοντος έτους, η Oracle πρόκειται να αποκομίσει μεγάλη απόδοση επένδυσης τα επόμενα δύο χρόνια.
Occidental Petroleum χρέος προς μετοχές από το 2016 έως το 2022. Πηγή: Simplywall.st.
5. Μια υγιής ταμειακή ροή.💰
Ακόμη περισσότερο από την ανάπτυξη, η αύξηση των ελεύθερων ταμειακών ροών είναι μια σημαντική μέτρηση κατά την πραγματοποίηση μιας επένδυσης σε μετοχές. Μας λέει πόσα έχει απομείνει μια εταιρεία αφού επενδύσει στο μέλλον της. Όσο υψηλότερη είναι η ελεύθερη ταμειακή ροή, τόσο καλύτερα είναι για εμάς, καθώς αυτά τα μετρητά μπορούν να χρησιμοποιηθούν σε πολλές χρήσεις. Για παράδειγμα, για να εξοφλήσετε το χρέος, να κάνετε αγορές, να επανεπενδύσετε στην εταιρεία ή να το επιστρέψετε στους μετόχους με τη μορφή μερισμάτων ή μέσω εξαγορών μετοχών. Καθώς οι τιμές του πετρελαίου διαμορφώνονται τώρα, η Occidental αναμένεται να είναι μια μηχανή δημιουργίας ταμειακών ροών με κερδοφορία ελεύθερων ταμειακών ροών έως και 14%. Αυτό σημαίνει ότι θα μπορούσε να αγοράσει ξανά όλες τις μετοχές της σε περίπου επτά χρόνια με το τρέχον επιτόκιο. Επιπλέον, τα μερίσματά της είναι βιώσιμα μέχρι μια απίθανη τιμή των 40 δολαρίων ανά βαρέλι, και η εταιρεία ξεκίνησε επίσης πρόσφατα ένα πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών 3.000 δισεκατομμυρίων δολαρίων, με το οποίο θα μπορούσε να επαναγοράσει έως και το 4% των μεριδίων αγοράς της κατά τη διάρκεια του επόμενου έτους .
Έσοδα Occidental Petroleum από το 2007 έως το 2021. Πηγή: Occidental Petroleum.
6. Ένα σταθερό περιθώριο ασφαλείας.📊
Η υπερπληρωμή για μια μετοχή δεν είναι ακριβώς αυτό που θα έκανε ο Μπάφετ. Αγοράζετε μόνο όταν πιστεύετε ότι μπορεί να δημιουργηθεί μεγαλύτερη μακροπρόθεσμη αύξηση της αξίας. Ο καλύτερος τρόπος για να αποτιμήσετε μια εταιρεία πετρελαίου και φυσικού αερίου είναι να αθροίσετε την καθαρή αξία ενεργητικού (NAV) όλων των περιουσιακών της στοιχείων. Θα υποθέσουμε μακροπρόθεσμες βιώσιμες τιμές πετρελαίου και φυσικού αερίου για το μέλλον. Στη συνέχεια προεξοφλούμε τα καθαρά μετρητά που παράγονται από την παραγωγή κατά τη διάρκεια ζωής του περιουσιακού στοιχείου. Το παρακάτω διάγραμμα με βάση τις εκτιμήσεις της Goldman Sachs δείχνει ότι το Occidental αξίζει πολύ περισσότερο εάν πιστεύετε, όπως πιστεύει η συντριπτική πλειοψηφία των αναλυτών, ότι οι μακροπρόθεσμες τιμές του πετρελαίου θα παραμείνουν στα 60 δολάρια το βαρέλι ή υψηλότερα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι η τεράστια έκθεση της Occidental στην παραγωγή πετρελαίου στις ΗΠΑ σημαίνει ότι έχει μία από τις μεγαλύτερες εκθέσεις στις τιμές του πετρελαίου σε σύγκριση με τον υπόλοιπο κλάδο.
Καθαρή αξία ενεργητικού OXY σε διαφορετικές τιμές πετρελαίου.
Πώς μπορούμε να εκμεταλλευτούμε αυτήν την ευκαιρία επένδυσης μετοχών;🧐
Ο Buffett έχει συνολικά έκθεση 38.000 δισεκατομμυρίων δολαρίων στον ενεργειακό τομέα στο επενδυτικό του χαρτοφυλάκιο μέσω Chevron (CVX) y Western (OXY), και αυτό δίνει πολλές ενδείξεις για τη θέση της στις τιμές του πετρελαίου μακροπρόθεσμα. Εάν συμμεριζόμαστε αυτήν την άποψη και βλέπουμε αισιοδοξία στις τιμές του πετρελαίου και, ειδικότερα, στον σχιστόλιθο των ΗΠΑ, θα μπορούσαμε να επενδύσουμε απευθείας στην Occidental Petroleum. Από την άλλη πλευρά, εάν προτιμάτε να διαφοροποιήσετε την έκθεση στον τομέα μέσω iShares US Oil & Gas Exploration & Production ETF (IEO). Θα μπορούσαμε επίσης να επενδύσουμε σε iShares Global Energy ETF (IXC) για μια πιο παγκόσμια έκθεση.