ในอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์มี "มูลค่า" หลายประเภทที่มอบให้กับอสังหาริมทรัพย์ซึ่งทั้งหมดนี้มีวัตถุประสงค์ที่แตกต่างกันสำหรับผู้คนที่แตกต่างกัน เมื่อมีการวิเคราะห์อสังหาริมทรัพย์ประเภทใดก็ตามมูลค่าของทรัพย์สินจะถูกนำมาพิจารณาในระดับที่ดีเสมอ
ในบทความนี้เราจะตรวจสอบความแตกต่างระหว่างมูลค่าตลาดของสินทรัพย์และมูลค่าการลงทุน มูลค่าตลาดเทียบกับ มูลค่าการลงทุนใน CRE "มูลค่า" ประเภทต่างๆในอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ ได้แก่ :
- มูลค่าตลาด
- มูลค่าของการลงทุน
- มูลค่าที่รับประกันภัย
- คุณค่าของการประเมิน
- มูลค่าการชำระบัญชี
- ค่าทดแทน
บางครั้งเส้นแบ่งระหว่างมูลค่าประเภทนี้อาจพร่ามัวเล็กน้อยโดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาเฉพาะมูลค่าตลาดและการลงทุน
ประเภทของมูลค่าอสังหาริมทรัพย์
ประเภทของมูลค่าอสังหาริมทรัพย์
- มูลค่าตลาด
มูลค่าตลาดหรือมูลค่าตลาด "ยุติธรรม" เป็นค่าที่เรียกกันมากที่สุดว่ามูลค่าทรัพย์สินและเป็นมูลค่าที่ใช้ในกระบวนการจัดจำหน่ายเงินกู้
"มูลค่าตลาด" ของ Appraisal Institute: ความหมายที่แท้จริง "จาก Appraisal Institute ให้ภาพรวมทางประวัติศาสตร์ของ" มูลค่า "และ" มูลค่าตลาด "รวมถึงคำจำกัดความมากมายจากแหล่งต่างๆ
ตัวอย่างคือ Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) ซึ่งระบุว่ามูลค่าตลาดคือ "ราคาที่เป็นไปได้มากที่สุดที่ทรัพย์สินควรมีในตลาดที่มีการแข่งขันและเปิดกว้างในทุกเงื่อนไขที่จำเป็นสำหรับการขายที่ยุติธรรม"
กล่าวอีกนัยหนึ่งคืออะไรคือผู้ซื้อที่เต็มใจจ่ายและผู้ขายเต็มใจที่จะยอมรับเนื่องจากสถานการณ์อื่น ๆ ทั้งหมดเป็นไปตามมาตรฐานและคาดหวัง
- มูลค่าการลงทุน
มูลค่าการลงทุนคือมูลค่าที่อสังหาริมทรัพย์เสนอให้กับนักลงทุนรายใดรายหนึ่ง เป็นมูลค่าที่นักลงทุนยินดีจ่ายสำหรับทรัพย์สิน
โดยไม่คำนึงถึงมูลค่าตลาดจะมีขีด จำกัด สำหรับสิ่งที่นักลงทุนเต็มใจที่จะจมลงในสินทรัพย์
มูลค่าของการลงทุนขึ้นอยู่กับคุณสมบัติของนักลงทุนเงินทุนที่มีอยู่อัตราภาษีและการจัดหาเงินทุน
- มูลค่าที่รับประกันภัย
หมายถึงจำนวนทรัพย์สินที่มีความเสี่ยงที่อาจเกิดความเสียหายเพื่อกำหนดความคุ้มครองของการประกันภัย
กล่าวอีกนัยหนึ่งมูลค่าของส่วนของทรัพย์สินที่สามารถครอบคลุมในกรมธรรม์ประกันภัยคืออะไร
- ราคาประเมิน
ราคาประเมินคือมูลค่าทรัพย์สินที่กำหนดโดยที่ปรึกษาภาษีท้องถิ่นเพื่อวัตถุประสงค์ด้านภาษีทรัพย์สิน
- มูลค่าการชำระบัญชี
มูลค่าการชำระบัญชีกำหนดราคาที่เป็นไปได้ที่ทรัพย์สินจะขายในระหว่างการบังคับขายเช่นการยึดสังหาริมทรัพย์หรือการขายภาษี
มูลค่าการชำระบัญชีจะใช้ในช่วงเวลาที่มีช่วงเวลา จำกัด สำหรับการเปิดรับตลาดหรือหากมีเงื่อนไขการขายที่ จำกัด อื่น ๆ
- ค่าทดแทน
นี่คือค่าใช้จ่ายในการเปลี่ยนโครงสร้างด้วยโครงสร้างทดแทนที่เหมือนกันซึ่งมียูทิลิตี้เช่นเดียวกับคุณสมบัติดั้งเดิม
ตอนนี้อสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์สามารถมีมูลค่ากำหนดประเภทใดก็ได้ข้างต้นเมื่อใดก็ได้
และค่อนข้างเป็นไปได้ว่าไม่มีค่าใดเหมือนกันเลย (แม้ว่าอย่างน้อยก็มีค่าใกล้เคียง)
โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาความแตกต่างระหว่างมูลค่าตลาดและมูลค่าการลงทุนเพียงเพราะอสังหาริมทรัพย์ต้องเพิ่มขึ้นจำนวนหนึ่งไม่ได้หมายความว่านักลงทุนจะเสนอสิ่งที่ใกล้เคียงกับมัน
นอกจากนี้สิ่งที่ถูกมองว่า "มีค่า" สำหรับตลาดเฉพาะอาจไม่เป็นเช่นนั้นสำหรับนักลงทุน
เมื่อคำนึงถึงคำจำกัดความของแต่ละข้อเรามาดูแนวทางที่แตกต่างกันสำหรับทั้งมูลค่าตลาดและการลงทุนเพื่อแสดงความแตกต่างในลักษณะที่ละเอียดยิ่งขึ้น
แนวทางมูลค่าตลาด
มูลค่าตลาดคือสิ่งที่กำหนดในระหว่างการประเมินมูลค่า
ในระหว่างขั้นตอนการจัดจำหน่ายเงินกู้ผู้ให้กู้จำนวนมากจะใช้ผู้ประเมินภายนอกเพื่อรับค่าประมาณของมูลค่าตลาดของอสังหาริมทรัพย์
มูลค่าตลาดคือสิ่งที่ใช้ในการกำหนดจำนวนเงินจำนองที่เหมาะสม
แล้วผู้ประเมินจะกำหนดมูลค่าตลาดได้อย่างไร?
จริงๆมีหลายวิธี แต่ก่อนที่สิ่งนั้นจะเกิดขึ้นต้องแยกแยะการใช้ประโยชน์สูงสุดของทรัพย์สิน
โดยพื้นฐานแล้วสิ่งที่ต้องพิจารณาคือการใช้ทรัพย์สินตามกฎหมายที่ให้ผลตอบแทนสูงสุดดังนั้นให้คิดถึงสิ่งต่างๆเช่นการแบ่งเขตการใช้ทรัพย์สินขนาดทรัพย์สินผลการดำเนินงานทางการเงินและอื่น ๆ
ในระยะสั้น "เพดาน" ที่เป็นไปได้ของทรัพย์สินและพัสดุทั้งหมดคืออะไร?
เมื่อทุกอย่างเรียบร้อยแล้วผู้ประเมินสามารถดำเนินการต่อไปได้ด้วยการประเมินทรัพย์สิน
โดยทั่วไปมีวิธีการประเมินมูลค่าสามวิธีที่ผู้ประเมินใช้ในการกำหนดมูลค่าตลาดยุติธรรมของสินทรัพย์ทางธุรกิจ:
- แนวทางการขาย:
วิธีการขายช่วยให้คุณมีมูลค่าทรัพย์สินโดยดูจากการขายล่าสุดอื่น ๆ ของสินทรัพย์ที่เทียบเคียงได้
- วิธีการสร้างรายได้เป็นทุน:
วิธีการตามรายได้นั้นมาจากมูลค่าทรัพย์สินจากรายได้ที่สร้างขึ้น
- แนวทางต้นทุน
แนวทางนี้ใช้มูลค่าของทรัพย์สินจากต้นทุนในการผลิตซ้ำทรัพย์สินนั้นหักด้วยค่าเสื่อมราคาสะสมใด ๆ
แนวทางมูลค่าการลงทุน
ในขณะที่กระบวนการมูลค่าตลาดถูกใช้ในการประเมินการจัดจำหน่ายเงินกู้ในการตัดสินใจว่าจะจ่ายเงินให้กับอสังหาริมทรัพย์เท่าใดนักลงทุนยังพิจารณาด้วยว่าอสังหาริมทรัพย์นั้นมีมูลค่าเท่าใด
มูลค่าการลงทุนคือจำนวนเงินที่นักลงทุนยินดีจ่ายตามเป้าหมายผลตอบแทนเป้าหมายและตำแหน่งภาษี
ดังนั้นเนื่องจากมูลค่าตลาดมักจะไม่ซ้ำกันสำหรับตลาดมูลค่าการลงทุนจึงไม่ซ้ำกันสำหรับนักลงทุนที่อยู่ในมือ
ด้วยวิธีนี้มาพร้อมกับวิธีการอื่น ๆ อีกมากมายที่สามารถใช้ในการกำหนดมูลค่าได้ซึ่งต่างจากการประเมินที่เป็นทางการมากกว่าที่ผู้ประเมินต้องการ
ต่อไปนี้เป็นมาตรการที่พบบ่อยที่สุดในการประเมินมูลค่าการลงทุน:
- ยอดขายเทียบเคียง (Comps):
โดยพื้นฐานแล้วเป็นแนวทางการเปรียบเทียบการขายแบบเดียวกับที่กล่าวข้างต้น
- ตัวคูณรายได้รวม (GRM)
นี่คือความสัมพันธ์ที่วัดมูลค่าโดยการเอารายได้รวมที่อสังหาริมทรัพย์สร้างขึ้นตลอดทั้งปีและคูณด้วยตัวคูณรายได้รวมตามตลาด
- เงินสดคืนเป็นเงินสด
ผลตอบแทนจากเงินสดเป็นอีกหนึ่งความสัมพันธ์ที่เรียบง่ายซึ่งคำนวณโดยการคำนวณกระแสเงินสดเชิงรุกสำหรับปีแรก (ก่อนหักภาษี) แล้วหารด้วยต้นทุนทั้งหมดของการลงทุนครั้งแรก
- การใช้อักษรตัวพิมพ์ใหญ่โดยตรง
นี่เป็นวิธีการใช้ตัวพิมพ์ใหญ่โดยตรงแบบเดียวกับที่กล่าวไว้ข้างต้นที่ผู้ประเมินใช้ การรวมกระแสรายได้ของอสังหาริมทรัพย์เป็นวิธีที่ใช้กันทั่วไปและง่ายมากในการกำหนดทั้งมูลค่าตลาดและมูลค่าการลงทุนของอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์
- กระแสเงินสดลดราคา
แบบจำลองกระแสเงินสดคิดลดใช้เพื่อหาอัตราผลตอบแทนภายใน (IRR) มูลค่าปัจจุบันสุทธิและการเปรียบเทียบการสะสมทุน
ดังนั้นเมื่อทราบถึงวิธีการต่างๆในการสร้างค่าเหล่านี้เรามาให้ความสามารถในการจับต้องได้ว่าค่าประเภทนี้แตกต่างกันอย่างไร
มูลค่าตลาดเทียบกับ มูลค่าการลงทุน
ในระยะสั้นมูลค่าตลาดคือมูลค่าของอสังหาริมทรัพย์ในตลาดเปิดซึ่งกำหนดโดยการประเมิน
มูลค่าการลงทุนจะถูกกำหนดโดยนักลงทุนจริงตามเกณฑ์และวัตถุประสงค์การลงทุนเฉพาะของเขาหรือเธอ
เราจะแสดงตัวอย่างด้านล่าง:
สมมติว่านักลงทุนรายย่อยกำลังใคร่ครวญถึงการได้มาซึ่งอาคารอพาร์ตเมนต์ขนาดเล็ก
ทรัพย์สินอยู่ภายใต้สัญญา 1.2 ล้านดอลลาร์และแสวงหาผลตอบแทนขั้นต่ำ 10% จากสินทรัพย์
จากผลตอบแทนตามเป้าหมายของนักลงทุนคุณสามารถจ่ายได้มากถึง 1,4 ล้านเหรียญและยังคงเป็นไปตามเป้าหมายของคุณ
ในสถานการณ์สมมตินี้นักลงทุนพบว่าเขาสามารถได้รับเงินกู้จำนวน 960.000 ดอลลาร์ (80% ของมูลค่าเงินกู้) ซึ่งตัดจำหน่ายใน 20 ปีที่ 5%
ตอนนี้สมมติว่าในระหว่างกระบวนการจัดจำหน่ายหลักทรัพย์การประเมินของบุคคลที่สามของธนาคารตีราคาทรัพย์สินไว้ที่ 1.000.000 ดอลลาร์แทนที่จะเป็น 1,2 ล้านดอลลาร์ที่ผู้ซื้อถูกล็อกไว้
การประเมินดังกล่าวจะลดจำนวนเงินกู้ที่มีสิทธิ์ลงเหลือ 800.000 ดอลลาร์ (อิงตาม LTV 80%) แทนที่จะเป็น 960.000 ดอลลาร์ที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้
อย่างไรก็ตามในสถานการณ์นี้ผู้ขายปฏิเสธที่จะขายในราคาต่ำกว่า 1.200.000 ดอลลาร์
นั่นจะทำให้ธุรกรรมนี้อยู่เหนือตลาดซึ่งหมายความว่าราคาขายสูงกว่ามูลค่าตลาดในปัจจุบันของอสังหาริมทรัพย์
ดังนั้นนักลงทุนจึงควรทำดีลนี้ต่อไปหรือไม่?
จำนวนเงินกู้ใหม่จะลดผลตอบแทนจาก 22% เป็น 16% แต่ก็ยังเกินเป้าหมายของผลตอบแทน 10% ของนักลงทุน
ในกรณีส่วนใหญ่มูลค่าตลาดและการลงทุนควรจะใกล้เคียงกัน แต่บางครั้งอาจมีความแตกต่างกัน
นอกจากนี้ยังมีความเป็นไปได้ค่อนข้างมากที่มูลค่าการลงทุนจะสูงกว่ามูลค่าตลาด
สิ่งนี้สามารถเกิดขึ้นได้เมื่อมูลค่าที่มีต่อผู้ซื้อสูงกว่ามูลค่าโดยเฉลี่ยผู้ซื้อที่มีข้อมูลดี
ตัวอย่างเช่นสมมติว่าธุรกิจขยายไปยังอาคารใหม่ฝั่งตรงข้ามถนนจากที่ตั้งปัจจุบันจ่ายเงินมากกว่ามูลค่าตลาดเพื่อเติบโตในบริเวณใกล้เคียงและเติมเต็มพื้นที่ที่คู่แข่งอาจครอบครอง
เมื่อต้องการความได้เปรียบเชิงกลยุทธ์มูลค่าจะสูงกว่าเล็กน้อยสำหรับพวกเขา - ค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมอาจสมเหตุสมผล
ในกรณีของนักลงทุนมูลค่าของการลงทุนอาจสูงกว่ามูลค่าตลาดอันเป็นผลมาจากเงื่อนไขทางการเงินที่เอื้ออำนวยหรือการปฏิบัติทางภาษีที่ไม่สามารถโอนได้
แน่นอนมูลค่าของการลงทุนอาจน้อยกว่ามูลค่าตลาด
บางทีนักลงทุนกำลังมองหาอาคารสำนักงาน แต่เชี่ยวชาญด้านอสังหาริมทรัพย์สำหรับหลายครอบครัว
สำหรับพวกเขาอาคารสำนักงานจะมีมูลค่าการลงทุนที่ลดลงเนื่องจากมีการเรียนรู้และต้นทุนที่เพิ่มขึ้นอื่น ๆ ที่เกี่ยวข้อง
อีกสถานการณ์หนึ่งที่มูลค่าการลงทุนอาจน้อยกว่ามูลค่าตลาดคือหากนักลงทุนต้องการผลตอบแทนสูงกว่าค่าเฉลี่ยตามผลการดำเนินงานของพอร์ตการลงทุนที่มีอยู่
ค้นหาธุรกิจที่เหมาะสม
สรุปแล้วสำหรับธุรกิจอสังหาริมทรัพย์แต่ละประเภทนั้นขึ้นอยู่กับ
สถานการณ์แตกต่างกันอย่างมาก
โดยทั่วไปการดำเนินการที่ปลอดภัยที่สุดคือการตรวจสอบให้แน่ใจว่าการลงทุนมีความสมเหตุสมผลในแง่ของมูลค่าทั้งสองมาตรการ
มูลค่าการลงทุนเป็นเรื่องส่วนตัวมากกว่าดังนั้นจึงไม่ควรใช้ในทางที่ผิด แต่ต้องนำมาพิจารณาด้วย
ความสำคัญของมูลค่าการลงทุน
เหตุผลที่มูลค่าของการลงทุนมีความสำคัญต่อผู้มีโอกาสเป็นผู้ซื้ออสังหาริมทรัพย์ก็คือพวกเขาต้องการเปรียบเทียบราคาของอสังหาริมทรัพย์กับอัตราผลตอบแทนที่คาดว่าจะได้รับ เมื่อพวกเขาพบอัตราผลตอบแทนที่เฉพาะเจาะจงพวกเขาสามารถวัดผลกำไรสูงสุดของการลงทุนด้วยราคาที่คาดการณ์ไว้ที่พวกเขาจะจ่ายสำหรับอสังหาริมทรัพย์ สิ่งนี้ช่วยให้นักลงทุนสามารถตัดสินใจซื้อได้อย่างชาญฉลาดซึ่งสอดคล้องกับวัตถุประสงค์การลงทุนของพวกเขา
วิธีการกำหนดมูลค่าของการลงทุน
เนื่องจากมูลค่าของการลงทุนขึ้นอยู่กับวัตถุประสงค์ของนักลงทุนมูลค่าจึงไม่ซ้ำกันสำหรับนักลงทุนแต่ละราย นักลงทุนที่แตกต่างกันสามารถใช้วิธีการประเมินมูลค่าเดียวกันและได้รับมูลค่าการลงทุนที่แตกต่างกัน นักลงทุนสามารถเลือกวิธีการประเมินมูลค่าได้หลายวิธีในการกำหนดมูลค่าการลงทุนของสินทรัพย์ ด้านล่างนี้เป็นมาตรการการลงทุนที่ใช้บ่อยที่สุด:
- ยอดขายที่เทียบเคียงได้
ผู้ประเมินยังใช้วิธีเปรียบเทียบการขาย นักลงทุนจะเปรียบเทียบคุณสมบัติที่คล้ายกันตามตารางฟุตหรือตามหน่วย
- ตัวคูณรายได้รวม
เมตริกจะวัดมูลค่าของการลงทุนโดยการคูณรายได้รวมที่อสังหาริมทรัพย์สร้างขึ้นในหนึ่งปีด้วยตัวคูณรายได้รวม (GRM) ตัวเลขค่าการกลั่นได้มาจากคุณสมบัติที่คล้ายคลึงกันในตลาดเดียวกัน
- คืนเงินสดเป็นเงินสด
ตัวเลขผลตอบแทนเป็นเงินสดคำนวณโดยการหารเงินสด Pro Forma ของปีแรกด้วยเงินลงทุนเริ่มต้นทั้งหมด
- การใช้อักษรตัวพิมพ์ใหญ่โดยตรง
การทบต้นโดยตรงเป็นอีกมาตรการหนึ่งที่ผู้ประเมินราคาใช้ ประกอบด้วยการใช้ประโยชน์จากแหล่งรายได้ของอสังหาริมทรัพย์และเป็นวิธีการทั่วไปที่ใช้ในการกำหนดตลาดและมูลค่าการลงทุนของอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์
- กระแสเงินสดคิดลด (DCF)
แบบจำลอง DCF ใช้ในการคำนวณมูลค่าปัจจุบันสุทธิอัตราผลตอบแทนภายในและการเปรียบเทียบการสะสมทุน อัตราที่ระบุไว้ข้างต้นในขณะที่ให้ข้อมูลที่เป็นประโยชน์ยังมีข้อ จำกัด หลายประการ ข้อ จำกัด เหล่านี้แก้ไขได้โดยการคำนวณกระแสเงินสดคิดลด
มูลค่าการลงทุนเทียบกับมูลค่าตลาด
ในขณะที่มูลค่าการลงทุนจะวัดมูลค่าที่เป็นไปได้ของการลงทุนโดยพิจารณาจากเงื่อนไขบางประการมูลค่าตลาดจะวัดมูลค่าที่แท้จริงของการลงทุนตามแรงของอุปสงค์และอุปทานในตลาดเสรี มูลค่าตลาดถูกกำหนดผ่านกระบวนการประเมิน มันแตกต่างจากมูลค่าการลงทุนซึ่งคำนึงถึงเป้าหมายวัตถุประสงค์และความต้องการเฉพาะของบุคคลสำหรับทรัพย์สิน
มูลค่าการลงทุนอาจต่ำกว่าหรือสูงกว่ามูลค่าตลาด ขึ้นอยู่กับสถานการณ์เฉพาะของสถานที่ให้บริการในขณะนั้น มูลค่าการลงทุนอาจมากกว่ามูลค่าตลาดหากผู้ซื้อให้มูลค่าทรัพย์สินสูงกว่าผู้ซื้อที่มีข้อมูล
ในโลกแห่งความเป็นจริงสถานการณ์นี้อาจเกิดขึ้นได้หาก บริษัท ขยายสิ่งอำนวยความสะดวกไปยังอาคารขนาดใหญ่ที่วางขายในสำนักงานปัจจุบัน บริษัท ยินดีที่จะตกลงราคาที่สูงกว่ามูลค่าตลาดของอาคารเพื่อให้แน่ใจว่าคู่แข่งอยู่นอกพื้นที่
ในกรณีเช่นนี้มูลค่าการลงทุนพิเศษมาจากความได้เปรียบเชิงกลยุทธ์ที่ บริษัท จะได้รับจากการซื้ออสังหาริมทรัพย์ นักลงทุนรายเดียวสามารถตกลงมูลค่าการลงทุนที่สูงกว่ามูลค่าตลาดได้ กรณีนี้เกิดขึ้นหากนักลงทุนได้รับสถานะภาษีพิเศษหรือเงื่อนไขทางการเงินที่เป็นประโยชน์มาก
อีกทางหนึ่งมูลค่าการลงทุนอาจน้อยกว่ามูลค่าตลาด สามารถเกิดขึ้นได้เมื่อการลงทุนไม่ใช่ประเภทของอสังหาริมทรัพย์ที่นักลงทุนมักจะมุ่งเน้นไปที่ความพยายามของพวกเขา ตัวอย่างเช่นผู้พัฒนาอสังหาริมทรัพย์หลายครอบครัวที่พิจารณาแนวคิดในการสร้างโรงแรมอาจทำให้มูลค่าของการลงทุนน้อยกว่ามูลค่าตลาด
อาจเป็นผลมาจากค่าใช้จ่ายที่สูงในการเรียนรู้ที่จะพัฒนาอสังหาริมทรัพย์หรือเนื่องจากนักลงทุนต้องการผลตอบแทนจากทรัพย์สินที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยเนื่องจากการจัดสรรและการกระจายพอร์ตการลงทุนของตน ข้อ จำกัด เหล่านี้แก้ไขได้โดยการคำนวณกระแสเงินสดคิดลด