Kan yenen återhämta sig av sig själv eller är allt en fantasi?

Den japanska yenens fall håller på att bli en av de största makrohistorierna 2022, där valutan tappade 11 % mot den amerikanska dollarn och nådde nivåer som senast sågs för mer än 20 år sedan. Men när alla satsar stort mot yenen, är det dags att slå tillbaka trenden och köpa dippen? Låt oss ta en titt.

Varför har yenen fallit så mycket dessa månader? 💀

Hela situationen som utvecklats de senaste månaderna med konflikten i Ukraina har gjort att yenen har påverkats av flera skäl: Investerare helt enkelt De tar sina pengar från Japan.. Detta beror på att även om räntorna växer avsevärt i nästan hela världen, ligger de kvar på miniminivåer i Japan. Detta beror på att Bank of Japan (BoJ) har implementerat en ännu mer extrem version av kvantitativa lättnader som kallas "yield curve control" (YCC). Den består inte bara av hålla korta räntor låga, men också i uttryckligen begränsa långfristiga räntor. Eftersom investerare kan tjäna mycket mer ränta på sina investeringar på andra håll, flyr de Japan, vilket ökar säljtrycket på valutan.

Graf

Utveckling av Vanguard Total World Stock ETF under de senaste 3 åren. Källa: Morningstar.

Graf

BoJ Yield Control Curve (YCC). Källa: Refinitiv

Nu, även utan styrning av avkastningskurvan på plats, är det värt att notera att Japans ekonomi är på en helt annan plats än resten av G7-länderna: dess ekonomiska tillväxt är mycket lägre och dess inflation mycket lägre. mer måttlig, med tanke på Japans år långa kamp mot deflation. Det har fått investerare att sätta en mycket låg sannolikhet för varje förändring i BoJ, vilket skapar en envägssatsning mot deras valuta. Dessutom har ultralåga räntor gjort yenen till den föredragna finansieringsvalutan för bära handel. Dessa är populära valutaväxlingsaffärer där investerare säljer yenen mot högre avkastningsvalutor som den australiensiska dollarn, vilket gör att de kan tjäna skillnaden i avkastning mellan de två.

kurs på aktiemarknaden

Exempel på användning av Carry Trade-strategin. Källa: Forexinfo.

Och eftersom de säljer yenen har värdet på valutan sjunkit mer och mer. Spekulanter och trendföljare har ytterligare förvärrat nedgången: genom att hoppa på tåget för att dra nytta av yenens nedgång har de pressat valutan snabbare till botten.

Har yenen fallit för mycket, för snabbt? 🎢

Det är en möjlighet. Yenens nedgång har varit brant och har fallit mot flera valutor, inte bara den amerikanska dollarn. Och dess nuvarande reala effektiva växelkurs (REER), valutans värde mot ett vägt genomsnitt av dess viktigaste handelspartner, är nästan tre dollars avvikelse under det senaste genomsnittet. Det tyder på att priserna kan ha överträffat deras fundamentala värden och ökar oddsen för ett rally.

utbildning

Aktuell real effektiv växelkurs (REER). Källa: Bloomberg.

Yenen anses också vara den mest undervärderade G10-valutan gentemot dollarn, baserat på dess "köpkraftsparitet", ett mått på hur mycket ett lands valuta kan köpa. Men enbart värdering är inte ett tillräckligt skäl för att göra en investering. Men med yenen så låg kan jag inte se för många scenarier (förutom skyhöga amerikanska räntor) som skulle få yenen att försvagas ytterligare. Jag skulle faktiskt säga att riskbalansen håller på att förändras.

ekonomi

Jämförelse av G10-valutavärdering. Källa: Bloomberg.

Varför kan yenen stiga? 🧗🏽‍♂️

Det finns flera anledningar till att yenen kan vara nära en rörelse uppåt: (i) För det första kan marknaderna underskatta riskerna med en policyändring. Visst kan en svag yen vara positivt för ekonomin, men inte om den försvagas för mycket. Om inflationstrycket minskar konsumenternas utgifter eller företagens vinster för mycket, kommer det att bli mer press för Bo att vända kursen på sin extremt tillmötesgående penningpolitik. Och det kan ta två former:

  • BoJ kunde koppla av ditt styrprogram för avkastningskurvan höja avkastningsnivån eller ändra löptiden för de obligationer som man siktar på.
  • Finansdepartementet kunde ingripa direkt på valutamarknaderna, eftersom en högre yen skulle vara ett annat sätt att bekämpa inflationstrycket.

Marknaden skulle inte ens behöva se avgörande åtgärder för att valutan ska reagera - en accelererad takt i den berättelsen borde räcka för att lägga ett golv under yenen. (ii) För det andra ser det inte ut som att amerikanska obligationsräntor och råvarupriser är det fortsätta att öka i samma takt. Faktum är att riskerna för ekonomisk tillväxt grumlar dess utsikter. Det kommer att betyda mindre press på Federal Reserve att höja räntorna aggressivt, vilket kommer att göra amerikanska tillgångar mindre attraktivt. Även en paus i rallyt i avkastning och råvarupriser skulle sannolikt vara tillräckligt för att utlösa ett lättnadsrally för den japanska valutan.

curva

Tillväxt av den japanska växelkursen. Källa: FocusEconomics.

(iii) För det tredje kan de tekniska aspekterna av yenen påskynda en gynnsam förändring. Investerare kan börja ta vinster på nuvarande nivåer och långsiktiga värdeinvesterare kan börja växa fram. Den där kommer att återställa en viss balans mellan utbud och efterfrågan och hjälpa till att stabilisera valutan. Dessutom kommer en mer osäker makroekonomisk miljö sannolikt att öka volatiliteten, vilket gör livet tuffare för valutor med högre avkastning och kan tvinga investerare att lämna sina carry-affärer. Och slutligen handlas yenen för närvarande nära viktiga stödnivåer mot den amerikanska dollarn, vilket borde stödja valutan.

Och hur kan vi dra nytta av denna situation? ????

Till en början kan vi köp den japanska yenen, vilket ser ut som en attraktiv möjlighet på medellång sikt, med tanke på att de under de kommande veckorna kan erbjuda några saftiga instegspunkter, förstärkta av ett BoJ-möte och några ekonomiska uppgifter viktigt för de kommande veckorna. Men vilken valuta ska du sälja för att köpa yenen? Det renaste alternativet skulle förmodligen vara sälja en korg med asiatiska valutor, även om det kan vara komplicerat att göra. Förkorta den amerikanska dollarn Det är också vettigt: Dollarn är en av de mest övervärderade valutorna som finns och den enklaste och billigaste att använda.

sedlar

Tillväxt av den japanska växelkursen. Källa: FocusEconomics.

Om vi ​​å andra sidan har en baisseartad syn på den globala ekonomin, eller vill använda verksamheten som en portföljsäkring mot en lågkonjunktur, kan vi också överväga sälja högre avkastningsvalutor som australiensisk dollar eller kanadensisk dollar, en transaktion som borde betala bra i en riskavis miljö. Vi kan utföra transaktionen genom spotmarknaden eller genom derivat såsom kontrakt för skillnad. Om vi ​​bara vill handla med aktier och inte har någon tidigare investeringsutbildning är våra alternativ mer begränsade, men det finns en ETF som gör att vi kan få exponering mot en högre yen mot dollarn: Invesco Currencyshares Japanese Yen Trust (FXY). Naturligtvis har det en ganska hög avgift (0,40%), så det kanske inte är ett bra långsiktigt alternativ.

börsens fall

Senaste 10 åren av Invesco Currencyshares Japanese Yen Trust ETF. Källa: Invesco.


Lämna din kommentar

Din e-postadress kommer inte att publiceras. Obligatoriska fält är markerade med *

*

*

  1. Ansvarig för uppgifterna: Miguel Ángel Gatón
  2. Syftet med uppgifterna: Kontrollera skräppost, kommentarhantering.
  3. Legitimering: Ditt samtycke
  4. Kommunikation av uppgifterna: Uppgifterna kommer inte att kommuniceras till tredje part förutom enligt laglig skyldighet.
  5. Datalagring: databas värd för Occentus Networks (EU)
  6. Rättigheter: När som helst kan du begränsa, återställa och radera din information.