Без сомнения, в этом году инвестициям в акции в значительной степени повредили последствия экономического кризиса. инфляция. Мы увидели такие цифры, как 9,1% экономики США (уровень, которого не было за 40 лет), или на старом континенте нам удалось обнаружить обе цифры (10,6% в октябре). Однако объявленные вчера результаты индекса потребительских цен США уже продемонстрировали признаки затишья в великой буре, которую мы пережили в 2022 году. Многие считают, что мы уже достигли пика инфляции и что следующий год будет отмечен дефляционным периодом, который может снизить давление на цены и достичь целевых 3-4% к концу следующего учебного года. Давайте посмотрим, какие факторы могут способствовать такому охлаждению инфляции и какую пользу они принесут инвестициям в акции.
1. Ситуация в глобальных цепочках поставок.⛓️
Во всем мире цепочки поставок пострадали от кризиса, вызванного последствиями пандемии 2020 года. Это событие привело к закрытию заводов, что, в свою очередь, привело к возникновению узких мест и множественным задержкам в поставках. В конечном итоге это привело к значительному увеличению производственных затрат, отчасти из-за паралича тысяч судов, загруженных контейнерами, стоящих посреди моря в ожидании разгрузки товаров. К счастью, в это время уже появляются признаки восстановления: сроки доставки сокращаются, а транспортные расходы снижаются, что приносит пользу компаниям и, прежде всего, сектору фондовых инвестиций.
Индекс давления глобальной цепочки поставок Федеральной резервной системы (ФРС) является полезным индикатором для проверки состояния цепочек поставок. Этот индекс объединяет данные о стоимости доставки, сроках доставки и задержках компаний-производителей семи взаимосвязанных экономик: Китая, Южной Кореи, США, зоны евро, Японии, Тайваня и Великобритании. С начала года индекс упал уже почти на 80%.
2. Исправление дисбаланса денежной массы.⚖️
Поскольку ФРС покупает государственные облигации в рамках стратегии, направленной на снижение доходности, известной как «количественное смягчение» (которую мы обсуждали на днях в статья о центральных банках), а когда правительство раздавало различные пакеты стимулирующих мер во время кризиса Covid, возник дисбаланс в денежной массе. Частично это стало одним из главных катализаторов роста цен на инвестиции в акции. Чтобы решить эту проблему, они применили серию агрессивных повышений процентных ставок и применили «денежную корректировку» в отношении государственных облигаций, то есть они выводят деньги из системы, что говорит нам о том, что инфляция должна снизиться.
Сравнение межгодового изменения денежной массы М2 и межгодового изменения ИПЦ США (в %). Источник: Bloomberg, Morgan Stanley.
На следующем графике показаны общий индекс потребительских цен (синяя линия) и денежная масса М2 на ближайшие 16 месяцев (желтая линия). Оба обычно движутся одновременно, что может указывать на то, что индекс потребительских цен может упасть в следующие 16 месяцев, следуя по стопам денежной массы. Конечно, давайте помнить, что повышение процентных ставок требует времени, чтобы достичь реальной экономики. В этом году ФРС агрессивно ужесточила политику, так что это должно иметь эффект в течение всего 2023 года.
3. Катализаторы инфляции ослабли.🌡️
Существуют различные факторы, которые мы тянули с тех пор, как произошла пандемия коронавируса 2020 года. Эти факторы все больше способствовали росту инфляции до уровня, которого долгое время не наблюдалось в мировой экономике, и, как следствие, нанесли ущерб инвестициям в акции:
Проблемы с глобальными цепочками поставок.🛳️
Как мы упоминали в предыдущем абзаце, пандемия в значительной степени нанесла ущерб ритейлерам, которые разместили чрезмерные заказы, чтобы компенсировать возможные проблемы в цепочке поставок, и переоценили спрос. Теперь у них слишком много предложения, что приводит к скидкам, которые в конечном итоге снова разжигают инфляцию. Например, сектор розничной торговли текстилем в третьем квартале этого года с учетом рождественского периода имеет отрицательный скорректированный дифференциал, близкий к -15%, в соотношении между продажами и доступными запасами.
Рост цен на нефть. 🛢️
Война на Украине вызвала в этом году резкий скачок цен на энергоносители. Вторжение и последовавшие за ним санкции привели к перебоям в поставках масло Из России. Сокращение предложения и устойчивый спрос привели к росту цен.
Замедление мировой экономики, вероятно, приведет к снижению спроса на нефть, поэтому мы можем ожидать, что цены на нефть также останутся ниже. Нефть в настоящее время торгуется на уровне 76 долларов за баррель по сравнению с максимумом 2022 года, составлявшим около 130 долларов, и если она останется на этом уровне, это окажет негативное влияние на инфляцию в следующем году.
Рост цен на продукты питания.🌾
Война также подняла цены на продукты питания. Россия и Украина представляют более 30% мирового экспорта пшеницы, поэтому война повлияла на эти поставки, и другие страны не смогли заткнуть дыру. Однако сделка по зерну в Черном море помогла ослабить давление на предложение и уже привела к снижению цен. Мы можем проконсультироваться о динамике цен на продукты питания через Страница ФАО, с которым мы сделали статья в нашем старом блоге на Substack.
Полупроводниковый кризис.💾
Пандемия также вызвала некоторые ценовые дисбалансы, например, в продажах автомобилей. Закрытие заводов вызвало дефицит полупроводников (тема, которую мы обсуждали несколько месяцев назад в статье) необходимо для производства новых автомобилей. Это привело к сокращению производства автомобилей, а поскольку все больше и больше людей покупали автомобили, чтобы избежать общественного транспорта, цены на подержанные автомобили взлетели до небес.
В июне 50 года цены выросли почти на 2021% по сравнению с предыдущим годом, но сейчас этот рост очень нейтральный. В ноябре цены на подержанные автомобили упали на 16% по сравнению с пиковыми значениями.
Сектор недвижимости.🏘️
Наконец, есть недвижимость, который отслеживает цены на аренду. Этот фактор имеет наибольший вес, поскольку на него приходится около трети общей инфляции, а цены на него, похоже, достигают потолка. Данные компаний Zillow и Apartment List, известных точным прогнозированием стоимости жилья на срок до 12 месяцев вперед, указывают на снижение рыночных цен на будущую аренду. И это снижение, вероятно, отразится на стоимости жилья в США в начале 2023 года.
4. Рынок труда с признаками восстановления.⚒️
Населению трудоспособного возраста требуется все больше времени для выхода на рынок труда, а рост числа досрочных выходов на пенсию привел к сокращению предложения рабочей силы. В последнее время количество вакансий и уровень оттока сократились, что указывает на снижение спроса на рабочую силу. В то же время мы видели, как сектор инвестиций в акции компаний, особенно в технологическом секторе, резко сократил свою рабочую силу.
Индикатор роста заработной платы Федеральной резервной системы Атланты в процентах в годовом исчислении. Источники: Федеральная резервная система Атланты.
Также было замечено, что показатель роста заработной платы ФРБ Атланты, по-видимому, достиг пика в 6,7% по сравнению с предыдущим годом, поскольку последние данные составляли 6,4% по сравнению с прошлым годом.