Inversión en el VIX

VIX es el código del oficialmente llamado Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index (en español: índice de volatilidad del mercado de opciones PUT de Chicago). El VIX muestra la volatilidad implícita de las opciones sobre el índice para un periodo de 30 días, para ello se calcula tomando el promedio ponderado de la volatilidad implícita de ocho opciones call y put OEX (opciones S&P 500).

Cuando tenemos un índice VIX muy bajo, significa que la volatilidad es muy baja y por tanto no hay miedo en el mercado, lo que hace que las bolsas sigan subiendo tímidamente. Las grandes caídas en las bolsas vienen cuando un VIX está muy bajo y comienza a subir. No existe una cifra exacta para señalar si el VIX está alto o bajo pero muchas analistas dicen que un VIX por debajo de 20 significa que hay optimismo y relajación en los mercados mientras que un VIX por encima de 30 significa que hay miedo en el mercado y debemos ser cautos con nuestras operaciones.

La única constante en los mercados de valores es el cambio. Dicho de otra manera, la volatilidad es una constante compañera de los inversores. Desde que se introdujo el índice VIX, con futuros y opciones que le siguen después, los inversores han tenido la opción de comerciar esta medida del sentimiento de los inversores con respecto a la volatilidad futura.

¿Cuáles son las maneras de comerciar el VIX?

Al mismo tiempo, al darse cuenta de la correlación generalmente negativa entre la volatilidad y el rendimiento del mercado de valores, muchos inversores han buscado utilizar instrumentos de volatilidad para cubrir sus carteras. Entendiendo varias formas de operar en el VIX hay que tener en cuenta el punto de partida. En este sentido, un factor importante en la evaluación de los fondos cotizados (ETF) y los pagarés cotizados (ETN) vinculados al propio VIX. El VIX es el símbolo que hace referencia al Índice de Volatilidad del Mercado de Opciones de la Junta de Chicago. Aunque a menudo se presenta como un indicador de la volatilidad del mercado bursátil (y a veces se le llama «Índice del Miedo») que no es del todo exacto.

Índice de Volatilidad

Desde que se introdujo el Índice de Volatilidad del Mercado de Opciones de la Junta de Chicago (VIX), los inversores han negociado esta medida del sentimiento de los inversores sobre la volatilidad futura. La principal forma de operar el VIX es comprar fondos negociables en bolsa (ETFs) y notas negociables en bolsa (ETNs) ligadas al propio VIX.

Hay muchos ETFs y ETNs populares que se relacionan con el VIX, incluyendo el ETN de Futuros a Corto Plazo iPath S&P 500 VIX (VXX) y el ETN a corto plazo VelocityShares Daily Two-Times VIX (TVIX). El VIX es una mezcla ponderada de los precios de una mezcla de opciones del índice S&P 500, de la que se deriva la volatilidad implícita. En términos sencillos, el VIX realmente mide cuánto está dispuesta a pagar la gente para comprar o vender el S&P 500, y lo más que están dispuestos a pagar sugiere más incertidumbre.

Este no es el modelo de la Escuela Negra, el VIX es todo acerca de la volatilidad «implícita». Lo que es más, mientras que el VIX se habla más a menudo sobre una base spot, ninguno de los ETFs o ETNs que existen representan la volatilidad spot del VIX. En su lugar, son colecciones de futuros sobre el VIX que sólo se aproximan aproximadamente al rendimiento del VIX.

Una gran cantidad de opciones

El producto VIX más grande y exitoso es el iPath S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN. Este ETN mantiene una posición larga en los contratos de futuros VIX del primer y segundo mes que se extienden diariamente. Debido a que hay una prima de seguro en los contratos de largo plazo, el VXX experimenta un rendimiento de rollo negativo (básicamente, eso significa que los titulares a largo plazo verán una penalización en los rendimientos).

Debido a que la volatilidad es un fenómeno de conversión de medios, el VXX a menudo se negocia más alto de lo que debería durante períodos de baja volatilidad presente (fijando precios en una expectativa de mayor volatilidad) y más bajo durante períodos de alta volatilidad presente (fijando precios de retorno a una menor volatilidad).

El ETN de Futuros de Mediano Plazo de iPath S&P 500 VIX (ARCA:VXZ) es estructuralmente similar al VXX, pero mantiene posiciones en futuros del VIX del cuarto, quinto, sexto y séptimo mes. Por consiguiente, esto es mucho más una medida de la volatilidad futura y tiende a ser un juego mucho menos volátil en la volatilidad. Este ETN típicamente tiene una duración promedio de alrededor de cinco meses y se aplica el mismo rendimiento de balanceo negativo – si el mercado es estable y la volatilidad es baja, el índice de futuros perderá dinero.

Operaciones con apalancamiento

Para los inversionistas que buscan más riesgo, hay alternativas más altamente apalancadas. El ETN a corto plazo VelocityShares Daily two-times VIX (ARCA:TVIX) ofrece más apalancamiento que el VXX, y eso significa mayores rendimientos cuando el VIX sube.

Por otra parte, este ETN tiene el mismo problema de rendimiento roll negativo más un problema de retardo de volatilidad – por lo que esta es una posición cara de comprar y mantener e incluso la propia hoja de productos de Credit Suisse (NYSE:CS) en TVIX dice «si usted mantiene su ETN como una inversión a largo plazo, es probable que pierda la totalidad o una parte sustancial de su inversión».

Sin embargo, también hay ETFs y ETNs para los inversores que buscan jugar la otra cara de la moneda de la volatilidad. El ETN a corto plazo iPath Inverse S&P 500 VIX (ARCA:XXV) básicamente busca replicar el rendimiento de ir en corto el VXX, mientras que el ETN a corto plazo VIX Daily Inverse VIX (ARCA:XIV) busca igualmente el rendimiento de ir en corto un vencimiento promedio ponderado de futuros VIX a un mes.

Cuidado con el retraso

Los inversores que consideren estos ETFs y ETNs deben darse cuenta de que no son grandes proxies para el rendimiento del spot VIX. De hecho, al estudiar los recientes períodos de volatilidad en el S&P 500 SPDR (ARCA:SPY) y los cambios en el VIX spot, los proxies de ETN de un mes capturaron cerca de un cuarto a la mitad de los movimientos diarios del VIX, mientras que los productos de mediano plazo lo hicieron aún peor.

El TVIX, con su apalancamiento de dos tiempos, lo hizo mejor (igualando aproximadamente la mitad a tres cuartos del rendimiento), pero consistentemente proporcionó menos del doble del rendimiento del instrumento regular de un mes. Además, debido al balance negativo y al desfase de la volatilidad en ese ETN, el hecho de que se mantuviera demasiado tiempo después de los períodos de volatilidad comenzó a erosionar significativamente los rendimientos.

Si los inversores realmente quieren apostar por la volatilidad del mercado de valores o utilizarlos como cobertura, los productos ETF y ETN relacionados con el VIX son instrumentos aceptables pero muy defectuosos. Ciertamente tienen un fuerte aspecto de conveniencia para ellos, ya que se negocian como cualquier otra acción.

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El Índice de Volatilidad de la Bolsa de Opciones de la Junta de Chicago (índice VIX) atrae a comerciantes e inversores porque a menudo se eleva mucho cuando los mercados de valores de los Estados Unidos se desploman. Conocido como el medidor del miedo, el índice VIX refleja la perspectiva a corto plazo del mercado para la volatilidad del precio de las acciones, según se deriva de los precios de las opciones del S&P 500.

Mercados de futuros

El desafío es que los inversores no pueden acceder al índice VIX. De esta manera, los ETFs del VIX existen, pero en realidad rastrean los índices de futuros del VIX, lo que crea 2 grandes desafíos:

Los ETFs del VIX no reflejan el índice VIX. Por cualquier medida, los índices de futuros del VIX, y por lo tanto los ETF del VIX, hacen un pésimo trabajo emulando el índice del VIX. El índice VIX es realmente no invertible, y en períodos de un mes o un año, el patrón de retorno de los ETF del VIX diferirá radicalmente del índice VIX.

Los ETFs del VIX tienden a perder dinero, dinero significativo, a largo plazo… Los ETF de VIX están a merced de la curva de futuros de VIX, de la que dependen para su exposición. Debido a que el estado típico de la curva es alcista (en contado), los VIX ETFs ven sus posiciones decaer con el tiempo. El declive de su exposición los deja con menos dinero para pasar al siguiente contrato de futuros cuando el actual expire. El proceso se repite entonces, llevando a enormes pérdidas de dos dígitos en el curso de un año típico. Estos fondos casi siempre pierden dinero a largo plazo.

En el mundo real, los comerciantes se quedan en VIX ETFs por 1 día, no 1 año. Los VIX ETFs son herramientas tácticas de corto plazo utilizadas por los comerciantes. Productos como el VXX

Los ETN son increíblemente líquidos, a menudo se negocian más que el total de sus activos bajo gestión, o AUM, en 1 o 2 días de negociación. Los comerciantes especulan con los ETFs del VIX porque ofrecen los mejores (o menos peores) medios para llegar al índice VIX a muy corto plazo. Los llamados VIX ETFs de «corto plazo» ofrecen una mejor sensibilidad de 1 día al índice VIX que los VIX ETFs de «medio plazo».

Operaciones en fondos cotizados

Los VIX ETF no son ETF en el sentido estricto. Vienen en ETN o en estructuras de pool de productos, no como los fondos mutuos tradicionales. Los ETN conllevan el riesgo de contrapartida (normalmente bajo) de los bancos emisores, mientras que los fondos comunes de productos básicos emiten en el momento de los impuestos.

Los VIX ETFs vienen en otros sabores que el juego puro descrito anteriormente. Los ETF superpuestos al VIX mantienen amplias posiciones de acciones y una superposición de exposición a futuros del VIX. Su objetivo es limitar el riesgo de caída de las acciones, pero o bien soportar o tratar de minimizar el alto costo de la exposición a futuros de VIX a largo plazo.

Así que, en conclusión, si usted está buscando obtener la exposición al VIX por un par de días, hay productos ahí fuera para usted, pero tal vez más que cualquier otra esquina del mercado de ETF – ¡cuidado con el comprador!

El VIX es una medida de la volatilidad esperada en el mercado de valores de los EE.UU. durante los próximos 30 días. Es administrado por la compañía CBOE Global Markets basado en el precio de varias opciones de compra y venta relacionadas con el índice S&P 500.

Las opciones de compra permiten que alguien compre una acción u otro activo a un cierto precio, llamado precio de ejecución, en un momento determinado. Las opciones de venta permiten vender la acción o el activo al precio de ejecución en un momento determinado.

Las opciones de compra, que toman su nombre de la llamada para la entrega del activo, suben de valor cuando es más probable o esperado que el precio del activo exceda el precio de ejecución, ya que le permiten comprar la acción a un precio de ganga. Por el contrario, las opciones de venta suben de valor cuando es más probable que el precio del activo sea menor que el precio de ejecución, ya que quien tenga las opciones podrá vender el activo por más de lo que vale.

Los precios de las opciones pueden utilizarse efectivamente para captar el sentimiento de los inversores sobre las futuras fluctuaciones del S&P 500. Esta medida se conoce popularmente como el Medidor del Miedo de Wall Street, ya que aumenta cuando la gente espera un cambio brusco en los precios de las acciones que puede dificultar la inversión en lugar de una subida, bajada o estancamiento suave de los precios.

La evolución del VIX

El VIX fue desarrollado por primera vez a principios de los 90 basado en el índice S&P 100. No es técnicamente correcto decir que el VIX haya tenido alguna vez una oferta pública inicial, ya que no es una acción que haya pasado por un proceso de IPO, pero el índice hizo su debut formal en 1993.

Desde entonces, ha evolucionado en algunos aspectos técnicos para aproximarse mejor a la volatilidad futura del mercado, y hoy en día se basa en el índice S&P 500. Ese índice hace un seguimiento del rendimiento de las 500 principales empresas estadounidenses en el mercado bursátil y, en sí mismo, suele considerarse un indicador del rendimiento general del mercado y es la base de muchos fondos del índice que permiten a los inversores intentar sacar provecho de las subidas generales de los precios del mercado bursátil.

El CBOE también ha introducido varios otros índices de volatilidad, incluido un índice de volatilidad a corto plazo llamado VXST, que se basa en un análisis de nueve días de la volatilidad del S&P 500. Otro índice, el Índice de Volatilidad de 3 meses del S&P 500, o VXV, tiene una perspectiva más larga, y el Índice de Volatilidad de 6 meses del S&P 500, o VXMT, mira una ventana aún más larga.

Otros índices de volatilidad del CBOE miran el rendimiento de las acciones en los índices además del S&P 500. Por ejemplo, los índices de volatilidad son publicados por CBOE basados en el índice Nasdaq-100, de uso intensivo de tecnología, el famoso promedio industrial Dow Jones y el índice Russell 2000, que se centra en 2.000 empresas de capitalización relativamente pequeña, o valor total de mercado.

Históricamente, durante las condiciones típicas del mercado, el VIX ha rondado la veintena, aunque se ha sabido que se ha disparado hasta cerca o por encima de 100 durante varios acontecimientos históricos del mercado como la crisis financiera de 2008. Cuando el VIX se negocia por debajo de 20, normalmente se ve como un signo de volatilidad de mercado atípicamente baja.

El comercio del VIX

El término comercio del VIX se refiere a hacer transacciones financieras en las que se ganará o perderá dinero basándose en la dirección del VIX. Es decir, esencialmente estás haciendo una predicción sobre el aumento o disminución de la volatilidad del mercado y te preparas para ganar o perder dinero si esa predicción se hace realidad.

Hay varias maneras de hacer operaciones basadas en tus expectativas para el VIX y puedes operar en ellas en función de tus necesidades en el mundo de la inversión. En dónde no siempre serán iguales en cada momento y situación. Para que al final puedas obtener los resultados que esperas en cada una de las operaciones en los mercados de renta variable a partir de estos momentos. Normalmente se ve como un signo de volatilidad de mercado atípicamente baja.


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