Goldman Sachs ha vuelto a poner a Telefónica en el centro de sus apuestas dentro del sector europeo de las telecomunicaciones. La firma estadounidense ha reiterado su recomendación de compra sobre la operadora española y ha fijado un precio objetivo de 4,90 euros por acción, lo que supone un potencial alcista del 34% respecto a los niveles actuales de cotización.
Este movimiento llega en un momento en el que el sector de infraestructura digital europea muestra signos de mejora, con un aumento del flujo de caja libre y una mayor capacidad de fijación de precios. Los analistas de Goldman Sachs consideran que la desregulación y las eficiencias derivadas de la fibra óptica y la inteligencia artificial están impulsando un nuevo ciclo de crecimiento.
Telefónica, entre las favoritas de Goldman Sachs
En su último informe, la entidad ha destacado que Telefónica se ha consolidado como una de las compañías mejor posicionadas para aprovechar este entorno. La mejora de los fundamentales operativos y la valoración moderada que presenta el valor de las acciones de Telefónica refuerzan su atractivo para los inversores. Además, la firma subraya que la consolidación mediante fusiones y adquisiciones en España y Alemania, aunque plantea riesgos de financiación a corto plazo, ofrece una clara oportunidad de creación de valor.
Los analistas también han puesto el foco en el aumento del flujo de caja libre de las operadoras europeas. Según explican, la desregulación está impulsando un poder de fijación de precios sostenible y un mayor crecimiento de los ingresos, mientras que el apalancamiento operativo se ve amplificado por las eficiencias de costes asociadas a la fibra óptica y la IA.
Previsiones por encima del consenso
En cuanto a las cuentas de Telefónica, Goldman Sachs ha elevado sus previsiones de EBITDA por encima del consenso del mercado. Concretamente, estima un 1%, 2% y 3% más para 2026, 2027 y 2028, respectivamente. Estas cifras se apoyan en una visión más optimista sobre el crecimiento estructural en España y Brasil, así como en la reducción de costes en curso.
La firma considera que la guía de crecimiento de EBITDA a medio plazo proporcionada por la dirección en el Capital Markets Day de octubre de 2025 es conservadora. La debilidad en Alemania continúa, pero los descensos subyacentes, excluyendo la pérdida de ingresos mayoristas de 1&1, tendrían que ser los peores del sector para que la fortaleza de España y Brasil no impulsara un rendimiento superior al previsto.
España y Brasil, motores de crecimiento
Goldman Sachs insiste en que la perspectiva de crecimiento en España está infravalorada. La mejora de la estructura del mercado tanto en móvil como en fibra, combinada con vientos de cola macroeconómicos, crecimiento de la población y del PIB, ha impulsado una aceleración del crecimiento interanual de los ingresos por servicios de Telefónica España hasta el 2,9% en el segundo trimestre, su nivel más alto en años. La firma cree que este crecimiento es sostenible, a pesar de que el consenso implica una desaceleración significativa.
En Brasil, el banco destaca el sólido crecimiento estructural del mercado móvil, concentrado en tres operadores, junto con unas condiciones macroeconómicas sólidas. Esto ha permitido a Telefónica Brasil mantener un fuerte crecimiento durante varios años, y Goldman Sachs espera que esta tendencia continúe.
Cautela en Alemania y riesgos de consolidación
A pesar de las buenas perspectivas en España y Brasil, Goldman Sachs mantiene cierta cautela con Telefónica Alemania. Se trata de un operador con una estructura ligera en activos de infraestructura dentro de un mercado competitivo de cuatro operadores. No obstante, la firma valora positivamente el programa de reducción de plantilla y ahorro anunciado para finales de 2026, que debería compensar parcialmente las pérdidas relacionadas con 1&1. Además, el entorno competitivo parece estar mejorando tras las recientes subidas de precios en el mercado.
En cuanto a los riesgos, los estrategas señalan que una posible ampliación de capital es una preocupación, pero estiman que probablemente respaldaría una operación de consolidación generadora de valor. Con un ratio de deuda neta/EBITDA estimado para 2026 de 3,7 veces y un desapalancamiento orgánico continuado de aproximadamente 0,3 veces al año, algunas operaciones podrían no requerir en absoluto una ampliación de capital.
Por último, Goldman Sachs apunta como principales catalizadores para la acción los próximos resultados, que podrían impulsar revisiones al alza de las estimaciones de consenso, y cualquier anuncio de adquisición por parte de Telefónica, que proporcionaría información sobre su disciplina de capital y aumentaría la visibilidad sobre sus planes de financiación de operaciones.
La apuesta de Goldman Sachs por Telefónica se sustenta en una combinación de factores: la fortaleza de los mercados español y brasileño, la mejora de los fundamentales operativos, las eficiencias derivadas de la fibra y la IA, y el potencial de creación de valor a través de la consolidación sectorial. Con un precio objetivo de 4,90 euros y un potencial del 34%, la firma estadounidense confía en que la operadora española superará las expectativas del consenso en los próximos años, a pesar de los retos que aún presenta el mercado alemán.
