Con este movimiento, la entidad presidida por Ana Botín repatria a España la herramienta clave con la que obtiene gran parte de su financiación en el mercado de capitales europeo, en un contexto en el que las mejoras regulatorias y operativas del mercado nacional de renta fija están atrayendo de nuevo programas que antes se listaban en otros centros financieros europeos.
Admisión en AIAF y registro del folleto de emisión
El programa EMTN de Banco Santander ha sido admitido a negociación en el mercado AIAF de BME, especializado en renta fija, tras el registro del correspondiente folleto en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y en el propio mercado AIAF. Este registro es el requisito previo para que la entidad pueda ir colocando diferentes emisiones de bonos al amparo del programa.
Según ha explicado Gonzalo Gómez, director general de renta fija de BME, en la admisión a cotización de las distintas emisiones se aplicará el nuevo esquema de verificación y admisión diseñado tras la reforma de la Ley de los Mercados de Valores y de los Servicios de Inversión. Este marco pretende agilizar los procesos, reducir cargas administrativas y ofrecer un entorno más competitivo para los emisores de deuda.
El folleto de Banco Santander, que no fija un volumen máximo de emisión, permite al banco lanzar diferentes series de obligaciones a lo largo de la vida del programa. La propia entidad ha recordado que el año pasado llegó a emitir en torno a 18.000 millones de euros bajo este esquema, lo que da una idea del peso que tiene dentro de su estrategia de financiación mayorista.
Una de las características clave del EMTN es su flexibilidad en cuanto a monedas: las emisiones pueden realizarse en cualquier divisa, lo que facilita al banco adaptarse a las condiciones de los mercados internacionales y a la demanda inversora en cada momento, siempre con la referencia del mercado europeo de capitales.
Para BME, la llegada del EMTN de Santander representa una nueva repatriación de valores de renta fija al mercado español, consolidando la tendencia de los últimos años en la que distintas compañías han decidido volver a listar sus programas de deuda en España tras haberlos tenido alojados en otras plazas europeas.
Instrumento clave de financiación para Banco Santander
El programa Euro Medium Term Note se ha consolidado como la principal herramienta de Banco Santander para emitir obligaciones en los mercados. A través de este mecanismo, la entidad canaliza la mayor parte de su financiación a medio y largo plazo en el mercado de capitales europeo, considerada otra alternativa para tus ahorros, combinando distintos tipos de instrumentos y vencimientos.
Con la autorización de BME, el banco podrá colocar de forma flexible durante los próximos 12 meses diversas series de obligaciones senior ordinarias, senior no preferentes y obligaciones subordinadas. Esta estructura permite adaptar las características de cada emisión al perfil de riesgo y a las preferencias de los inversores institucionales.
Las obligaciones senior ordinarias se sitúan en el tramo de deuda con mayor prioridad de cobro dentro de la estructura de pasivos de la entidad, mientras que las senior no preferentes y las subordinadas se ubican en niveles inferiores en la jerarquía de pagos. Este abanico de instrumentos resulta fundamental para cumplir con los requisitos regulatorios de capital y de absorción de pérdidas fijados a nivel europeo.
Dentro del programa, Santander Corporate & Investment Banking actúa como principal «arranger», es decir, como coordinador y estructurador de las operaciones, encargándose de organizar las emisiones y de coordinar a las entidades colocadoras. Este papel refuerza la posición del área de banca mayorista del grupo en el negocio de mercados de capitales.
En cuanto a la ejecución de las emisiones, el programa cuenta con una amplia red de entidades financieras internacionales que actúan como «dealers». Entre ellas figuran Barclays, BNP Paribas, BofA Securities, Citigroup, Commerzbank, Crédit Agricole CIB, Deutsche Bank, Goldman Sachs Bank Europe SE, HSBC, JP Morgan, Mizuho, Morgan Stanley, Natixis, Natwest, Nomura, la propia Santander Corporate & Investment Banking, Société Générale Corporate & Investment Banking, UBS Investment Bank, Unicredit y Wells Fargo Securities, lo que garantiza un acceso amplio y diversificado a inversores de toda Europa y de otros mercados.
Agente de pagos y funcionamiento operativo del programa
Desde el punto de vista operativo, Bank of New York Mellon, a través de su sucursal de Londres, ha sido designado como agente de pagos principal de las emisiones que se coloquen bajo el programa EMTN de Banco Santander. Este rol es clave para la correcta gestión de los flujos de caja derivados de los cupones y de la amortización del principal.
El agente de pagos se encarga, entre otras funciones, de canalizar los pagos de intereses y principal a los tenedores de los bonos, conceptos clave para la tasa interna de rentabilidad (TIR), coordinar con los depositarios y sistemas de compensación y garantizar que las fechas de pago se ejecuten conforme a lo previsto en la documentación de cada emisión. En mercados tan internacionalizados como el de los EMTN, contar con un agente con amplia experiencia resulta esencial para aportar seguridad jurídica y operativa.
La combinación de un emisor de referencia como Banco Santander, una infraestructura de negociación nacional como BME/AIAF y un agente de pagos con presencia global permite ofrecer a los inversores un marco reconocible, dentro de la normativa europea, para canalizar inversiones en deuda bancaria.
Este tipo de programas, además, suele estar alineado con las exigencias regulatorias europeas en materia de transparencia, folleto informativo y protección del inversor, supervisadas en España por la CNMV. De este modo, los compradores de los bonos disponen de información estandarizada y actualizada sobre las características de cada emisión y sobre la situación financiera y de riesgos del emisor.
En paralelo, BME aplica el nuevo esquema de verificación introducido tras la reforma legal reciente, lo que, según la propia entidad, permite agilizar los tiempos de admisión sin renunciar a los controles necesarios. Esta combinación de rapidez y rigor es uno de los argumentos con los que el gestor bursátil pretende atraer más programas de deuda al mercado español.
Repatriaciones a BME por más de 60.000 millones de euros
La repatriación del programa EMTN de Banco Santander no es un episodio aislado, sino parte de una tendencia más amplia de regreso de programas de renta fija a los mercados españoles. Desde 2019, la mejora del marco regulatorio y operativo ha propiciado el traslado a BME de numerosos programas de pagarés y bonos que anteriormente se listaban en otras plazas europeas como Dublín o Luxemburgo.
Entre los emisores que ya han repatriado sus programas figuran Endesa (5.000 millones de euros), ICO (30.000 millones), Redeia (1.000 millones), así como Sacyr (350 millones), CAF (250 millones), AENA (3.000 millones), Masmovil-Euskaltel (200 millones), Prosegur Cash (400 millones), CIE Automotive (400 millones), Ence (200 millones) y Enagás (750 millones). Estas cifras reflejan el volumen creciente de emisiones que vuelven a tener como referencia el mercado de renta fija español.
BME atribuye este flujo de retornos a las mejoras implantadas en la regulación y en el funcionamiento de los mercados de renta fija, impulsadas conjuntamente por la CNMV y por el propio gestor de mercados. Según los datos manejados por la entidad, el importe total de programas repatriados desde 2019, incluyendo el de Banco Santander, se sitúa por encima de los 60.000 millones de euros y podría acercarse a los 65.000 millones.
Esta evolución coincide con la tendencia identificada por la CNMV en su último Informe Trimestral de Mercados, donde se señalaba que las admisiones a cotización de valores de renta fija en los mercados de capitales españoles crecieron alrededor de un 42% en el último año, hasta superar los 68.000 millones de euros. Este incremento pone de manifiesto el mayor uso del mercado doméstico como vía de financiación para empresas e instituciones.
Fuentes de la CNMV han expresado su satisfacción por la decisión de Banco Santander y confían en que otras entidades españolas sigan la misma senda, trasladando a España sus programas de pagarés y bonos. El supervisor considera que la mayor actividad en el mercado de renta fija nacional contribuye a diversificar las fuentes de financiación y a reforzar la profundidad y liquidez del mercado.
Impacto de la reforma legal y de las mejoras regulatorias
La operación de Banco Santander se enmarca en el contexto de la reforma de la Ley de los Mercados de Valores y de los Servicios de Inversión, que ha introducido cambios relevantes en el régimen de admisión de valores de renta fija. BME ha adaptado sus procedimientos para aprovechar este nuevo marco, con el objetivo de ofrecer un proceso de verificación más ágil y ajustado a las necesidades de los grandes emisores.
Desde el punto de vista internacional, estas mejoras forman parte también de las recomendaciones recogidas en el informe de la OCDE para la CNMV, «Capital Market Review of Spain 2024». En dicho documento se destacaba la importancia de desarrollar el mercado de capitales español como alternativa complementaria a la financiación bancaria tradicional, especialmente en el ámbito de la renta fija corporativa.
Para avanzar en la implementación de estas recomendaciones, la CNMV y BME han constituido grupos de trabajo conjuntos con la industria financiera. Estos foros analizan posibles ajustes normativos y operativos para hacer el mercado más atractivo tanto para emisores como para inversores, reduciendo barreras de entrada y armonizando prácticas con otros centros financieros europeos.
En declaraciones recientes, responsables de BME han subrayado que la decisión de Banco Santander supone un respaldo a los cambios introducidos y al esfuerzo realizado durante los últimos años. Según apuntan, tras un periodo intenso de trabajo técnico y regulatorio, el mercado español estaría empezando a recoger los frutos en forma de mayor volumen de emisiones y de repatriaciones de programas.
La intención de BME y del supervisor es mantenerse a la vanguardia en los mercados de renta fija, de manera que el entorno normativo español siga siendo competitivo frente a otras jurisdicciones europeas. Para ello, han manifestado su disposición a seguir ajustando procesos y requisitos conforme a las demandas de los emisores y a la evolución de los mercados.
Perfil de solvencia de Banco Santander y confianza del mercado
La decisión de trasladar a España el principal programa de emisión de obligaciones de Banco Santander se apoya también en el perfil de solvencia de la entidad, avalado por diversas agencias de calificación internacionales. Este aspecto es especialmente relevante para los inversores de renta fija, que valoran la calidad crediticia del emisor antes de suscribir bonos u otros instrumentos de deuda.
En la actualidad, Banco Santander cuenta con rating a largo plazo en grado de inversión por parte de varias agencias: Fitch Ratings otorga una calificación A con perspectiva estable; Moody’s, A1 estable; Standard & Poor’s, A+ estable; DBRS Morningstar, A High estable; Scope Ratings, AA- estable; JCR Japan, AA- estable; EthiFinance Ratings, A estable; y GBB-Rating, A+ estable. Este conjunto de valoraciones refleja una percepción de riesgo moderado y una capacidad sólida del banco para hacer frente a sus compromisos financieros.
La combinación de un emisor con estas calificaciones y un programa de emisión tan amplio como el EMTN contribuye a consolidar la confianza de los inversores en el uso del mercado español como plataforma para la financiación a través de deuda. Al mismo tiempo, refuerza la imagen de BME y de AIAF como infraestructuras capaces de gestionar programas complejos con estándares comparables a los de otras plazas europeas consolidadas.
Para los participantes del mercado, la presencia de un programa de esta envergadura puede generar efectos positivos sobre la liquidez y la actividad en el segmento de renta fija, al atraer a más inversores internacionales que, una vez operan con emisiones de un emisor global como Santander, pueden mostrar interés por otros valores listados en los mismos mercados.
En este contexto, BME anima a los emisores que todavía mantienen parte de sus programas en otras jurisdicciones a valorar las ventajas de una eventual repatriación, ofreciendo un entorno regulatorio alineado con los estándares europeos, procedimientos de admisión simplificados y una interacción más directa con el supervisor nacional.
La admisión a cotización del programa EMTN de Banco Santander en AIAF y su repatriación desde Dublín ponen de manifiesto el cambio de paso que está experimentando el mercado de renta fija español, impulsado por reformas legales, mejoras operativas y un diálogo más fluido entre regulador, gestor de mercados y emisores. El creciente volumen de programas trasladados a BME, la implicación de grandes entidades internacionales como dealers y agentes de pagos, y el respaldo de calificaciones sólidas al principal emisor implicado dibujan un escenario en el que España refuerza su papel dentro del mercado de capitales europeo como plaza atractiva para la emisión y negociación de deuda.
